PayPal(PYPL.US)于上周公布了2022年第四季度業(yè)績(jì)。財報顯示，該公司Q4同比增長(cháng)7%至74億美元，符合市場(chǎng)預期;凈利潤同比增長(cháng)15%至9.21億美元，調整后每股收益為1.24美元，好于市場(chǎng)預期。更重要的是，PayPal預計2023年調整后每股收益將增長(cháng)18%至4.87美元，超過(guò)市場(chǎng)預期的4.75美元。

PayPal對2023年的樂(lè )觀(guān)指引再次表明，這家金融科技公司的自由現金流具有很強的彈性和可預測性，即使在高通脹和宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境走弱的情況下，高自由現金流利潤率也是可持續的。PayPal為投資者提供了巨大的自由現金流價(jià)值，該股仍然值得買(mǎi)入。

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1、Q4業(yè)績(jì)令人滿(mǎn)意

PayPal Q4營(yíng)收同比增長(cháng)7%在很大程度上總支付金額(TPV)增長(cháng)5%至3574億美元，較上季度增長(cháng)了200億美元，這一結果符合市場(chǎng)對該公司Q4營(yíng)收和TPV均以個(gè)位數增長(cháng)的預期。

此外，PayPal Q4凈新增活躍賬戶(hù)290萬(wàn)個(gè)，與上季度持平;截至四季度末，該公司擁有4.35億個(gè)活躍賬戶(hù)，這意味著(zhù)該公司在2022年凈新增了860萬(wàn)個(gè)活躍賬戶(hù)，而這4.35億個(gè)活躍賬戶(hù)中包括3500萬(wàn)個(gè)活躍商家賬戶(hù)?？紤]到該公司面臨的行業(yè)逆風(fēng)，其四季度表現相當不錯。

2、出色的自由現金流

盡管營(yíng)收和TPV增長(cháng)明顯放緩表明2023年電子商務(wù)環(huán)境仍充滿(mǎn)挑戰，但PayPal值得投資的關(guān)鍵優(yōu)勢在于其支付網(wǎng)絡(luò )的規模。PayPal的平臺上有4.35億活躍賬戶(hù)，沒(méi)有其他金融科技公司的支付網(wǎng)絡(luò )規模能與其相比。PayPal在北美和歐洲被廣泛接受，這為其他金融科技公司創(chuàng )造了很高的進(jìn)入壁壘。接受PayPal支付的商家數量眾多，這也是該公司的一個(gè)重要競爭優(yōu)勢。

這些優(yōu)勢使得PayPal在每個(gè)季度都能產(chǎn)生巨額的自由現金流。PayPal在Q4的營(yíng)收為74億美元，自由現金流為14億美元，這意味著(zhù)自由現金流利潤率為19%。PayPal 2022年的自由現金流總額為51億美元，自由現金流利潤率同樣為19%。龐大的支付網(wǎng)絡(luò )規模和客戶(hù)群是PayPal業(yè)務(wù)的護城河，幫助該公司產(chǎn)生穩定和可預測的自由現金流。

PayPal過(guò)去5年的自由現金流增長(cháng)率為22%，這主要得益于該平臺的凈新增活躍用戶(hù)和TPV增長(cháng)。自2017年以來(lái)，PayPal的凈新增活躍賬戶(hù)的年增長(cháng)率為14%，TPV的年增長(cháng)率為24%。盡管這兩項指標的增長(cháng)已有所放緩，但PayPal的自由現金流已達到了允許該公司在每個(gè)季度都進(jìn)行大量股票回購的水平。

PayPal在Q4回購了10億美元的股票，在Q1-Q3期間則回購了32億美元的股票，即2022年P(guān)ayPal的股票回購總額為42億美元，占全年自由現金流總額的比例為82%，高于2021年的69%，這表明PayPal在股票回購方面更加積極。

3、2023年業(yè)績(jì)指引

除了預計2023年調整后每股收益為4.87美元、高于市場(chǎng)預期的4.75美元之外，PayPal還預計2023年自由現金流將達到50億美元。假設該公司將全年自由現金流的80%用于股票回購，這意味著(zhù)全年股票回購規模將達到40億美元。

4、被低估的PayPal

PayPal目前的市值為約910億美元，這意味著(zhù)其市值與自由現金流(P/FCF)的比例為18.2倍，考慮到該公司每年約20%的自由現金流利潤率，該股實(shí)際上相當便宜。

另一方面，PayPal的市盈率為14.5倍，考慮到該公司預計今年的每股收益增速在10%以上，這是一個(gè)值得考慮的價(jià)格區間。通常被認為是PayPal競爭對手的Block(SQ.US)的市盈率相對而言要高得多，達到了29.7倍，而B(niǎo)lock的盈利能力遠不如PayPal。因此，就自由現金流和每股收益而言，對于那些想投資金融科技行業(yè)的投資者而言，PayPal是一個(gè)非常不錯的標的。

5、風(fēng)險

PayPal面臨的兩個(gè)最大的風(fēng)險在于其凈新增活躍用戶(hù)和TPV增長(cháng)的持續放緩，而這肯定會(huì )反映在營(yíng)收增長(cháng)的疲軟上。此外，美元重新變得強勢對PayPal來(lái)說(shuō)也是一個(gè)風(fēng)險因素，因為該公司使用多種不同貨幣開(kāi)展業(yè)務(wù)，美元的升值將對該公司的營(yíng)收造成負面影響，而這有可能導致該公司的自由現金流大幅下降并減少股票回購。

6、總結

PayPal對于2023年的業(yè)績(jì)指引十分穩健，尤其是該公司對其自由現金流的預期。在非常艱難的2022年，PayPal仍創(chuàng )造了19%的自由現金流利潤率，同時(shí)凈新增了860萬(wàn)活躍賬戶(hù)。鑒于PayPal富有彈性的自由現金流，且其股票回購的潛力仍然很大，該股仍值得作為金融科技行業(yè)里的一項長(cháng)期投資。

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