近日，《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》文件發(fā)布，教育股聞聲而動(dòng)。

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該文件提出，要提升教育服務(wù)質(zhì)量。鼓勵社會(huì )力量提供多樣化教育服務(wù)，支持和規范民辦教育發(fā)展，全面規范校外教育培訓行為，穩步推進(jìn)民辦教育分類(lèi)管理改革，開(kāi)展高水平中外合作辦學(xué)。同時(shí)，做強做優(yōu)線(xiàn)上學(xué)習服務(wù)，推動(dòng)各類(lèi)數字教育資源共建共享。

受消息提振，近日AH教育股集體走強。A股方面，以5日漲跌幅統計，昂立教育、美吉姆和豆神教育雙雙累計漲超20%，全通教育、學(xué)大教育等股也漲幅居前。港股方面，思考樂(lè )、光大教育證超、立德教育、大山教育、新高教及新東方等公司股價(jià)均有不同程度上漲。其中，思考樂(lè )教育兩周內股價(jià)最大累漲幅度超200%。

而在美股市場(chǎng)，中概教育股同樣受到以上政策面提振。其中，高途在發(fā)布今年Q3業(yè)績(jì)后股價(jià)一路走高。12月21日，公司股價(jià)盤(pán)中漲幅一度達到27.6%，股價(jià)達到3.93美元，自11月22日公司發(fā)布Q3季報至今，最大累漲幅度達到263.9%，同時(shí)也創(chuàng )下其一年以來(lái)的股價(jià)新高。

財報前的“退市警告”

在遭到做空機構十幾輪做空后，10月19日，高途好不容易收到美國證監會(huì )的調查終止信函，一個(gè)月后，公司又因其美國存托股票此前連續30個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)低于1.00美元/股低于合規標準，而收到紐交所的退市警告。

就在這3日后，高途披露了其2022年Q3季度財報。只是這份財報并沒(méi)有給身處“寒冬”中的高途更多溫暖。

智通財經(jīng)APP了解到，截至今年9月30日的第三季度，高途營(yíng)收為6.06億元(單位：人民幣，下同)，同比降低45.6%;前三季度，高途實(shí)現營(yíng)收18.7億元，較上年同期的52.9億元，同比下滑64.7%。

對于收入的大幅下滑，高途在財報中表示，收入的下降主要是由于為滿(mǎn)足相關(guān)法規要求，公司進(jìn)行了組織調整和業(yè)務(wù)重組，包括停止向學(xué)生提供義務(wù)教育階段學(xué)科類(lèi)輔導服務(wù)，去年同期收入11.49億元中有9.93億元為K12在線(xiàn)課程收入。

從成本和費用來(lái)看，高途保持了此前一直執行的高強度的“節流”策略。

財報顯示，Q3季度，高途主營(yíng)業(yè)務(wù)成本為1.7億元，較去年同期的7.2億元減少76.4%。這主要是由于業(yè)務(wù)重組導致員工和辦公職場(chǎng)數量減少，員工相關(guān)成本、租賃成本、教材和帶寬成本隨之下降。

而當期營(yíng)業(yè)費用為5.1億元，較去年同期的14.8億元減少65.8%，主要是由于業(yè)務(wù)重組導致員工數量減少。此外，受監管環(huán)境影響，在學(xué)科輔導服務(wù)上的品牌推廣和市場(chǎng)活動(dòng)支出大幅減少。

利潤端數據顯示，公司前三季度凈虧損5744.1萬(wàn)元，而上年同期凈虧損33.9億元，同比大幅收窄98.3%。其中，Q3季度凈虧損6135.0萬(wàn)元，而上年同期凈虧損10.4億元，同比大幅收窄94.1%。不按美國通用會(huì )計準則(Non-GAAP)，公司當期凈虧損4480萬(wàn)元，同比上年Q3凈虧損9.89億元，也實(shí)現大幅收窄。

在這份財報中，受到多數投資者關(guān)注的是其持續的盈利狀況。Q3季度，高途雖然虧損同比大幅收窄但依然延續了其Q2季度的虧損態(tài)勢。

實(shí)際上，高途的毛利率自2021年Q3季度的35.9%提升至同年Q4的69.7%，再到今年Q1超過(guò)70%，靠的是其在K12業(yè)務(wù)重組后實(shí)現的全方位節流。只是與此同時(shí)，高途的營(yíng)收也已連續5個(gè)季度同比大幅下滑，因此公司雖然一直保持高強度的“節流”，但在今年Q2季度開(kāi)始，高途出現虧損達4981萬(wàn)元。如此看來(lái)，Q3季度凈虧損6135.0萬(wàn)元，環(huán)比出現一定放大，也從側面反映其收入端出現的銳減。

不過(guò)截至今年9月30日，高途持有的現金及現金等價(jià)物、受限資金及短期投資總計33.43億元?？梢?jiàn)公司在現金儲備上依然較為充足，為其后續的轉型發(fā)展打下基礎。

政策能否帶來(lái)一絲曙光

在今年Q1的業(yè)績(jì)報告中，高途CEO陳向東再次明確了其在K12之后的轉型規劃：大學(xué)和成人教育、職業(yè)教育、素質(zhì)教育以及智能數字產(chǎn)品。并且成人業(yè)務(wù)還將是高途未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展的“重中之重”。然而，從Q3季度的營(yíng)收構成來(lái)看，其轉型發(fā)展之路顯然仍未完全走開(kāi)。

從營(yíng)收結構角度來(lái)看，此次高途Q3季度財報中，學(xué)習服務(wù)、智能學(xué)習內容和產(chǎn)品收入實(shí)現連續4個(gè)季度環(huán)比增長(cháng)，且公司當前90%的收入來(lái)源于學(xué)習服務(wù)。

但此次Q3財報溝通會(huì )中，公司高層表示，公司當期的學(xué)習服務(wù)業(yè)務(wù)收入中，大學(xué)生和成人教育業(yè)務(wù)只占30%，另外60%來(lái)自于小學(xué)到高中學(xué)生群體的K12非學(xué)科類(lèi)培訓業(yè)務(wù)。

實(shí)際上，不少投資者對于高途在非學(xué)科類(lèi)培訓領(lǐng)域的增長(cháng)并不奇怪。從目前K12學(xué)科教培賽道企業(yè)轉型的情況來(lái)看，素質(zhì)教育為主的K12非學(xué)科類(lèi)培訓賽道依然是不少企業(yè)的主要突圍方向。

從市場(chǎng)角度來(lái)看，由于雙減政策執行，部分學(xué)生培訓需求已遷移至素質(zhì)教育領(lǐng)域，滲透率在2021年提升至18%，市場(chǎng)規模為3820億元。由于學(xué)科類(lèi)培訓全面停辦，預計更多的學(xué)生將轉向素質(zhì)類(lèi)培訓，推動(dòng)其滲透率進(jìn)一步提升，預計2024年素質(zhì)教育市場(chǎng)規模將提升至6268億元，3年復合增速18%。

而對于大學(xué)生和成人教育業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，暑假通常為考研、出國留學(xué)培訓和申請等高峰期，因此在短期內高途在該方向上的轉型增長(cháng)還未得到相應業(yè)績(jì)的驗證。

不過(guò)當前成人教培及職業(yè)培訓的景氣仍在持續。據申萬(wàn)宏源研報，高校在校生持續提高，畢業(yè)生規模持續擴大，預計至2025年畢業(yè)生將到1190萬(wàn)人，未來(lái)4年持續超過(guò)1000萬(wàn)人。

與此同時(shí)，據多家招聘網(wǎng)站的2022年數據，有32%的企業(yè)表示會(huì )縮減校園招聘的編制，而選擇持平的占比為18%，表示會(huì )增加校園編制的企業(yè)約27%，應屆生就業(yè)壓力陡增。因此就業(yè)壓力提振學(xué)歷提升需求，成人教培市場(chǎng)或將高景氣延續。

另一方面，疫情管控優(yōu)化后，職業(yè)培訓板塊線(xiàn)下招生將伴隨校園管理放寬以及人員流動(dòng)重啟而恢復，線(xiàn)下轉化率相較線(xiàn)上招生更高，將有效降低職業(yè)培訓機構營(yíng)銷(xiāo)壓力，提振利潤率。因此明年的職業(yè)培訓業(yè)績(jì)同樣反轉可期。

在此背景下，此時(shí)政策面傳出提振教育賽道發(fā)展的綱領(lǐng)文件，疊加目前雙減造成的影響已經(jīng)見(jiàn)底，高途等仍處轉型期的教培企業(yè)有望在明后年逐漸實(shí)現一定的估值回升。

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