報告摘要

一、基金倉位監控

普通股票型基金倉位中位數為90.99%，偏股混合型基金倉位中位數為89.61%，普通股票型基金倉位處在歷史82.69%分位點(diǎn)，與此同時(shí)，偏股混合型基金倉位處在歷史86.54%分位點(diǎn)。

(資料圖片僅供參考)

普通股票、偏股混合型基金港股倉位中位數分別為12.79%以及10.93%，普通股票型基金港股倉位處在歷史31.25%分位點(diǎn)，偏股混合型基金港股倉位處在歷史50%分位點(diǎn)。普通股票型配置港股基金數量為166只，偏股混合型配置港股基金數量為922只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數量占比為43.71%。

二、基金持股集中度監控

基金經(jīng)理的持股集中度在2022年四季度較上一季度有所回落，表明基金經(jīng)理持股稍有分散。較上一季度，2022年四季度基金經(jīng)理群體持股數量有所提升，擇股重合度有所下降。

三、板塊配置監控

科創(chuàng )板以及港股相比上一季度配置占比有所上升，而主板以及創(chuàng )業(yè)板配置權重則有所下降，主板配置權重仍處于歷史低位。2022年四季報中披露的主板配置權重為63.84%、創(chuàng )業(yè)板配置權重為19.51%、科創(chuàng )板配置權重為6.54%以及港股配置權重為10.11%。

四、行業(yè)配置監控

2022年四季報中披露配置權重最高的三個(gè)行業(yè)為食品飲料、電力設備及新能源行業(yè)以及醫藥行業(yè)，分別為15.75%、15.53%以及12.3%。主動(dòng)加倉最多的三個(gè)行業(yè)為醫藥、非銀行金融以及計算機行業(yè)，幅度分別為1.2%、0.76%以及0.33%，而主動(dòng)減倉最多的三個(gè)行業(yè)為通信、房地產(chǎn)以及煤炭行業(yè)，幅度分別為0.54%、0.51%以及0.47%。

港股方面，非日常生活消費品以及通信服務(wù)行業(yè)配置最高，行業(yè)權重分別為27.47%以及21.82%，原材料以及公用事業(yè)行業(yè)配置最低，分別為2.09%以及2.65%。

五、個(gè)股配置監控

絕對市值配置最高的三只股票為貴州茅臺、寧德時(shí)代以及瀘州老窖，其配置絕對市值分別為1014、713以及483億元。

六、績(jì)優(yōu)基金與百億基金行業(yè)配置監控

績(jì)優(yōu)基金配置最高的三個(gè)行業(yè)分別為醫藥、計算機以及電子行業(yè)，配置權重分別為36.59%、25.94%以及12.1%。

百億規?；鹋渲米罡叩娜齻€(gè)行業(yè)分別為食品飲料、醫藥以及電力設備及新能源行業(yè)，配置權重分別為22.98%、17.97%以及13.99%。

隨著(zhù)基金定期報告的披露，基金產(chǎn)品的相關(guān)信息也會(huì )隨之被投資者所知悉。本文對全市場(chǎng)普通股票型基金、偏股混合型基金以及靈活配置型基金(以下簡(jiǎn)稱(chēng)主動(dòng)權益基金)的定期報告進(jìn)行監控跟蹤，從基金倉位變化、港股配置、市場(chǎng)板塊及行業(yè)板塊配置、行業(yè)配置以及個(gè)股配置的角度進(jìn)行統計與分析。同時(shí)，我們還針對市場(chǎng)上投資者關(guān)注較多的績(jì)優(yōu)基金以及百億規?；鸬男袠I(yè)配置情況進(jìn)行統計。目的是對主動(dòng)權益基金的交易行為以及市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)進(jìn)行多個(gè)維度的跟蹤和梳理。

一 基金倉位監控

在跟蹤基金倉位變化時(shí)，由于2015年四季度以前股票型基金倉位規定下限為60%，在這之后規定為80%。因此考察普通股票以及偏股混合兩種類(lèi)型基金的倉位變化更具參考意義。

具體倉位以及各類(lèi)型基金數量(只統計初始基金)如圖1：

經(jīng)統計，普通股票型基金倉位中位數為90.99%，偏股混合型基金倉位中位數為89.61%，較上一季度有所提升，自2020年以來(lái)持續圍繞在90%倉位震蕩。普通股票型基金倉位處在歷史82.69%分位點(diǎn)，偏股混合型基金倉位處在歷史86.54%分位點(diǎn)。普通股票型以及偏股混合型基金投資港股倉位自2021年以來(lái)持續低迷后首度大幅回升?；鸶酃蓚}位以及配置港股基金數量變化如下：普通股票型基金港股倉位中位數為12.79%，偏股混合型基金港股倉位中位數為10.93%，相較上一季度分別增加了3.94%以及3.71%。普通股票型基金港股倉位處在歷史31.25%分位點(diǎn)，偏股混合型基金港股倉位處在歷史50%分位點(diǎn)。

普通股票型配置港股基金數量為166只，偏股混合型配置港股基金數量為922只，普通股票型以及偏股混合型基金中配置港股的基金數量占比為43.71%。

股票及偏股基金中配置港股的基金數量占比相較2022年三季度有所提升。配置港股的基金數量自2019年以來(lái)穩步提升，從普通股票型基金以及偏股混合型基金的港股倉位可以看到配置港股的熱情有所回升。

二 基金持股集中度監控

隨著(zhù)市場(chǎng)風(fēng)格的變化，基金經(jīng)理會(huì )出現持股集中與分散的情況，我們取截面所有基金十大重倉股整體占權益配置比例的中位數來(lái)衡量基金持股集中度，即如果基金經(jīng)理的十大重倉股權重增大，占權益投資比重上升，則說(shuō)明基金經(jīng)理的持倉較集中，基金經(jīng)理傾向于將更多的倉位集中在少數個(gè)股上。

與此同時(shí)，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，基金經(jīng)理群體也會(huì )出現觀(guān)點(diǎn)一致或者分化的情況，我們采用主動(dòng)權益基金在截面時(shí)點(diǎn)上，持有不同股票的數量來(lái)衡量基金經(jīng)理群體的持股一致性，如果基金經(jīng)理群體持有不同的股票數量越多，則說(shuō)明基金經(jīng)理群體持股的分化度越強。從圖4可以看出，基金重倉股占權益配置比重為51.75%，上一期為53.86%?；鸾?jīng)理的持股集中度在2022年連續四個(gè)季度持續小幅回落，這表明基金經(jīng)理投資的分散化程度逐季提升。另一方面，基金持股數量在2022年四季度大幅創(chuàng )出新高，基金經(jīng)理總體持股數量為1849只，這意味著(zhù)，基金經(jīng)理持倉的股票差異化顯著(zhù)增加，基金經(jīng)理的擇股觀(guān)點(diǎn)日益分化。

主動(dòng)權益基金的規模變化一直是市場(chǎng)投資者所關(guān)注的方面，圖5統計了過(guò)去十年間不同規模下基金數量占比，其中，我們劃分為2億以下、2-10億、10-50億、50-100億以及100億以上這5檔進(jìn)行統計。

截至2022年四季度，2億以下基金占比為33.86%、2-10億規?；鹫急葹?6.95%、10-50億規?；鹫急葹?4.52%、50-100億規?；鹫急葹?.33%以及100億以上規?；鹫急葹?.32%。相較上一季度，各個(gè)規模區間內的基金占比幾乎沒(méi)有變化。其中，10億以下規?；鹫急葹?0.83%。

三 板塊、行業(yè)以及個(gè)股配置監控

我們跟蹤主動(dòng)權益基金在不同板塊、行業(yè)以及個(gè)股方面的配置情況。試圖從不同的維度分析主動(dòng)權益基金的持倉特征以及交易動(dòng)態(tài)。在后續計算中，考慮季報披露十大重倉股權重信息，因此將圍繞十大重倉股展開(kāi)。

3.1板塊配置權重

我們將基金經(jīng)理所投資板塊的配置劃分為市場(chǎng)板塊以及行業(yè)板塊兩大類(lèi)。由于證監會(huì )于2021年2月5日批準深圳證券交易所主板與中小板合并，因此統計的市場(chǎng)板塊包括主板、創(chuàng )業(yè)板、科創(chuàng )板以及港股;行業(yè)板塊劃分為大金融、大周期、消費、科技以及醫藥這五大板塊。

通過(guò)統計與測量基金在不同類(lèi)型板塊間配置權重的變化，可以了解到基金經(jīng)理對于市場(chǎng)的判斷，以及對于市場(chǎng)風(fēng)格的把握。圖6為市場(chǎng)板塊配置權重走勢：

從市場(chǎng)板塊配置的整體趨勢來(lái)看，盡管主板與中小企業(yè)板進(jìn)行了合并，主板配置權重仍處于歷史低位?？苿?chuàng )板度配置占比持續創(chuàng )出新高，創(chuàng )業(yè)板配置權重較上一季度有所回落，而港股配置權重則有所提升。其中，截至2022年四季報中披露的主板配置權重為63.84%、創(chuàng )業(yè)板配置權重為19.51%、科創(chuàng )板配置權重為6.54%以及港股配置權重為10.11%。

截至2022年四季報，科技類(lèi)板塊配置權重依舊最高，但自2021年四季度以來(lái)權重持續回落，最新一期配置權重為30.66%，相較上一期減倉了0.43%。配置權重排名第二的板塊由上一季度的大周期類(lèi)板塊變更為消費板塊，配置權重為25.28%。在2022年四季度內，醫藥類(lèi)板塊配置大幅加倉，提升了2.06%，大周期類(lèi)板塊配置則減倉較多，降低了1.6%。其余板塊均略有調整，其中，大金融板塊加倉了0.46%，以及消費類(lèi)板塊減倉了0.49%。下面我們統計了具體細分行業(yè)配置情況。

3.2行業(yè)配置權重

我們使用中信一級行業(yè)分類(lèi)對主動(dòng)權益基金的行業(yè)配置情況進(jìn)行劃分與計算，通過(guò)計算統計當期配置權重與歷史配置權重的關(guān)系，可以得到基金經(jīng)理對于行業(yè)投資機會(huì )的把握與判斷。

圖8為公募基金重倉股中行業(yè)配置權重情況以及歷年配置變化走勢。從圖8中可以看出，2022年四季報中披露配置權重最高的三個(gè)行業(yè)為食品飲料、電力設備及新能源行業(yè)以及醫藥行業(yè)，配置的權重分別為15.75%、15.53%以及12.3%。其中，國防軍工行業(yè)的配置權重雖略有下降，但仍處于歷史高位，而家電行業(yè)的配置權重相對處在歷史低點(diǎn)。為比較前后兩個(gè)季度行業(yè)配置權重的變化，我們展示了經(jīng)行業(yè)漲跌幅調整后的行業(yè)主動(dòng)增加倉信息。由于兩個(gè)季度的行業(yè)配置權重直接相比包含了季度行業(yè)的漲跌幅信息，屬于被動(dòng)變化部分，不能較好地反映基金經(jīng)理的決策信息，因此如果想要統計公募基金行業(yè)配置的主動(dòng)增減倉信息，需要考慮行業(yè)漲跌幅的調整。圖8計算了考慮行業(yè)漲跌幅調整的行業(yè)配置變化情況。

其中，行業(yè)漲跌幅使用中信一級行業(yè)指數行情進(jìn)行計算。其具體計算過(guò)程如下：

其中，w_(t-1)為前一個(gè)季報披露行業(yè)權重，ind_(ret)為該行業(yè)當季漲跌幅，w"_(t-1)為經(jīng)行業(yè)漲跌幅調整后行業(yè)權重，將其截面進(jìn)行歸一化。使用當季行業(yè)配置權重減去歸一化后經(jīng)調整后行業(yè)權重，即可得到行業(yè)配置主動(dòng)增減倉信息。

在2022年四季報披露的持倉中，主動(dòng)加倉最多的三個(gè)行業(yè)為醫藥、非銀行金融以及計算機行業(yè)，分別加倉了1.2%、0.76%以及0.33%，與此同時(shí)通信、房地產(chǎn)以及煤炭行業(yè)主動(dòng)減倉最多，分別減倉了0.54%、0.51%以及0.47%。我們對公募基金在港股的行業(yè)配置情況進(jìn)行了統計和展示。其中，持倉中行業(yè)分類(lèi)標準為GICS行業(yè)分類(lèi)。圖9為公募基金關(guān)于港股的行業(yè)配置情況：

其中，非日常生活消費品以及通信服務(wù)行業(yè)配置最高，行業(yè)權重分別為27.47%以及21.82%，同時(shí)原材料以及公用事業(yè)行業(yè)配置最低，分別為2.09%以及2.65%。通信服務(wù)行業(yè)權重處于歷史高點(diǎn)，而信息技術(shù)分位點(diǎn)相對較低，處在歷史5%分位點(diǎn)。

3.3個(gè)股配置權重

前文從板塊以及行業(yè)的維度進(jìn)行統計，這里我們將維度細化到基金持倉中的個(gè)股進(jìn)行展開(kāi)。通過(guò)統計基金經(jīng)理對于個(gè)股配置的信息，可以看到基金經(jīng)理的持股偏好以及持股變化。這里展示了本報告期主動(dòng)權益基金個(gè)股配置絕對市值以及配置市值占流通市值比(簡(jiǎn)稱(chēng)配置市值比)這兩個(gè)維度最高的前20只股票。對于參與計算的股票剔除上市不足9個(gè)月的新股。其中，個(gè)股配置絕對市值為主動(dòng)權益基金配置個(gè)股市值的權重和。配置市值比為公募持股數量占該股票的流通股本的比例。

從表1可以看出，絕對市值配置最高的三只股票為貴州茅臺、寧德時(shí)代以及瀘州老窖，其配置絕對市值分別為1014、713以及483億元。配置市值比最高的三只股票為迪威爾、華恒生物以及德業(yè)股份，其占流通股比例分別為33.35%、28.42%以及28.05%。表1統計了靜態(tài)維度的個(gè)股配置情況，表2中我們將統計動(dòng)態(tài)個(gè)股配置信息。具體的，我們統計經(jīng)個(gè)股漲跌幅調整后配置市值的增減，這表明基金經(jīng)理進(jìn)行主動(dòng)加減倉的情況。這里統計分析主動(dòng)加減倉的主要意圖是剝離由個(gè)股漲跌帶來(lái)的權重被動(dòng)變化，而更客觀(guān)的反映基金經(jīng)理主動(dòng)加減倉的行為。個(gè)股主動(dòng)加減倉市值變化具體算法為：

其中，val_(t-1)為前一個(gè)季報披露持股市值，stk_(ret)為該個(gè)股當季漲跌幅，val"_(t-1)為經(jīng)個(gè)股漲跌幅調整后的持股市值，使用當季持股市值減去經(jīng)調整后上一季度持股市值，即可得到個(gè)股主動(dòng)加減倉信息。

基金經(jīng)理在個(gè)股上面主動(dòng)加倉最多的三只股票分別為騰訊控股、藥明生物以及匯川技術(shù)，而主動(dòng)減倉最多的三只股票則為貴州茅臺、隆基綠能以及寧德時(shí)代。

四 績(jì)優(yōu)基金及百億規?；鹦袠I(yè)配置

前文我們統計了主動(dòng)權益基金在市場(chǎng)板塊、行業(yè)板塊、行業(yè)以及個(gè)股上的配置情況。而績(jì)優(yōu)基金以及百億規?；疬@兩類(lèi)基金的行業(yè)配置情況往往也是市場(chǎng)上投資者的關(guān)注熱點(diǎn)。為此，我們的樣本空間為上市半年以上且過(guò)去一個(gè)季度主動(dòng)權益基金中業(yè)績(jì)最好的前一百只基金作為績(jì)優(yōu)基金樣本，取合計規模在100億及以上的基金作為百億規?；饦颖?。以上兩個(gè)樣本均只保留初始基金。計算這兩個(gè)基金總體在各個(gè)行業(yè)上的配置情況。表3是績(jì)優(yōu)基金以及百億規?；鸬男袠I(yè)配置信息。其中，績(jì)優(yōu)基金配置最高的三個(gè)行業(yè)分別為醫藥、計算機以及電子行業(yè)，配置權重分別為36.59%、25.94%以及12.1%。百億規?；鹋渲米罡叩娜齻€(gè)行業(yè)為食品飲料、醫藥以及電力設備及新能源行業(yè)，配置權重分別為22.98%、17.97%以及13.99%。同時(shí)，可以看出績(jì)優(yōu)基金行業(yè)配置相對集中一些，同時(shí)百億規?；鹩捎谝幠５南拗?，行業(yè)配置相對較為分散。

績(jì)優(yōu)基金自上一報告期到2022年四季度主動(dòng)增倉最多的行業(yè)為醫藥行業(yè)，主動(dòng)增倉了3%，而主動(dòng)減倉最多的行業(yè)為電子行業(yè)，主動(dòng)減倉了2.88%。百億規?；鹪谕瑫r(shí)期增倉最多的行業(yè)為基礎化工行業(yè)，主動(dòng)增倉了0.56%，而主動(dòng)減倉最多的行業(yè)為家電行業(yè)，主動(dòng)減倉了0.81%。

本文選編自微信公眾號“量化藏經(jīng)閣”，作者：張欣慰、劉凱；智通財經(jīng)編輯：玉景。

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