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國泰君安分析師認為，隨著(zhù)上游緊缺環(huán)節產(chǎn)能不斷釋放，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格預計將迎來(lái)較大幅度調整，有望進(jìn)一步刺激下游需求啟動(dòng)，2023年光伏裝機大年可期。

回顧本輪硅料兩年高景氣，硅料環(huán)節當前凝聚行業(yè)絕大部分利潤，后續產(chǎn)業(yè)利潤如何分配成為當前光伏核心問(wèn)題，國泰君安梳理如下方向可供關(guān)注：

電池片及一體化環(huán)節。電池片有望接替硅料成為供需緊張環(huán)節，超額盈利持續提振。電池片環(huán)節2022年盈利持續改善，核心邏輯依然是供給緊缺。國泰君安測算至2022年末，硅料、硅片、電池片產(chǎn)能將分別達到129萬(wàn)噸、568GW、436GW，電池片將成為主產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能最為瓶頸環(huán)節。此外，新電池技術(shù)產(chǎn)能、爬坡、良率等均有不確定性，預計緊缺時(shí)間可能較長(cháng)。此外，同樣具備電池片產(chǎn)能的一體化企業(yè)也會(huì )有盈利彈性。

輔材環(huán)節。量：23年行業(yè)需求高增確定；利：?jiǎn)挝挥F向上拐點(diǎn)；業(yè)績(jì)進(jìn)入趨勢性增長(cháng)期。2023年硅料產(chǎn)出將進(jìn)入釋放年，有效產(chǎn)出將達150萬(wàn)噸，預計組件端出貨量有望達到435GW，同比增長(cháng)40%，將對輔材環(huán)節需求產(chǎn)生較大拉動(dòng)，且大部分上市公司市占率都有提升的可能。輔材企業(yè)Q3盈利普遍底部已經(jīng)出現，Q4開(kāi)始見(jiàn)到向上拐點(diǎn)，硅料價(jià)格后續下行，也會(huì )給輔材端減輕降價(jià)壓力，業(yè)績(jì)有望進(jìn)入趨勢性增長(cháng)期。

支架、逆變器、EPC、電站、儲能等中下游環(huán)節。本輪光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格高企，主要受分布式需求高漲支撐，地面電站開(kāi)工率下滑，需求積壓明顯。產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格調整后，地面電站需求有望快速啟動(dòng)，帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及公司業(yè)績(jì)修復；微逆持續受益分布式安全性+經(jīng)濟性。組件降價(jià)，讓渡新能源配儲的盈利空間；同時(shí)組件降價(jià)有助于光伏電站裝機規模提升，對應配儲規模增加。儲能環(huán)節需求有望進(jìn)一步激發(fā)。

風(fēng)險提示：疫情等對行業(yè)需求的不利影響，超預期的行業(yè)擴產(chǎn)帶來(lái)的競爭加劇，海外貿易保護風(fēng)險等。

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