春立醫療(01858)回暖勢頭強勁，連續三個(gè)交易提漲幅超17%，股價(jià)創(chuàng )逾1年新高。截至2月20日，春立醫療收報22.45港元，總市值達86.27億港元。

【資料圖】

春立醫療股價(jià)強勁拉升的原因，與其營(yíng)業(yè)占比超九成的關(guān)節類(lèi)假體產(chǎn)品，有望借助集采加速放量，不無(wú)關(guān)系。與此同時(shí)，公司積極拓展運動(dòng)醫學(xué)、PRP、口腔等新業(yè)務(wù)，建立第二成長(cháng)曲線(xiàn)。此前，華泰證券指出，看好春立醫療23年價(jià)格穩定后業(yè)績(jì)增長(cháng)。全年，預計關(guān)節類(lèi)業(yè)務(wù)收入恢復25%-30%高速增長(cháng)。

骨科集采落地髖關(guān)節產(chǎn)品以量補價(jià)

談“集采”色變，是醫藥股的通病。

然而，相較于仿制藥企股價(jià)在集采消息放出后的屢遭重錘，骨科高值耗材的各家公司股價(jià)倒是在集采開(kāi)標后一路狂飆。去年9月27日，脊柱類(lèi)集采結果公布后，威高骨科（688161.SH）、三友醫療（688085.SH）、大博醫療（002901.SZ）等當日紛紛飄紅10%，大博醫療甚至在短短4個(gè)交易日里錄得46%的漲幅。市場(chǎng)對集采給國產(chǎn)廠(chǎng)商的影響到底態(tài)度如何可謂一目了然。

2月8日，江蘇醫保局發(fā)布《關(guān)于做好國家組織骨科脊柱類(lèi)耗材集中帶量采購結果執行工作的通知》，脊柱國采全國執行在即?！锻ㄖ分赋?，本次骨科脊柱類(lèi)耗材采購中選結果采購周期為3年，自2023年3月1日0時(shí)起執行中選結果。本次集采落地，對骨科龍頭企業(yè)而言，短期內或會(huì )壓縮部分利潤空間，但長(cháng)期來(lái)看是利好的，有利于骨科企業(yè)搶占被外企占領(lǐng)的市場(chǎng)。

根據智通財經(jīng)APP了解，高值耗材是醫療器械的子集，而骨科高值耗材主要是三大類(lèi)植入物產(chǎn)品。一是創(chuàng )傷類(lèi)，比如我們遭遇骨折時(shí)需植入的接骨板、接骨釘等；二是關(guān)節類(lèi)，人工關(guān)節置換已不堪使用的損傷關(guān)節，如髖關(guān)節、膝關(guān)節；三是脊柱類(lèi)，用于畸形、腫瘤和骨折造成的脊柱損傷修復，品類(lèi)最多，產(chǎn)品最復雜。

和植入物產(chǎn)品分布較為均衡的威高骨科相比，春立醫療主要產(chǎn)品為關(guān)節假體產(chǎn)品及脊柱類(lèi)植入產(chǎn)品，其中關(guān)節假體產(chǎn)品涵蓋髖、膝、肩、肘四大人體關(guān)節，脊柱類(lèi)植入產(chǎn)品為脊柱內固定系統的全系列產(chǎn)品組合。其中，關(guān)節類(lèi)假體產(chǎn)品占營(yíng)業(yè)收入的比重超過(guò)90%。公司國內收入占比超過(guò)90%。

由于關(guān)節類(lèi)植入器械技術(shù)難度相對較高、生產(chǎn)工藝復雜，我國關(guān)節類(lèi)植入器械市場(chǎng)目前以進(jìn)口產(chǎn)品為主，國產(chǎn)產(chǎn)品占比較低。2021年，國內關(guān)節市場(chǎng)銷(xiāo)售額中，進(jìn)口產(chǎn)品占比51%，國產(chǎn)產(chǎn)品占比49%，其中，進(jìn)口產(chǎn)品銷(xiāo)售額增長(cháng)率為10%，國產(chǎn)產(chǎn)品銷(xiāo)售額增長(cháng)率達21%，國產(chǎn)企業(yè)市占率在持續提升。此次集采，春立醫療一躍成功國內供貨量最大髖關(guān)節供應商，國產(chǎn)頭部企業(yè)市場(chǎng)份額力壓進(jìn)口品牌。

本次帶量采購中，春立醫療在三個(gè)髖關(guān)節產(chǎn)品系統競標中均實(shí)現中標，中選髖關(guān)節平均終端價(jià)格從3.5萬(wàn)元下降至7000元左右，平均降幅80%，預計髖關(guān)節產(chǎn)品的銷(xiāo)售量將在短期內實(shí)現顯著(zhù)提升，且中標價(jià)格在主要廠(chǎng)商中相對較高，有利于公司保持盈利能力。

更為重要的是，對于國產(chǎn)廠(chǎng)家而言，以量還價(jià)似乎不再是一句空話(huà)。前有2022年關(guān)節類(lèi)國采和創(chuàng )傷類(lèi)省聯(lián)采正式落地推進(jìn)，雖然中標產(chǎn)品降價(jià)力度很大，但從部分公司2022上半年實(shí)際表現來(lái)看并未傷筋動(dòng)骨，似乎還有所增長(cháng)。威高骨科營(yíng)收增長(cháng)0.9%，春立醫療增長(cháng)18.39%，且均在毛利率下降不多的情況下能實(shí)現凈利率同比增長(cháng)。

此外，愛(ài)康醫療發(fā)布業(yè)績(jì)預增公告，預計2022年度收入同比增長(cháng)逾35%，預計凈利潤增幅將超過(guò)100%。公司表示，業(yè)績(jì)增長(cháng)主要因2022年4月實(shí)行的帶量采購政策，加速了進(jìn)口替代，帶動(dòng)醫院對公司產(chǎn)品的需求旺盛。

同時(shí)，近日華泰證券預計春立醫療關(guān)節類(lèi)業(yè)務(wù)有望借助集采加速放量，2023年收入恢復25%-30%高速增長(cháng)。從目前來(lái)看，國產(chǎn)廠(chǎng)家在產(chǎn)品價(jià)格下滑的基礎上保持了收入規模的增長(cháng)，成功實(shí)現了以?xún)r(jià)換量。

從市場(chǎng)容量來(lái)看，關(guān)節市場(chǎng)前景廣闊2021年我國骨科植入物市場(chǎng)規模達340億元，其中關(guān)節市場(chǎng)規模為108億元，同比增長(cháng)15%，占骨科植入物市場(chǎng)的32%，春立醫療的市占率約為10%左右。此次關(guān)節集采降價(jià)后預計國內關(guān)節手術(shù)量有望提升，公司關(guān)節業(yè)務(wù)有望借助集采加速放量，有望擴大其在關(guān)節市場(chǎng)的市占率。

外延布局培育第二增長(cháng)曲線(xiàn)

從提供單一產(chǎn)品到提供多元的解決方案，實(shí)現營(yíng)收多元化，一直是骨科行業(yè)發(fā)展的方向，帶量采購不過(guò)是是加速了這一進(jìn)程。

而骨科企業(yè)尋找新的業(yè)務(wù)增長(cháng)點(diǎn)可分為兩類(lèi)：其一是通過(guò)并購擴張產(chǎn)品線(xiàn)；其二是加大研發(fā)投入，布局骨科領(lǐng)域更高端的產(chǎn)品和新興的技術(shù)，例如骨科手術(shù)機器人、3D打印。

春立醫療積極進(jìn)行新業(yè)務(wù)開(kāi)拓，試圖建立第二成長(cháng)曲線(xiàn)。

近期，春立醫療(01858)擬以1750萬(wàn)元獲取舒捷醫療70%股權以開(kāi)展醫療手術(shù)動(dòng)力裝置研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售的新業(yè)務(wù)。

根據智通財經(jīng)APP了解，舒捷醫療是一家主要從事手術(shù)動(dòng)力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的科技型企業(yè)，主要產(chǎn)品包括手術(shù)動(dòng)力裝置整機及配件等，主要用于外科手術(shù)中對骨組織、軟組織的切除、磨削、鋸切、修整等，現有產(chǎn)品主要輔助于骨科手術(shù)。標的公司取得了電動(dòng)骨鋸以及電動(dòng)骨鉆的產(chǎn)品注冊證，擁有13項授權專(zhuān)利，同時(shí)取得了CE認證證書(shū)。就業(yè)務(wù)規模來(lái)說(shuō)，收購標的規模并不算大，但是可以很好的和春立醫療形成協(xié)同效應，收購估值并不貴。

事實(shí)上，集采全面落地后，尋求第二曲線(xiàn)已經(jīng)是經(jīng)銷(xiāo)商乃至生產(chǎn)廠(chǎng)家的共同選擇。

去年5月，威高骨科為加快3D打印項目的推進(jìn)，在湖南成立湖南威高高創(chuàng )醫療科技有限公司；同年8月，宣布與國內3D打印領(lǐng)域三大龍頭之一湖南華翔就3D打印醫療器械產(chǎn)品開(kāi)展合作。此外，威高骨科還與國產(chǎn)手術(shù)機器人“第一股”天智航，就手術(shù)機器人在骨科領(lǐng)域的研發(fā)和應用確立了戰略合作關(guān)系。

2022年，春立醫療開(kāi)始布局口腔賽道，其頜面接骨板系統、正畸頰面管、正畸托槽獲批，此外，正畸絲于今年1月獲批。春立醫療富血小板血漿制備套裝、醫用離心機也在2022年獲批。第二曲線(xiàn)的開(kāi)發(fā)，有望為春立醫療打開(kāi)成長(cháng)空間。

總之，關(guān)節集采深入腹地，將加速人工關(guān)節的國產(chǎn)替代進(jìn)程，春立醫療有望借助集采放量，爭奪市場(chǎng)份額。此外，外延布局新的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，尋找新的利潤增長(cháng)點(diǎn)也正在進(jìn)行中。

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