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據上周五的報道稱(chēng)，日本政府計劃任命經(jīng)濟學(xué)家、前日本央行貨幣政策委員會(huì )成員植田和男(Kazuo Ueda)為央行下一任行長(cháng)。在日本央行觀(guān)察人士紛紛猜測這位新任行長(cháng)人選是鷹派還是鴿派之際，日本國債收益率開(kāi)始走高。

除了任何政策決定可能很快引發(fā)的收益率波動(dòng)之外，日本投資者已經(jīng)開(kāi)始認真地穩步拋售海外債券、并轉向更具吸引力的日本國債，且這一趨勢似乎不太可能停止。而這也成為了全球債券投資者最關(guān)注的問(wèn)題之一。

根據日本財務(wù)省和日本證券交易協(xié)會(huì )的最新數據，日本投資者在2022年拋售了23.8萬(wàn)億日元(約合1810億美元)的海外債券，這是自1996年以來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，日本投資者去年凈買(mǎi)入了30.3萬(wàn)億日元的地方政府債券，為10年來(lái)最高水平。在此背景下，全球債券投資者的主要擔憂(yōu)在于，如果植田和男真的取消收益率曲線(xiàn)控制(YCC) 政策，日本投資者還將繼續拋售超過(guò)2萬(wàn)億美元的海外債券。

摩根大通外匯策略師Benjamin Shatil表示：“我們預計，今年日本投資者將繼續從海外債券轉向日本債券。我們認為，推動(dòng)這種轉變的部分原因是這樣一種觀(guān)點(diǎn)，即持續的價(jià)格和工資上漲預示著(zhù)YCC政策將進(jìn)一步放松，日本央行將更加可以容忍日本國債收益率的上升?！彼赋?，截至2022年底，日本投資者在全球20個(gè)主要固定收益市場(chǎng)約70%的市場(chǎng)中都是凈賣(mài)家。

去年12月，日本央行出人意料地將日本十年期國債收益率目標區間由-0.25%至0.25%擴大為-0.5%至0.5%，此舉推動(dòng)日元走高，同時(shí)影響了美債、美股、澳元和黃金等各種資產(chǎn)。日本投資者持有逾1萬(wàn)億美元的美債，以及荷蘭、法國、澳洲和英國的大量債券。

追蹤日本市場(chǎng)已有30年的咨詢(xún)公司Asymmetric Advisors策略師Amir Anvarzadeh表示：“當日本央行最終放棄超寬松貨幣政策時(shí)，那些一直在等待更高回報的日本國內機構可能會(huì )迅速撲向日本國債?！?/p>

如果植田和男調整政策并推動(dòng)日本國債收益率走高，日本國債日益增強的相對吸引力肯定會(huì )吸引日本大型保險公司和養老基金加速其海外資金的回流。即使植田和男將政策變化控制在最低限度，也可能會(huì )再次給日元帶來(lái)壓力并增加日本投資者的匯率對沖成本，而這正是去年促使日本投資者拋售海外債券、轉向日本國債的一個(gè)關(guān)鍵因素。數據顯示，在匯率對沖的基礎上，日本投資者目前持有美國十年期國債的收益率約為-1.32%，而類(lèi)似期限的日本國債收益率約為0.5%。

由于強勁的就業(yè)數據以及對通脹可能不會(huì )很快消除的擔憂(yōu)促使市場(chǎng)對美國利率峰值的預期進(jìn)一步上升，美債收益率再次開(kāi)始攀升，全球債券市場(chǎng)正重新面臨壓力。

澳大利亞養老基金HESTA投資組合管理主管Jeff Brunton表示，日本央行和債券市場(chǎng)需要找到一個(gè)“微妙的平衡”，“這樣日本才能承認他們可能正在退出超寬松貨幣政策的需求”。他補充稱(chēng)：“這確實(shí)需要以一種非常透明的方式進(jìn)行，向市場(chǎng)發(fā)出一套明確的標準信號，因為我們不希望這成為全球債券市場(chǎng)的不穩定時(shí)刻?！?/p>

Vanda Research策略師Viraj Patel認為，全球債券市場(chǎng)可能能夠承受日本央行再次調整政策的影響，但日本通脹上升增加了日本突然、無(wú)序地退出YCC政策的可能性。他表示：“日本央行即將犯下美聯(lián)儲12個(gè)月前犯下的‘暫時(shí)性通脹’的政策錯誤。我們預計日本的政策正?；瘯?huì )更早而不是更晚發(fā)生，而且很有可能發(fā)生在備受關(guān)注的日本央行4月會(huì )議之前?！?/p>

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