據報道，日本政府計劃在2月14日向國會(huì )提交下一任央行行長(cháng)提名人選。從上周市場(chǎng)的反應來(lái)看，誰(shuí)執掌日本央行至關(guān)重要。更重要的是，新行長(cháng)將如何改變日本央行的貨幣政策。

上周一就有消息稱(chēng)，日本政府接觸了日本央行副行長(cháng)雨宮正佳，希望他能在黑田東彥下月底卸任后接任日本央行行長(cháng)一職。雨宮正佳被視為延續黑田東彥鴿派政策的候選人，日元因此大幅下挫。

然而，上周五，當經(jīng)濟學(xué)家、前日本央行審議委員植田和男將執掌日本央行的消息傳出后，日元出現大幅反彈。不過(guò)，日元兌美元匯率隨后回落至上周初的水平。

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兩位候選人引發(fā)日元短暫而劇烈的波動(dòng)

這些波動(dòng)背后的邏輯是，雨宮正佳被視為黑田東彥式的鴿派，會(huì )試圖將利率保持在盡可能低的水平。這可能會(huì )壓低日元兌美元匯率，并繼續鼓勵外國人通過(guò)借入日元為交易提供資金。另一方面，植田和男被認為是鷹派，或者至少比黑田東彥和雨宮正佳更鷹派。更高的利率往往意味著(zhù)日元走強，因此，日元匯率一度升破130日元兌1美元。

不過(guò)，植田上周五表示：“日本央行的現行政策是適當的，現階段有必要繼續維持量化寬松政策?！敝蔡锊](méi)有做出太多承諾，但足以抑制市場(chǎng)對日元走強的押注。

全球矚目

事實(shí)上，市場(chǎng)對植田和男知之甚少，這意味著(zhù)他可能采取的政策難以捉摸，并且可能會(huì )引發(fā)波動(dòng)。日本央行行長(cháng)傳統上由央行內部和財務(wù)省出身的官員擔任。相反，植田和男是目前日本央行和財務(wù)省大多數頂級技術(shù)官僚的老師。

FHN Financial 首席經(jīng)濟學(xué)家Christopher Low表示：“雨宮正佳完全支持黑田東彥的政策，并希望保持這一政策。植田和男的意外出現促使投資者認為，日本央行可能會(huì )允許利率上升，這并不是因為植田是鷹派，而是因為日本央行的政策長(cháng)期以來(lái)一直不受市場(chǎng)力量的影響，投資者肯定認為任何局外人都會(huì )比雨宮更鷹派。日元因此大幅升值，但植田后來(lái)承諾將堅持到底，市場(chǎng)也穩定下來(lái)?，F在我們要看他能堅持舊政策多久了?！?/p>

長(cháng)期以來(lái)，日本利率處于低位，這在當前尤其重要，因為該國再次成為全球最后的流動(dòng)性來(lái)源。在全球其他地區的利率都在上升的情況下，日本央行試圖將日本國債收益率保持在較低水平，此舉向金融體系注入了足夠的資金，以抵消美聯(lián)儲通過(guò)出售債券收緊政策的影響。

阿波羅管理集團首席經(jīng)濟學(xué)家Torsten Slok表示，對全球市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，日本的貨幣政策現在顯然是一件大事。日本放棄極端鴿派立場(chǎng)將改變投資邏輯。

或許日本當局已經(jīng)找到了合適的人選，來(lái)完成退出收益率曲線(xiàn)控制(YCC)政策的艱巨任務(wù)。放棄極端鴿派立場(chǎng)的理由很簡(jiǎn)單。日本核心通脹率目前達到32年來(lái)的最高水平。

日本核心通脹率自1991年以來(lái)首次觸及3%

這并不意味著(zhù)植田和男必須立即收緊貨幣政策，盡管市場(chǎng)對日本央行積極干預債市、導致全球貨幣政策扭曲的政策產(chǎn)生了質(zhì)疑。不過(guò)，YCC不可能持續太久。

凱投宏觀(guān)將10年期日本國債收益率與10年期隔夜指數掉期(OIS)利率進(jìn)行了比較，兩者走勢相似并且朝著(zhù)同一個(gè)方向運動(dòng)。OIS利率的上升預示YCC無(wú)法持續太久:

日本放棄YCC政策最終可能會(huì )讓做空日本國債成為一筆好交易，但也會(huì )增加發(fā)生金融危機的風(fēng)險。據了解，做空日本國債在過(guò)去20多年一直被業(yè)內稱(chēng)作“寡婦交易”，因為這一高風(fēng)險交易往往容易遭遇巨大損失。

總而言之，植田和男的政策將面臨市場(chǎng)嚴格的審視。

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