在高通脹環(huán)境下，過(guò)去一年零售業(yè)一直面臨著(zhù)高庫存的挑戰，然而，投行Gordon Haskett的研究顯示，由庫存水平過(guò)高而引發(fā)的零售業(yè)高度促銷(xiāo)期可能接近尾聲。

近期，安德瑪(UAA.US)、Capri Holdings(CPRI.US)和阿迪達斯(ADDYY.US)等公司的財報再次引發(fā)了庫存過(guò)剩的擔憂(yōu)，這是2022年的一貫情況。例如，安德瑪指出，在第四季度假日銷(xiāo)售季節期間，由于該公司尋求大量出售商品，其利潤率大幅收縮。

(資料圖)

安德瑪首席財務(wù)官Dave Bergman在上周三的一次電話(huà)會(huì )議上對分析師表示：“我們確實(shí)看到促銷(xiāo)環(huán)境變得更廣泛了，我們相信這一現象會(huì )持續更長(cháng)時(shí)間。這在很大程度上與所有品牌建立庫存的做法有很大關(guān)系。這是所有零售商在未來(lái)幾個(gè)季度都需要解決的問(wèn)題?！?/p>

雖然阿迪達斯的警告更多地將庫存問(wèn)題歸結于單一系列產(chǎn)品，但安德瑪、Capri Holdings和威富集團(VFC.US)的評論表明，服裝行業(yè)存在一個(gè)揮之不去的問(wèn)題。以后者為例，盡管進(jìn)行了促銷(xiāo)活動(dòng)，但該公司第三財季的庫存同比增長(cháng)超過(guò)100%。

威富集團首席執行官Benno Dorer表示：“庫存一直是一個(gè)挑戰。幾個(gè)季度以來(lái)，庫存成為了我們的一大難題，而且肯定會(huì )持續下去?！?/p>

然而，他補充道，這些問(wèn)題在很大程度上是由持續時(shí)間超過(guò)公司預期的供應鏈挑戰推動(dòng)的。Dorer表示，進(jìn)入2023年，他預計該行業(yè)面臨的瓶頸將在很大程度上得到緩解。此外，整個(gè)行業(yè)的促銷(xiāo)活動(dòng)預計將控制商品水平，并緩解未來(lái)的利潤率壓力。

Gordon Haskett分析師Chuck Grom最近的研究也反映了這一預期，他預測2023年庫存將恢復到健康水平。在上周五發(fā)布的一份研究報告中，他指出，整個(gè)行業(yè)的零售水平確實(shí)在正?；?，安德瑪和威富集團提出的問(wèn)題更多地反映了零售業(yè)中特定公司的執行問(wèn)題，而不是整個(gè)行業(yè)的趨勢。簡(jiǎn)而言之，盡管這些財報讓該投行有了“些許猶豫”，但積極觀(guān)點(diǎn)并不會(huì )因為幾份報告就被消除。

Grom表示：“在2022年的大部分時(shí)間里，零售商不得不咬緊牙關(guān)，通過(guò)大幅折扣來(lái)清除過(guò)剩庫存。但隨著(zhù)我們進(jìn)入2023年，庫存的增長(cháng)似乎與銷(xiāo)售增長(cháng)更加一致，12月統計的3個(gè)月庫存年化增長(cháng)趨勢為-2.8%，而12月的零售銷(xiāo)售趨勢為-3.8%。如果目前的趨勢繼續下去，并且庫存紀律仍然是未來(lái)的重點(diǎn)，我們可以看到在2023財年，庫存與銷(xiāo)售額的比率會(huì )降低，利潤率壓力會(huì )減小?！?/p>

Grom認為，較低的庫存水平，加上較低的運輸和貨運成本，將成為該行業(yè)的主要推動(dòng)力。他預計，未來(lái)幾周沃爾瑪(WMT.US)、家得寶(HD.US)、勞氏(LOW.US)、塔吉特(TGT.US)、Five Below(FIVE.US)、TJX公司(TJ.USX)、梅西百貨(M.US)、羅斯百貨(ROST.US)和伯靈頓百貨(BURL.US)公布的一系列財報將反映這一更廣泛的趨勢。事實(shí)上，Grom在上周五已分別將Five Below和沃爾瑪的評級上調至“買(mǎi)入”和“增持”，部分原因這兩家公司的庫存管理有所改善。

盡管如此，Grom仍建議保持選擇性，因為他認為在即將發(fā)布的財報中，“各公司的管理團隊可能會(huì )制定非常保守的指引”。因此，投資者應關(guān)注那些有流量、有折價(jià)機會(huì )，以及能滿(mǎn)足消費者需求而非欲望的零售商。

Grom解釋道：“從投資組合的角度來(lái)看，我們認為堅持我們的杠鈴策略是合適的，我們希望在更具‘防御性’的公司和更具‘攻擊性’的公司之間進(jìn)行對沖。過(guò)去，我們發(fā)現杠鈴策略在平衡風(fēng)險方面非常有用，尤其是在不確定的時(shí)期?！?/p>

Grom指出，評級為“買(mǎi)入”、具有“攻擊性”的公司包括羅斯百貨、迪克體育用品(DKS.US)和TJX公司。首選具‘防御性’的公司包括BJ批發(fā)俱樂(lè )部(BJ.US)、好市多(COST.US)、拖拉機供應公司(TSCO.US)和Five Below。另外，美國達樂(lè )公司(DG.US)被該分析師從“買(mǎi)入”評級名單中移除，并被調整為“增持”評級，該分析師稱(chēng)，盡管該公司具有防御性質(zhì)，但競爭和稅收減免風(fēng)險籠罩著(zhù)該股。

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