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招商證券發(fā)布研報稱(chēng)，近日，上市險企披露2023年1月原保險保費收入，受疫情感染和春節假期等外部因素影響壽險業(yè)務(wù)短期繼續承壓，但邊際來(lái)看新單銷(xiāo)售已迎來(lái)實(shí)質(zhì)改善;財險經(jīng)營(yíng)延續穩健態(tài)勢。維持行業(yè)推薦評級，建議繼續關(guān)注2023目標更積極且負債端持續好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽(601628.SH,02628)，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險迎反轉契機的中國平安(601318.SH,02318)，轉型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保(601601.SH,02601)，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023開(kāi)門(mén)紅增長(cháng)超預期且有望低基數高增長(cháng)的新華保險(601336.SH,01336)。

主要觀(guān)點(diǎn)如下

壽險保費方面，壽險行業(yè)新單銷(xiāo)售出現實(shí)質(zhì)性改善，業(yè)務(wù)韌性較強：2023年1月，上市險企實(shí)現的壽險保費收入分別為：中國人壽(2021億元)>平安人壽(1029億元)>太保壽險(527億元)>人保壽險(392億元)>新華保險(352億元)>太平壽險(324億元)>陽(yáng)光人壽(179億元)，同比增速分別為：平安人壽(+4.4%)>新華保險(-1.9%)>中國人壽(-2.5%)>太保壽險(-5.7%)>太平壽險(-6.9%)>人保壽險(-15.8%)，壽險業(yè)務(wù)短期繼續承壓，而保險公司1月的保費收入主要由開(kāi)門(mén)紅期間的保單貢獻，預計壽險新單短期承壓(1月人保壽險的長(cháng)險首年期交業(yè)務(wù)同比-18.9%)主要是由于疫情擾動(dòng)影響使得部分險企的開(kāi)門(mén)紅線(xiàn)下簽單減少，以及春節假期因素制約代理人展業(yè)。但邊際來(lái)看，在多重外部因素的沖擊下多家壽險公司的保費增速尚能取得不錯表現，表明當前新單銷(xiāo)售已迎來(lái)實(shí)質(zhì)性的改善、壽險業(yè)務(wù)體現出了較強的韌性。展望后續，隨著(zhù)外部銷(xiāo)售環(huán)境不斷改善，以及內部代理人復工復產(chǎn)、公司主動(dòng)加大新人招募力度，壽險新單增速有望迎來(lái)顯著(zhù)改善，2023年壽險行業(yè)復蘇反轉的確定性不斷增強。

財險保費方面，具備“剛性”消費屬性的財險業(yè)務(wù)穩健性更強：2023年1月，上市險企實(shí)現的財險保費收入分別為：中國財險(612億元)>平安財險(321億元)>太保財險(233億元)>陽(yáng)光財險(40億元)>太平財險(37億元)，同比增速分別為：太平財險(+26.0%)>太保財險(+10.9%)>中國財險(+1.2%)>平安財險(-2.1%)，財險經(jīng)營(yíng)延續穩健態(tài)勢，財險業(yè)務(wù)的“剛需”屬性凸顯。分險種看，中國財險1月的車(chē)險、非車(chē)險保費增速分別為+0.2%、+2.1%，均實(shí)現開(kāi)門(mén)“紅”。從2023年全年來(lái)看，在各項穩增長(cháng)政策加快落地、以及支持新能源汽車(chē)等消費和推進(jìn)鄉村振興等措施的政策出臺下，車(chē)險和非車(chē)險業(yè)務(wù)均有望實(shí)現較好增長(cháng)。同時(shí)2023年財險行業(yè)仍將延續嚴監管，財險行業(yè)的競爭格局預計將趨于穩定，在社會(huì )活動(dòng)恢復、COR抬升下，頭部公司憑借定價(jià)優(yōu)勢和規模優(yōu)勢有望繼續領(lǐng)先同業(yè)，看好2023年財險行業(yè)的穩健發(fā)展。

投資建議：維持行業(yè)推薦評級，外部因素的短期擾動(dòng)不會(huì )改變壽險行業(yè)的復蘇態(tài)勢，長(cháng)期來(lái)看負債端隨著(zhù)經(jīng)濟持續增長(cháng)、渠道有序復蘇將迎來(lái)明顯修復，資產(chǎn)端隨著(zhù)股市向好、利率向上、地產(chǎn)風(fēng)險緩釋等利好落地將繼續改善，壽險板塊底部反轉的信號不斷釋放。當前板塊估值依舊處于歷史底部，持倉水平較低(22Q4僅為0.39%，標配為1.81%)，修復空間較大。建議繼續關(guān)注2023目標更積極且負債端持續好于同業(yè)、資產(chǎn)端彈性更大的中國人壽，地產(chǎn)反彈資產(chǎn)受益、健康險迎反轉契機的中國平安，轉型更加徹底且最具期待、低估值大空間的中國太保，資產(chǎn)端享受股市彈性、2023開(kāi)門(mén)紅增長(cháng)超預期且有望低基數高增長(cháng)的新華保險。

風(fēng)險提示：壽險轉型低于預期;需求持續低迷;利率下行;疫情反復。

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