美國債券市場(chǎng)終于消化了美聯(lián)關(guān)于利率的鷹派信息，而股市投資者在很大程度上繼續忽視這一點(diǎn)。盡管本周后半段市場(chǎng)情緒惡化，但股市仍未受到利率預期飆升的嚴重影響。在經(jīng)濟數據依然火熱的情況下，大量美聯(lián)儲官員威脅要進(jìn)一步加息，美國國債收益率再飆升，交易員提高了對基準利率峰值的預期。然而，標普500指數本周僅下跌0.3%，納斯達克100指數勉強上漲0.4%。

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摩根大通策略師Marko Kolanovic表示，如果按照過(guò)去的市場(chǎng)走勢來(lái)看，2年期美國國債的重新定價(jià)意味著(zhù)納斯達克100指數將下跌5%至10%，波動(dòng)性較大的科技股將下跌更多。

然而，仍有彈性的股市與當前的債券虧損背離，這是一種可能不可持續的發(fā)展。對于過(guò)去兩周搶購科技股的對沖基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，這可能是個(gè)壞消息，對于仍在受去年債券股崩盤(pán)影響的平衡投資策略來(lái)說(shuō)，這也不是個(gè)好兆頭。

高盛集團投資組合策略資產(chǎn)配置主管Christian Mueller-Glissmann稱(chēng):“關(guān)鍵的風(fēng)險是，我們正在應對去年的情況重演。如果通脹風(fēng)險高，宏觀(guān)波動(dòng)大，那么股票和債券都可能同時(shí)下跌。在這種看漲情緒轉變之后，這是我們的主要擔憂(yōu)，我們可能會(huì )再次出現股債60/40經(jīng)典組合的下跌?！?/p>

這兩種資產(chǎn)年初均大漲，但由于近期出人意料的強勁就業(yè)數據、樓市數據和零售銷(xiāo)售數據，以及美聯(lián)儲更加強硬的言論，本月美國國債跌入谷底。與此同時(shí)，2月份美國股市卻基本持平，保持了20年來(lái)第二好的1月份的漲幅。

Wealth Enhancement Group高級副總裁兼金融顧問(wèn)Nicole Webb表示:“我們不看好這種情況的可持續性，因為我們沒(méi)有看到美聯(lián)儲在短期內任何類(lèi)型的政策轉向?！?/p>

這并不是說(shuō)股市對此完全沒(méi)有反應。以科技股為主的納斯達克100指數本周連續兩天下跌2.6%。而信貸市場(chǎng)中風(fēng)險最高的部分出現了輕微的危機跡象。iShares iBoxx高收益公司債券ETF和SPDR Bloomberg高收益債券ETF本周均下跌，均低于50日移動(dòng)均線(xiàn)。

人們認為，美聯(lián)儲官員對股市無(wú)節制的上漲持懷疑態(tài)度，因為它們有可能刺激消費和價(jià)格上漲。目前，美國股市和經(jīng)濟都在蓬勃發(fā)展，通常是受歡迎的組合。然而，如果這個(gè)循環(huán)自行形成，好事太多便會(huì )過(guò)為已甚，特別是如果金融市場(chǎng)的彈性被視為阻止消費者控制自己支出的因素之一的話(huà)。

股市投資者一直在押注“金發(fā)姑娘”式的經(jīng)濟前景，即到今年下半年，美國經(jīng)濟增長(cháng)將保持彈性，通脹將迅速降溫。Mueller-Glissmann指出，這可能是錯誤的。該經(jīng)濟學(xué)家說(shuō)，美聯(lián)儲可以實(shí)現軟著(zhù)陸，但他們也認為，為了控制通貨膨脹，經(jīng)濟增長(cháng)必須放緩。

Mueller-Glissmann稱(chēng)：“如果美聯(lián)儲必須進(jìn)一步實(shí)現這一目標，那么經(jīng)濟增長(cháng)放緩就會(huì )實(shí)現。市場(chǎng)對經(jīng)濟不會(huì )著(zhù)陸的定價(jià)，我們肯定持相反的看法，因為這有點(diǎn)過(guò)于樂(lè )觀(guān)了。市場(chǎng)對通脹和利率的定價(jià)是錯誤的。目前面臨的挑戰是，我們很容易對增長(cháng)和通脹感到失望?！?/p>

高盛建議對風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行防御性配置，包括買(mǎi)入看跌期權和增持現金，同時(shí)由于對利率上升的預期，也對債券采取減持頭寸。

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