背靠多家“財富500強”的知名跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應商——泛遠國際控股集團有限公司(下稱(chēng)“泛遠國際”)，近三年業(yè)績(jì)持續下滑，但公司仍想要實(shí)現“資本夢(mèng)”。

據港交所2月28日披露，泛遠國際控股集團有限公司向港交所主板遞交上市申請，中毅資本有限公司為其獨家保薦人。

(資料圖)

中國第八大跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應商

泛遠國際招股書(shū)顯示，公司為跨境電子商務(wù)物流服務(wù)供應商，主要從事提供端到端跨境物流服務(wù)。

2004年，泛遠國際間接全資附屬公司杭州泛遠國際物流有限公司(下稱(chēng)“杭州泛遠”)成立，公司開(kāi)啟了跨境電子商務(wù)物流服務(wù)業(yè)務(wù)序幕。

2005年，杭州泛遠成為一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的服務(wù)承包商，陸續取得浙江省多個(gè)地區的獨家經(jīng)營(yíng)權。十年后的2015年，杭州泛遠成為一間財富500強、在美國成立的跨國物流公司集團的OGP營(yíng)運商之一。

2017年，泛遠國際收購航港，成為供應商集團A(在美國創(chuàng )立，并在法蘭克福證券交易所上市的財富500強德國物流公司集團)的業(yè)務(wù)合作伙伴，并完成在華南、西南的業(yè)務(wù)布局。

其后，泛遠國際于2018年與阿里巴巴控股附屬公司一達通展開(kāi)合作。2021年，阿里巴巴中國以代價(jià)約1.39億元(人民幣，下同)認購杭州泛遠注冊股本的10%(即4,791,427股股份)。

背靠多家“財富500強”企業(yè)，泛遠國際在中國跨境電子商務(wù)物流服務(wù)市場(chǎng)逐漸嶄露頭角。根據弗若斯特沙利文報告，按2021年跨境電子商務(wù)物流業(yè)收益計，公司于中國跨境電子商務(wù)物流市場(chǎng)排名第八，占市場(chǎng)份額0.04%。

目前，泛遠國際的業(yè)務(wù)模式主要涉及提供以下各項：(i)端到端跨境配送服務(wù)：公司于整個(gè)端到端物流過(guò)程中為客戶(hù)提供綜合國際物流服務(wù)，將包裹運送至目的地國家或地區。公司的服務(wù)涵蓋跨境物流過(guò)程的所有主要方面，包括包裹接收、倉儲、安檢、打包、標簽、分揀、出口報關(guān)、國際長(cháng)途運輸、清關(guān)及最后一公里配送。

(ii)供應鏈解決方案：公司針對不同類(lèi)型客戶(hù)的特定需求提供定制的供應鏈解決方案。公司向客戶(hù)提供靈活度，可自行揀選彼等需要公司在物流過(guò)程中執行的服務(wù)，例如貨運代理、清關(guān)、提貨、倉庫營(yíng)運、運輸及最后一公里配送。

業(yè)績(jì)方面，于2020年、2021年以及2021年、2022年截至9月30日止九個(gè)月，泛遠國際控股收益分別為約15.12億元、13.54億元、9.58億元、9.26億元;同期，年內溢利分別為5269.5萬(wàn)元、3689.2萬(wàn)元、3728萬(wàn)元、2046.8萬(wàn)元。

智通財經(jīng)APP注意到，2020年至截至2022年9月30日止九個(gè)月，泛遠國際不僅業(yè)績(jì)表現處于下行趨勢，公司長(cháng)期不足10%的毛利率表現也表明，公司沒(méi)有太大空間通過(guò)降低成本及費用來(lái)提升公司的盈利水平。

不僅如此，公司還在截至2021年及2022年9月30日止九個(gè)月，出現負經(jīng)營(yíng)現金流量，分別為凈流出約5780萬(wàn)元及約1660萬(wàn)元。泛遠國際在招股書(shū)中表示，雖然公司努力管理營(yíng)運資金，但無(wú)法保證公司將能夠配對現金流入的時(shí)間及金額與付款責任以及其他現金流出的時(shí)間及金額。因此，公司可能有一段期間會(huì )出現現金流出凈額。

行業(yè)競爭激烈，大供應商依賴(lài)明顯

據智通財經(jīng)APP觀(guān)察，2020年以來(lái)，泛遠國際業(yè)績(jì)下滑情形和市場(chǎng)成長(cháng)性并不匹配。弗若斯特沙利文報告顯示，中國跨境電子商務(wù)物流的市場(chǎng)規模由2017年的1.3萬(wàn)億元增加到2021年的2.8萬(wàn)億元，復合年增長(cháng)率為21.8%。直至2026年，市場(chǎng)規模預計將達到5.2萬(wàn)億元，由2021年至2026年的復合年增長(cháng)率為12.9%。

跨境電子商務(wù)物流市場(chǎng)快速擴容之時(shí)，泛遠國際業(yè)績(jì)下滑以及低毛利的財務(wù)特點(diǎn)，其外因很大程度與激烈的競爭環(huán)境相關(guān)。據弗若斯特沙利文報告，中國的跨境電子商務(wù)物流市場(chǎng)分散，按2021年跨境電子商務(wù)物流服務(wù)產(chǎn)生的收入計算，前十名參與者占總市場(chǎng)份額僅為1.61%。

關(guān)于行業(yè)競爭激烈，泛遠國際在招股書(shū)中提示風(fēng)險：公司的競爭對手可能有更廣泛的服務(wù)或網(wǎng)絡(luò )覆蓋范圍、更先進(jìn)的科技基建、更廣的客戶(hù)層、與業(yè)務(wù)及策略伙伴更牢固的關(guān)系、更高的品牌知名度及更多資本、投術(shù)及市場(chǎng)推廣資源。若競爭加劇，公司或需要增加市場(chǎng)推廣資源并產(chǎn)生更多營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。公司亦可能需要向客戶(hù)提供更多誘因，因而對盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。公司的競爭對手亦可能建立合作關(guān)系或競爭網(wǎng)絡(luò )，以提升彼等應對電子商務(wù)賣(mài)家及電子商務(wù)平臺終端客戶(hù)需要的能力，因而可能對公司造成負面影響。

此外，公司的競爭對手或會(huì )透過(guò)減價(jià)競爭，尤其是在經(jīng)濟下行時(shí)。有關(guān)減價(jià)可能會(huì )限制公司維持或提升價(jià)格或經(jīng)營(yíng)利潤或達致業(yè)務(wù)增長(cháng)的能力。公司未必能成功與現有或未來(lái)競爭對手競爭，而競爭壓力可能會(huì )對公司的業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)造成重大不利影響。所有此等因素造成的不確定性導致難以評估公司的業(yè)務(wù)及前景。

在此背景下，泛遠國際擴大業(yè)務(wù)規模的主要方式是與大客戶(hù)與大供應商建立深厚業(yè)務(wù)聯(lián)系，但此舉也造成公司對少數供應商的依賴(lài)。

招股書(shū)顯示，招股書(shū)顯示，泛遠國際的供應商一般包括國際及國家級物流服務(wù)供應商。截至2020年、2021年及2022年9月30日止九個(gè)月，公司從五大供應商進(jìn)行的采購分別約為8.23億元、6.01億元及4.95億元，占采購總額約61.4%、50.5%及61.2%，而從最大供應商供應商集團A進(jìn)行的采購則分別約為3.79億元、3億元及3.42億元，占采購總額約28.3%、25.2%及42.3%。

泛遠國際表示，公司業(yè)務(wù)依賴(lài)由最大供應商供應商集團A提供跨境物流服務(wù)。 公司不能保證能夠與供應商集團A重續合約。如與供應商集團A的合約被終止，公司的業(yè)務(wù)及營(yíng)運可能會(huì )被打斷并受到不利影響。

反映到財務(wù)上，可以發(fā)現泛遠國際對上下游并沒(méi)有明顯的議價(jià)優(yōu)勢。公司在招股書(shū)中披露的2022年未經(jīng)審核的財務(wù)數據顯示，公司期末流動(dòng)資產(chǎn)中，貿易應收款項金額為1.03億元，按金、預付款項及其他應收款項金額為0.85億元，兩者合計1.88億元。期末流動(dòng)負債中貿易應付款項和應計費用及其他應付款項的金額為0.64億元。

綜上所述，在基本面表現平平、依賴(lài)少數供應商、現金流趨緊等“內因”及市場(chǎng)增速預期放緩、行業(yè)競爭激烈等“外因”共同擾動(dòng)下，投資者恐怕會(huì )對泛遠國際的投資價(jià)值持保守態(tài)度。

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