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全球最大的公開(kāi)上市對沖基金英仕曼集團(Man Group Plc)認為，新興市場(chǎng)將迎來(lái)拋售。英仕曼集團表示，今年以來(lái)風(fēng)險資產(chǎn)的大幅反彈并不是因為經(jīng)濟基本面改善，風(fēng)險資產(chǎn)的走勢將出現逆轉。

在中國重新開(kāi)放和全球融資條件有望放寬的推動(dòng)下，新興市場(chǎng)的資產(chǎn)在2023年初出現了反彈，投資者在年初以接近創(chuàng )紀錄的速度涌入新興市場(chǎng)的股票和債券。新興市場(chǎng)債券上個(gè)月出現了十多年來(lái)的最大漲幅，新興市場(chǎng)歐洲美元債(Hard Currency Bond)自去年10月中旬以來(lái)的回報率約為13%。不過(guò)，受印度阿達尼集團暴跌以及美聯(lián)儲加息計劃的影響，華爾街看好新興市場(chǎng)的理由正在出現裂痕。近日，高盛和摩根大通均警告投資者采取更具選擇性的投資策略。

繼高盛、小摩發(fā)出警告后，英仕曼集團的新興市場(chǎng)債務(wù)策略主管Guillermo Osses同樣表示：“我們預計未來(lái)兩個(gè)月內新興市場(chǎng)將出現拋售?！薄叭藗冊黾恿孙L(fēng)險敞口，大部分反彈可能已發(fā)生。當流動(dòng)性狀況轉向時(shí)，他們會(huì )發(fā)現自己做多了估值已經(jīng)非常高的風(fēng)險資產(chǎn)。這就是我們認為新興市場(chǎng)會(huì )遭到大幅拋售的理由?！?/p>

在倫敦上市的英仕曼集團目前管理資產(chǎn)規模1380億美元，其中將近一半資產(chǎn)位于歐洲、中東和非洲。據媒體統計，去年Guillermo Osses管理的英仕曼新興市場(chǎng)債券基金跑贏(yíng)了99%的同類(lèi)基金，年回報率為2.4%，而業(yè)界同類(lèi)基金平均虧損14%。

Guillermo Osses的預測主要基于美國財政部的現金余額自去年10月以來(lái)的下降。數據顯示，自去年10月至今年1月中旬，美國財政部存放在美聯(lián)儲的現金減少約3490億美元，盡管此后有所回升。Guillermo Osses表示，這種變動(dòng)代表大量流動(dòng)性注入市場(chǎng)，而投資者忽視了這一點(diǎn)。他解釋稱(chēng)，正是由于金融系統中有來(lái)自美國的額外資金，所以即使新興市場(chǎng)有時(shí)候出現一些“糟糕的基本面消息”，市場(chǎng)也沒(méi)有重大反應。

Guillermo Osses表示：“在我們看來(lái)，我們能想到的對大幅上漲的唯一解釋就是美國財政部注入了流動(dòng)性?！薄笆袌?chǎng)的價(jià)格走勢與基本面不一致，因為注入的流動(dòng)性是巨大的。這就是我們認為資產(chǎn)上漲忽略了有關(guān)基本面的消息的原因。人們在一次反彈之后會(huì )把這些事情合理化?！?/p>

Guillermo Osses指出，美國財政部1月開(kāi)始實(shí)行的措施扭轉了財政部在美聯(lián)儲現金余額的變動(dòng)走勢，1月下旬余額開(kāi)始回升，這導致金融系統出現了量化緊縮帶來(lái)的效果，即流動(dòng)性減少。也就是在同一時(shí)期，美國國債的收益率出現逆轉。

Guillermo Osses補充稱(chēng)：“我們預計，流動(dòng)性的撤出將導致拋售，而由于投資者持有大量風(fēng)險資產(chǎn)敞口，且持有大量需要平倉的頭寸，這將使拋售更加嚴重?！?/p>

英仕曼集團對新興市場(chǎng)的悲觀(guān)看法與摩根士丹利等華爾街大行的樂(lè )觀(guān)看法形成了鮮明對比。摩根士丹利曾表示，新興市場(chǎng)領(lǐng)跑的十年已經(jīng)開(kāi)始。高盛新興市場(chǎng)跨資產(chǎn)策略研究主管兼董事總經(jīng)理Caesar Maasry則預計，新興市場(chǎng)股票還有近10%的上漲空間。

不過(guò)，新興市場(chǎng)自年初以來(lái)的強勢上漲也令一些多頭保持謹慎。高盛投資組合管理團隊成員Angus Bell表示：“目前還不是可以不加選擇地買(mǎi)入(新興市場(chǎng)資產(chǎn))的時(shí)候?！薄皩τ谌ツ昝媾R嚴重壓力的一部分新興市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，宏觀(guān)環(huán)境并未發(fā)生巨大的變化以至于它們面臨的所有問(wèn)題都完全消失了?！币訨onny Goulden為首的摩根大通分析師表示：“短期我們反對追高的主要原因是新興市場(chǎng)資產(chǎn)上漲速度過(guò)快，短期內保持謹慎是有必要的?！?/p>

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