光大證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，招商銀行(600036.SH)2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3447.8億，同比增長(cháng)4.1%，2022年以來(lái)盈利增速逐季提升。公司擴表速度維持較高水平，4Q信貸投放力度趨弱，2023年零售信貸投放料提速，截至2022年末，招行總負債、存款同比增速分別為9.5%、18.7%，4Q單季新增存款4457億，同比多增1106億。截至2022年末，存款占比較上季末提升1.3pct至82.1%，為近十年最高水平。該行預計公司2023年資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩健，信用成本大體持平。

事件：1月13日，招商銀行發(fā)布2022年業(yè)績(jì)快報，2022年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3447.8億，同比增長(cháng)4.1%;實(shí)現歸母凈利潤1380.1億，同比增長(cháng)15.1%。歸屬普通股股東加權平均凈資產(chǎn)收益率17.06%，同比提升0.1個(gè)百分點(diǎn)。

光大證券點(diǎn)評如下：

(資料圖)

2022年以來(lái)盈利增速逐季提升

2022年招行營(yíng)收、歸母凈利潤同比增速分別為4.1%、15.1%，增速較1-3Q分別變動(dòng)-1.3pct、0.9pct。營(yíng)收構成上看，凈利息收入同比增長(cháng)7.0%至2182.4億，增速較1-3Q下降0.6pct;非息收入同比下降0.6%至1265.5億，增速較1-3Q下降2.5pct，預計主要受財富管理手續費收入放緩、債市調整等因素拖累。得益于營(yíng)收支出同比下降2%等因素，盈利增速仍實(shí)現穩中有升。4Q單季營(yíng)收、歸母凈利潤同比增速分別為0.1%、18.2%。

擴表速度維持較高水平，4Q信貸投放力度趨弱，2023年零售信貸投放料提速

2022年末，招行總資產(chǎn)、貸款同比增速分別為9.6%、8.6%，增速較上季末分別變動(dòng)0.7、-0.3pct。2022年末，貸款占總資產(chǎn)的比例較上季末下降2.1pct至59.7%。受宏觀(guān)經(jīng)濟承壓、疫情管控等因素影響，4Q居民擴表放緩，對招行信貸增長(cháng)形成拖累。在有效信貸需求相對不足形勢下，預計公司適當增配了EVA較高的債券類(lèi)資產(chǎn)。從近期調研了解到的情況看，招行2022年11月就啟動(dòng)了信貸“開(kāi)門(mén)紅”工作，2023年新增風(fēng)險加權資產(chǎn)增速預計將維持10-11%左右，新增一般貸款中零售占比預估6成以上。

存款占比升至82.1%，為近十年高位

截至2022年末，招行總負債、存款同比增速分別為9.5%、18.7%，4Q單季新增存款4457億，同比多增1106億。截至2022年末，存款占比較上季末提升1.3pct至82.1%，為近十年最高水平。受疫情等因素影響，居民消費和企業(yè)投資意愿下滑，貨幣貯藏性需求提升;同時(shí)，11月以來(lái)理財贖回壓力加大，也驅動(dòng)部分理財資金回流銀行表內。

資產(chǎn)質(zhì)量整體穩健，風(fēng)險抵補能力強。

截至2022年末，招行不良貸款率季環(huán)比微升1bp至0.96%，繼續位于1%以下，為上市銀行較低水平。撥備覆蓋率季環(huán)比下降4.9pct至450.8%，撥貸比較上季末下降2bp至4.32%，風(fēng)險抵補能力處于行業(yè)較高水平。當前房地產(chǎn)政策的持續轉暖有助于緩釋銀行涉房類(lèi)融資的資產(chǎn)質(zhì)量壓力，經(jīng)濟回暖也有助于修復居民受損的資產(chǎn)負債表，該行預計公司2023年資產(chǎn)質(zhì)量有望保持穩健，信用成本大體持平。

風(fēng)險提示：疫后經(jīng)濟修復不及預期可能影響銀行順周期表現;房地產(chǎn)需求端如果不能得到有效改善，則相應的信用擴張及資產(chǎn)質(zhì)量壓力將有所顯現。

關(guān)鍵詞： 光大證券 招商銀行 智通財經(jīng)網(wǎng)