廉價(jià)資金時(shí)代的終結，正在重新繪制美國企業(yè)的盈利地圖——顛覆了華爾街10年來(lái)關(guān)于哪些股票是便宜貨、哪些股票是明日大漲的智慧。隨著(zhù)大型科技公司努力應對收入放緩和新的大宗商品周期的到來(lái)，科技巨頭FAANG成員亞馬遜(AMZN.US)和奈飛(NFLX.US)突然轉變?yōu)閮r(jià)值型股票，而?？松梨?XOM.US)則獲得了令人垂涎的成長(cháng)型股票光環(huán)。

【資料圖】

隨著(zhù)人們對通脹沖擊下的經(jīng)濟軌跡的所有押注都化為泡影，科技巨頭輕易被歸為快速增長(cháng)企業(yè)、石油股估值被認為低廉的日子一去不復返了。如今，在牛市中僅僅依靠大舉買(mǎi)入超級科技明星股的成長(cháng)型基金經(jīng)理們，正越來(lái)越多地購買(mǎi)傳統上被視為價(jià)值型的股票，反之亦然。

由于兩種最流行的股票投資風(fēng)格之間的界限越來(lái)越模糊，各大指數經(jīng)理在對亞馬遜和?？松梨诘裙具M(jìn)行分類(lèi)的問(wèn)題上存在很大分歧。這讓股票經(jīng)理們重新調整持股的日子更加艱難。

以Stephen Yiu為例，他在不到五年的時(shí)間里通過(guò)押注科技熱潮賺取了10億美元。這些天，這位掌管著(zhù)7.35億英鎊成長(cháng)型基金Blue Whale Growth Fund的經(jīng)理正試圖向客戶(hù)解釋?zhuān)瑸槭裁此麙伿哿薓eta Platforms(META.US)和谷歌母公司Alphabet (GOOG.US)所有股票。Yiu稱(chēng)：“我們現在試圖告訴人們，我們不是科技基金，希望人們能理解，但他們中的一些人仍然有這種看法，比如‘你們?yōu)槭裁匆M(jìn)入能源領(lǐng)域?這不是科技?！?/p>

為了彌補2022年28%的虧損，這家總部位于倫敦的投資機構現在正在吹捧能源和鐵路等傳統經(jīng)濟行業(yè)的新選擇，而這些行業(yè)在低利率時(shí)期通常被視為價(jià)值押注。

在如何定義價(jià)值和成長(cháng)性等投資風(fēng)格方面的分歧，對于主動(dòng)投資基金經(jīng)理和量化基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)都是意料之中的事。然而，目前市場(chǎng)上的分歧程度值得注意——考慮到僅在交易所交易基金(ETF)領(lǐng)域就有大約8000億美元的現金在追蹤這些策略，指數分類(lèi)也很重要。

在經(jīng)濟低迷和貨幣政策寬松的10年里，成長(cháng)型投資被視為對科技行業(yè)的純粹而簡(jiǎn)單的押注，這個(gè)行業(yè)的股價(jià)和收益擴張都超過(guò)了其他所有行業(yè)。然而，在大流行引發(fā)的繁榮之后，在債券收益率上升的大環(huán)境下，軟件和互聯(lián)網(wǎng)公司的勢頭逐漸減弱。與此同時(shí)，烏克蘭戰爭導致的供應沖擊，加上全球需求的復蘇，推動(dòng)大宗商品價(jià)格進(jìn)入了某種超級周期。

現在，股票投資者很難弄清楚哪些股票本身看起來(lái)就很便宜，哪些股票將表現出持續強勁的盈利增長(cháng)趨勢。價(jià)值型基金Frank value Fund基金經(jīng)理Brian Frank表示稱(chēng)：“以前你可以輕易地說(shuō)科技是成長(cháng)股，能源是價(jià)值股，但現在兩者之間的界限有點(diǎn)模糊，不像以前那樣涇渭分明?！倍麑⒖萍脊綪ayPal(PYPL.US)列為自己持有的最大股票之一。Frank 表示：“價(jià)值投資者忽視增長(cháng)是一個(gè)錯誤?！?/p>

美國股市指數主管Hamish Preston表示，在去年12月的年度調整中，由標準普爾道瓊斯指數運營(yíng)的增長(cháng)和價(jià)值指數出現了創(chuàng )紀錄的成交量，近三分之一的市值受到影響。能源股在成長(cháng)型板塊中的占比從1.4%躍升至8%，這得益于股價(jià)飆升以及一波收益上調，能源股是去年唯一一個(gè)收益為正的行業(yè)。在價(jià)值型板塊方面，科技股的權重上升6個(gè)百分點(diǎn)，至16.8%，因該行業(yè)成為去年市場(chǎng)上許多最大輸家的所在地，分析師下調了他們的預期。

例如，雖然亞馬遜仍被納入標準普爾增長(cháng)指數，但在去年12月首次進(jìn)入價(jià)值衡量指數后，它在新指數的權重有所提高。根據現有的最新數據，截至2021年底，標準普爾的風(fēng)格基準與約3800億美元的資產(chǎn)有關(guān)。有人猜測，如果這一趨勢保持下去的話(huà)，富時(shí)羅素可能會(huì )在6月份的年度調整中效仿標準普爾，以反映行業(yè)命運的逆轉。

目前，指數提供商之間出現了巨大差異。盡管截至上周五，?？松梨谠跇似?00指數成分股成長(cháng)型中權重排名第四，但在羅素1000指數中卻沒(méi)有同樣的表現。同樣，在價(jià)值股分類(lèi)方面，亞馬遜在標準普爾指數中占據榜首，但在羅素指數中沒(méi)有任何權重。

與此同時(shí)，標普將奈飛歸入價(jià)值型陣營(yíng)，而運行Vanguard旗下最大價(jià)值型和成長(cháng)型ETF的Center for Research in Security Prices)仍將該公司歸入成長(cháng)型板塊。

對于希望衡量?jì)r(jià)值股復蘇能持續多久的投資者來(lái)說(shuō)，這是一幅混亂的圖景。根據標準普爾指數，增長(cháng)股相對于價(jià)值股的估值處于第40百分位——看起來(lái)合理。而根據羅素指數，這一比例位于第82百分位——仍然很昂貴。據花旗策略師Scott Chronert稱(chēng)，這兩個(gè)指標之間的差距是20年來(lái)最大的。

花旗分析師在本月早些時(shí)候的一份報告中寫(xiě)道:“從歷史上看，兩種風(fēng)格的描述(標普和羅素)并沒(méi)有太大的分歧。因此，當羅素指數在年中進(jìn)行年度調整時(shí)，我們可能會(huì )看到類(lèi)似的變化?！?/p>

進(jìn)入2023年的幾周后，科技股的命運再次逆轉，由于有通脹見(jiàn)頂的跡象，人們猜測美聯(lián)儲將更緩慢地加息，科技股現在走在了前面。以科技股為主的納斯達克100指數今年上漲了近8%，而標普500指數上漲了4%。但沒(méi)有人能保證科技的崛起或能源的衰落會(huì )持續下去。

LSEG旗下FTSE Russell產(chǎn)品管理總監Catherine Yoshimoto表示:“我們無(wú)法預測即將到來(lái)的調整會(huì )發(fā)生什么。話(huà)雖如此，我們的風(fēng)格指數是自下而上構建的，這意味著(zhù)我們并沒(méi)有試圖針對某個(gè)特定的行業(yè)配置。這將是每個(gè)基礎公司風(fēng)格變量的結果?！?/p>

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