牛市搭臺，業(yè)績(jì)打底，想必這是投資者最?lèi)?ài)的畫(huà)面。

隨著(zhù)年報季到來(lái)，百濟神州、君實(shí)生物、信達生物、榮昌生物、再鼎醫藥及和黃醫藥等頭部Biotech也紛紛曬出2022年成績(jì)單。翻開(kāi)各家的財報，可以發(fā)現，在2022年資本寒冬中，有的受挫，有的在逆風(fēng)中快速成長(cháng)，逐步從Biotech向Big Pharma蛻變，可以說(shuō)2022年各家藥企都走出了不一樣的節奏。

(資料圖片僅供參考)

則樂(lè )邁入十億大關(guān)，商業(yè)化及研發(fā)能力持續得到驗證

據智通財經(jīng)APP橫向對比發(fā)現，上述幾家Biotech企業(yè)中，再鼎醫藥(09688)的收入增長(cháng)表現最優(yōu)異，顯示出強勁的成長(cháng)能力。

何以得出此結論?先從業(yè)績(jì)增速角度來(lái)看，2022年再鼎以49.3%的增速位列幾家藥企之首。2022年，再鼎營(yíng)業(yè)總收入2.2億美元，約合人民幣14.9億元(按3月10日匯率計算)，同比增長(cháng)49.3%，其中Q4總收入6260萬(wàn)美元，同比增長(cháng)41.7%，環(huán)比增長(cháng)8.8%。

收入端取得的進(jìn)步，主要得益于再鼎醫藥已商業(yè)化的四款產(chǎn)品。

具體而言，則樂(lè )銷(xiāo)售收入1.5億美元，同比增長(cháng)55.2%。值得一提的是，則樂(lè )2019年在中國上市，次年便進(jìn)入醫保。年銷(xiāo)售額從3214萬(wàn)美元，到眼下的1.5億美元只花費了兩年時(shí)間，要知道，這還是在新冠疫情極為嚴重的年份里取得的成績(jì);愛(ài)普盾的銷(xiāo)售收入4730萬(wàn)美元，同比增長(cháng)21.6%;擎樂(lè )銷(xiāo)售收入1500萬(wàn)美元，同比增長(cháng)28.7%;至于2021年年末才上市的紐再樂(lè )，上市第一年賣(mài)了520萬(wàn)美元。從幾大產(chǎn)品收入的增數來(lái)看，足見(jiàn)再鼎醫藥的品牌力及商業(yè)化能力。

這也是再鼎連續第4年交出穩健的財務(wù)報表了。

之所以細剖收入，是因為對于資本市場(chǎng)而言，業(yè)績(jì)穩健是優(yōu)質(zhì)標的的標配，畢竟收入波動(dòng)過(guò)大會(huì )讓投資者望而卻步。

橫向對比不難發(fā)現，穩健的財務(wù)數據并非所有Biotech公司都能做到的事情。以君實(shí)生物和榮昌生物為例，雖然在2021年收獲大額license out收入，但均屬于一次性收入。

反觀(guān)其他數家營(yíng)收平穩增長(cháng)的幾家公司，其共同特點(diǎn)便是在擁有核心產(chǎn)品的基礎上，將研發(fā)管線(xiàn)開(kāi)發(fā)至極致，不斷有新品產(chǎn)出，配以持續商業(yè)化的能力，不斷創(chuàng )造價(jià)值。

據財報顯示，2022年，再鼎醫藥的研究與開(kāi)發(fā)支出為2.9億美元，占營(yíng)業(yè)收入的133.0%。在重金投入下，再鼎醫藥在研管線(xiàn)進(jìn)入密集兌現區，今年公司將有多個(gè)潛在重磅管線(xiàn)將迎來(lái)里程碑事件。

其中：1)腫瘤電場(chǎng)治療于2023年初在NSCLC二線(xiàn)治療III期臨床中抵達OS終點(diǎn)，公司計劃于近期學(xué)術(shù)會(huì )議宣布具體數據，未來(lái)1-2年還可期待卵巢癌(2023)、NSCLC腦轉(2024Q1)及胰腺癌(2024)的III期臨床數據讀出;2)KarXT已在用于精神分裂癥的III期臨床中取得差異化陽(yáng)性結果，合作伙伴Karuna預計于2023年上半年進(jìn)一步完成安全性隨訪(fǎng)，再鼎計劃以橋接研究方式支持國內申報;3)公司計劃于2023年啟動(dòng)具有全球權益的品種ZL-1102(外用IL-17A抗體)用于輕中度銀屑病局部治療的全球II期臨床研究。

再鼎在年報中透露，計劃在 2025 年年底之前上市另外至少8款產(chǎn)品。隨著(zhù)這些潛在的重磅產(chǎn)品上市，可以預見(jiàn)再鼎醫藥的收入將持續增長(cháng)，并將在重點(diǎn)疾病領(lǐng)域發(fā)揮協(xié)同效應，打開(kāi)公司的成長(cháng)空間。

資本市場(chǎng)長(cháng)袖善舞 成功去 “-B”

當然，無(wú)論是商業(yè)化能力還是成長(cháng)能力，其實(shí)均離不開(kāi)公司的執行力。過(guò)去的一年里，再鼎醫藥的執行力落實(shí)在多個(gè)領(lǐng)域體現的淋漓盡致。

眾所周知，創(chuàng )新藥具有科技屬性，除了會(huì )面臨研發(fā)失敗的內部風(fēng)險，同樣還有宏觀(guān)外部風(fēng)險。如2022年美國證券交易委員會(huì )(SEC)將再鼎醫藥與另外四家公司(百濟神州，和黃醫藥，百勝中國，盛美半導體)暫時(shí)性地認定為使用未經(jīng)美國公眾公司會(huì )計監督委員會(huì )(PCAOB)審查的審計機構，讓公司可能面臨從美股退市的風(fēng)險。

幸運的是，2022年8月，在多方的溝通下，中美達成了中概股審計的相關(guān)協(xié)議。

事實(shí)上，在達成相關(guān)協(xié)議之前，再鼎醫藥已經(jīng)通過(guò)更換審計方等相關(guān)措施來(lái)維持持續上市，因此風(fēng)險最先得以化解。發(fā)現問(wèn)題的苗頭便迅速撲滅，不難看出公司靈敏度十分高，執行也十分到位。

2022年，再鼎醫藥在港股的上市方式從第二上市轉換為雙重主要上市，成為港交所第一家從二次上市轉換為雙重主要上市的生物醫藥公司。

不僅如此，按照港交所的規定，18A企業(yè)市值在40億港元以上，年收入超過(guò)5億港元，且至少過(guò)去三個(gè)會(huì )計年度的管理層穩定，就可以申請摘標。2022年11月再鼎醫藥成功去“-B”，意味著(zhù)公司已從Biotech進(jìn)入到BioPharma階段。

截至目前，港股18A公司僅有7家成功摘去“-B”，包括百濟神州、信達生物、君實(shí)生物、復宏漢霖、康希諾、再鼎以及諾輝健康。

這些摘掉“-B”企業(yè)的相同點(diǎn)在于，從最初無(wú)商業(yè)化收入穩步實(shí)現了自己核心產(chǎn)品的商業(yè)化并快速在市場(chǎng)放量。在這一過(guò)程中，這些公司的研發(fā)能力以及商業(yè)化能力都持續得到驗證。

與其他創(chuàng )新藥所不同的是，再鼎選擇“內部自主研發(fā)+外部戰略合作”的雙輪驅動(dòng)創(chuàng )新模式，這種模式的好處在于公司的在研管線(xiàn)會(huì )更加豐富，并且通過(guò)引進(jìn)快速商業(yè)化為其他在研管線(xiàn)提供現金流。在大多數創(chuàng )新藥企業(yè)還靠融資支撐研發(fā)管線(xiàn)時(shí)，再鼎已有自己的造血能力，不難看出其商業(yè)模式的優(yōu)越性。

目前，再鼎已經(jīng)在腫瘤、自身免疫性疾病、抗感染領(lǐng)域、中樞神經(jīng)系統領(lǐng)域布局全面，歷經(jīng)八年的發(fā)展，在內部研發(fā)和戰略合作的雙輪驅動(dòng)下，公司已經(jīng)有4款品種實(shí)現商業(yè)化，3款產(chǎn)品在中國的新藥上市申請獲得受理，另外還有7款產(chǎn)品具有全球權益。

現如今公司業(yè)務(wù)和銷(xiāo)售體系基本成熟，憑借著(zhù)公司強大的執行力，公司更多的產(chǎn)品將持續兌現，在2022年年報中，再鼎醫藥創(chuàng )始人、董事長(cháng)兼首席執行官杜瑩博士明確表示，預計2023年公司將實(shí)現商業(yè)化盈利，并計劃在未來(lái)三年上市另外至少8款產(chǎn)品，在2025年底前實(shí)現企業(yè)層面整體盈利。

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