由于投資者對高通脹和利率上升越來(lái)越悲觀(guān)，并且這兩個(gè)因素都有可能使美國經(jīng)濟陷入衰退，納斯達克綜合指數今年已跌入熊市。這些擔憂(yōu)對亞馬遜(AMZN.US)的打擊尤為明顯，年初至今，該公司股價(jià)已累計暴跌近50%，創(chuàng )下過(guò)去10年來(lái)的最大跌幅。

然而，盡管亞馬遜今年舉步維艱，但耐心的投資者仍有充分的理由看好這家科技巨頭的未來(lái)。

(資料圖)

看空亞馬遜的理由

目前，看空亞馬遜的理由主要集中在其零售業(yè)務(wù)的成本結構上。該公司運營(yíng)著(zhù)世界上訪(fǎng)問(wèn)量最大的在線(xiàn)市場(chǎng)，亞馬遜品牌無(wú)疑是在線(xiàn)購物的代名詞，但零售業(yè)本身是一個(gè)利潤率非常低的行業(yè)。

亞馬遜尤其如此。該公司運營(yíng)著(zhù)一個(gè)龐大的物流網(wǎng)絡(luò )，并且經(jīng)常在運輸和配送方面花費大量資金。

高通脹使這種情況更加糟糕。在過(guò)去的一年里，可自由支配的消費者支出已經(jīng)放緩，企業(yè)運營(yíng)費用大幅飆升，這種情況導致了令人失望的財務(wù)業(yè)績(jì)。根據亞馬遜的三季度財報顯示，該公司營(yíng)收僅增長(cháng)了15%，營(yíng)業(yè)利潤下降了48%，過(guò)去12個(gè)月，該公司自由現金流為負197億美元。

雖然，亞馬遜的資產(chǎn)負債表上仍有充足的現金和短期投資，因此公司不會(huì )有立即的危險。但如果該公司被迫在利率上升的環(huán)境下承擔額外的債務(wù)，將給盈利能力和自由現金流帶來(lái)更大的下行壓力。所以，空頭認為這是回避該股的一個(gè)理由。

不過(guò)，這種觀(guān)點(diǎn)存在兩個(gè)問(wèn)題。首先，經(jīng)濟負面是暫時(shí)的，這意味著(zhù)當通脹最終恢復正常時(shí)，亞馬遜零售業(yè)務(wù)的成本壓力將在一定程度上得到緩解。其次，亞馬遜的利潤將在未來(lái)幾年逐步上升，因為其增長(cháng)最快的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的利潤率遠高于零售業(yè)。

看漲亞馬遜的理由

看漲亞馬遜的理由主要集中在其另外三個(gè)不斷增長(cháng)的市場(chǎng)的強勢地位：電子商務(wù)、云計算和數字廣告。雖然零售業(yè)的利潤率可能很低，但亞馬遜今年將占美國在線(xiàn)銷(xiāo)售額的40%，市場(chǎng)份額是其競爭對手沃爾瑪(WMT.US)的五倍多。這意味著(zhù)亞馬遜仍能比其競爭對手更能利用長(cháng)期向網(wǎng)購的轉變趨勢。根據Ameco Research的數據顯示，預計全球電子商務(wù)銷(xiāo)售額將以每年13%的速度增長(cháng)，到2030年達到15萬(wàn)億美元。

更重要的是，亞馬遜正在成為一家數字廣告巨頭，這在很大程度上得益于其在線(xiàn)市場(chǎng)的受歡迎程度。根據eMarketer的數據，當美國消費者搜索一種產(chǎn)品時(shí)，亞馬遜通常會(huì )是消費者首選工具，甚至比谷歌(GOOG.US)搜索更普遍。這使亞馬遜成為各大品牌的寶貴廣告合作伙伴。事實(shí)上，該公司現在已經(jīng)是全球第四大廣告商，去年亞馬遜的廣告收入增長(cháng)幾乎領(lǐng)先全球。

這會(huì )對亞馬遜的增長(cháng)產(chǎn)生很大的影響。因為數字廣告是一個(gè)龐大的行業(yè)，其規模正迅速接近1萬(wàn)億美元，并且，該行業(yè)的利潤也遠高于零售業(yè)。雖然亞馬遜尚未提供具體的運營(yíng)指標，但谷歌廣告業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)利潤率通常超過(guò)30%，因此投資者可以合理地假設亞馬遜也在這個(gè)水平上。

此外，亞馬遜AWS是云計算領(lǐng)域的領(lǐng)導者，這是另一個(gè)快速增長(cháng)的高利潤行業(yè)。事實(shí)上，AWS目前所占的市場(chǎng)份額是緊隨其后的云計算供應商微軟(MSFT.US)Azure的兩倍，其營(yíng)業(yè)利潤率通常在30%左右。這意味著(zhù)AWS將在未來(lái)幾年成為一個(gè)強大的增長(cháng)引擎，根據市場(chǎng)調研機構Fortune Business Insights的數據，云計算市場(chǎng)預計將以每年20%的速度增長(cháng)，到2029年達到1.7萬(wàn)億美元。

亞馬遜估值便宜

鑒于亞馬遜在三個(gè)大規模且持續增長(cháng)的市場(chǎng)上的強大影響力，投資者有充分的理由相信，未來(lái)幾年亞馬遜的銷(xiāo)售額將以平均兩位數的速度增長(cháng)。更重要的是，隨著(zhù)時(shí)間的推移，亞馬遜的利潤應該會(huì )越來(lái)越高，因為AWS和廣告服務(wù)的增長(cháng)速度比零售業(yè)務(wù)更快。

考慮到這一點(diǎn)，該公司目前的股價(jià)是銷(xiāo)售額的1.8倍，低于3.7倍的三年平均水平。對于一家有望長(cháng)期實(shí)現兩位數銷(xiāo)售增長(cháng)的公司來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)便宜的價(jià)格。

同樣值得注意的是，該股目前的市盈率為81.8倍，大致與三年平均水平持平。而因為亞馬遜的高利潤業(yè)務(wù)在總營(yíng)收所占比例更大，市盈率應該會(huì )迅速下降。

因此，在估值便宜且增長(cháng)前景樂(lè )觀(guān)的背景下，投資者買(mǎi)入亞馬遜應該會(huì )是不錯的選擇。

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