自美聯(lián)儲放棄了高通脹只是暫時(shí)現象的觀(guān)點(diǎn)以來(lái)，該機構一直希望能夠實(shí)現軟著(zhù)陸：通脹將回落至2%，而不會(huì )對勞動(dòng)力市場(chǎng)或經(jīng)濟增長(cháng)造成太大損害。這是美聯(lián)儲幾個(gè)月來(lái)一直預測的結果，盡管經(jīng)濟學(xué)家警告說(shuō)，這種情況極不可能發(fā)生?，F在看來(lái)，美國經(jīng)濟軟著(zhù)陸的可能性確實(shí)存在。

最新的數據顯示，美國通貨膨脹正在下降，勞動(dòng)力市場(chǎng)依然強勁，失業(yè)率處于50年來(lái)的最低水平，工資增長(cháng)4.6%。

(資料圖)

如果這些趨勢持續下去，美聯(lián)儲預測的“完美反通脹”將成為現實(shí)。但先別慶祝。這并不意味著(zhù)美國經(jīng)濟躲過(guò)了一劫。

軟著(zhù)陸顯然比硬著(zhù)陸要好。硬著(zhù)陸意味著(zhù)很多人將失去工作，然后糟糕的勞動(dòng)力市場(chǎng)將降低通貨膨脹。目前就業(yè)市場(chǎng)的一些比較令人鼓舞的方面是，高中及以下學(xué)歷人群的失業(yè)率非常低，而且大部分就業(yè)增長(cháng)都發(fā)生在較小的企業(yè)。在經(jīng)濟衰退中，這些群體受到的傷害最大。

然而，勞動(dòng)力市場(chǎng)并不像看上去那么好。名義工資增長(cháng)可能看起來(lái)很高，但考慮到通貨膨脹，許多家庭——尤其是低收入家庭——仍在變得越來(lái)越窮。

軟著(zhù)陸的問(wèn)題在于，它會(huì )拖長(cháng)當前的通脹周期。這意味著(zhù)未來(lái)幾個(gè)月(或幾年)的消費者工資將跟不上物價(jià)上漲的速度，迫使一些家庭進(jìn)一步負債。一些人樂(lè )觀(guān)地認為經(jīng)濟衰退將是溫和的，原因之一是家庭資產(chǎn)負債表在疫情過(guò)后處于如此良好的狀態(tài)。但是，擺脫通貨膨脹的時(shí)間越長(cháng)，就會(huì )有越多的家庭消耗掉他們的儲蓄。已經(jīng)有證據表明，部分家庭的信用卡債務(wù)正在不斷增加。

長(cháng)期的軟著(zhù)陸還意味著(zhù)利率在更長(cháng)時(shí)間內處于較高水平，這可能會(huì )破壞金融體系的穩定，或給已經(jīng)依賴(lài)廉價(jià)債務(wù)的企業(yè)帶來(lái)問(wèn)題。這種情況對小企業(yè)來(lái)說(shuō)也會(huì )更加困難，因為他們提高價(jià)格它們的議價(jià)能力更弱，獲得信貸的渠道也更少。

軟著(zhù)陸的另一個(gè)風(fēng)險是，這個(gè)周期將是不完整的。通貨膨脹可能會(huì )有所改善，但隨后會(huì )停滯在4%或5%左右，而勞動(dòng)力市場(chǎng)仍處于良好狀態(tài)。到那時(shí)，美聯(lián)儲將面臨一個(gè)艱難的選擇。在經(jīng)濟更加脆弱的時(shí)候，造成真正的損害，使通貨膨脹率回到2%?；蛘?，更有可能的結果是，美聯(lián)儲學(xué)會(huì )了接受更高的通脹，并取得了“勝利”。

但適度通脹也會(huì )帶來(lái)成本。這表明美聯(lián)儲無(wú)法實(shí)現其目標，該機構將失去更多的可信度。它需要這種可信度來(lái)對未來(lái)的經(jīng)濟產(chǎn)生影響(包括在下一次經(jīng)濟低迷時(shí)提振經(jīng)濟)。高于目標的通脹也意味著(zhù)在可預見(jiàn)的未來(lái)利率將會(huì )上升，因為債券買(mǎi)家將需要更高的收益率來(lái)彌補更高的通脹風(fēng)險。長(cháng)期的高利率將轉化為更高的抵押貸款利率，并對國內外市場(chǎng)造成嚴重沖擊。

不過(guò)，如果軟著(zhù)陸的可能性得到證實(shí)，美國經(jīng)濟只要不再次遭受重大沖擊，就可能安然度過(guò)難關(guān)，不會(huì )造成太大損害。這是一個(gè)很大的假設，目前全球經(jīng)濟的不確定性比疫情前大得多。

以下幾個(gè)風(fēng)險將受到市場(chǎng)的關(guān)注：

政治障礙。

一個(gè)分裂的國會(huì )和一個(gè)軟弱的眾議院議長(cháng)將不太可能通過(guò)預算并在必要時(shí)削減開(kāi)支。實(shí)際上債務(wù)違約的風(fēng)險很低，但華盛頓的混亂增加了美國經(jīng)濟的不確定性，并可能導致更高的利率和更弱的美元。

新冠風(fēng)險

新冠疫情已經(jīng)基本結束，但你永遠不知道會(huì )出現什么變種或新病毒。

國外的政治風(fēng)險

高利率也給新興市場(chǎng)帶來(lái)了許多問(wèn)題。所有這些都可能造成更多的供應鏈問(wèn)題，以及更高的能源和食品價(jià)格。

軟著(zhù)陸的最大風(fēng)險在于，它削弱了經(jīng)濟對未來(lái)沖擊的抵御能力，使經(jīng)濟在更長(cháng)的時(shí)間內更容易受到接下來(lái)發(fā)生的任何事情的影響。在短期內，這可能比嚴重的衰退要好，但眾多的危險表明，為什么高通脹如此難以控制，為什么它會(huì )在未來(lái)幾年造成如此大的損害。

關(guān)鍵詞： 智通財經(jīng)網(wǎng)