由于俄亥俄州東巴勒斯坦的脫軌災難，美國鐵路行業(yè)的弊病的代表公司諾?？四戏焦?NSC.US)已經(jīng)引領(lǐng)該行業(yè)的下跌。今年年初，該領(lǐng)域所有主要運營(yíng)商的股價(jià)回報水平均為負。盡管人們越來(lái)越擔心鐵路行業(yè)將受到打擊，但分析師們建議，對股價(jià)的懲罰可能過(guò)頭了。

(資料圖)

鐵路公司面臨嚴格監管

在俄亥俄州東巴勒斯坦，諾?？四戏焦玖熊?chē)脫軌造成的災難，理所當然地引起了人們對該部門(mén)安全防范措施的擔憂(yōu)。事實(shí)上，美國國家運輸安全委員會(huì )對該公司展開(kāi)了一項特別調查，美國國會(huì )議員要求采取行動(dòng)和多次國會(huì )聽(tīng)證會(huì )的呼聲越來(lái)越高。

監管機構指出，繼2月初在東巴勒斯坦發(fā)生脫軌事故后，斯普林菲爾德和俄亥俄州克利夫蘭都發(fā)生了重大脫軌事故。該機構表示，2022年底發(fā)生在俄亥俄州桑達斯基的脫軌事故也將成為對這些事件的特別調查的一部分。

上周晚些時(shí)候，該監管機構表示:“美國國家運輸安全委員會(huì )擔心，一些組織因素可能與事故有關(guān)，包括安全文化。美國國家運輸安全委員會(huì )將對該公司的安全做法和文化進(jìn)行深入調查。與此同時(shí)，該公司不應等待提高安全性，美國國家運輸安全委員會(huì )敦促其立即這樣做?！痹谛歼M(jìn)行特別調查后不久，調查人員也于周四被派往阿拉巴馬州了解一起脫軌事故。

諾?？四戏焦静⒉皇俏ㄒ灰患乙蛎撥壎艿疥P(guān)注的鐵路運營(yíng)商，自2023年初以來(lái)，聯(lián)合太平洋公司(UNP.US)多次脫軌也引起了人們的關(guān)注。例如，2月底，內布拉斯加州有30多節運煤列車(chē)出軌，2023年在堪薩斯州和猶他州也發(fā)生了脫軌。與此同時(shí)，就在上周，美國CSX運輸(CSX.US)在西弗吉尼亞州遭遇了山體滑坡。就連GATX Corp.(GATX.US)等軌道車(chē)供應商也引起了監管機構的注意。

因此，美國兩黨正為此努力，如由JD Vance和Sherrod Brown發(fā)起的《聯(lián)邦鐵路安全法案》。白宮對該法案表示贊賞。白宮評論道：“這項法案將取得重要進(jìn)展，我們需要做得更多，比如要求獲得最先進(jìn)的制動(dòng)系統，為聯(lián)邦安全檢查提供更多資金，投資于工人安全，加強國家應急管理和響應，讓諾?？四戏焦静粌H為眼前的損害負責，還為東巴勒斯坦等社區的長(cháng)期健康和經(jīng)濟損害負責?！?/p>

總體而言，擬議的立法預計將成為鐵路運營(yíng)商前進(jìn)的重大成本阻力。

Evercore ISI分析師在最近給客戶(hù)的一份報告中寫(xiě)道：“在一起引人注目的脫軌事件之后，兩黨對該行業(yè)的廣泛關(guān)注和憤怒，國會(huì )聽(tīng)證會(huì )、強制安全措施以及加強監管的威脅，對長(cháng)期成本結構來(lái)說(shuō)都不是好兆頭。即使隨著(zhù)時(shí)間的推移，它更多的只是引起煙而不是火?！?/p>

然而，根據美國運輸統計局提供的統計數據，近幾十年來(lái)，鐵路行業(yè)已經(jīng)變得越來(lái)越安全。在過(guò)去的20年里，火車(chē)事故急劇下降，在過(guò)去的40年里更是如此。

例如，1980年有近7000次脫軌。到2021年，這個(gè)數字剛剛超過(guò)1000。此外，危險物質(zhì)事故在公路事故中比重較大，而非鐵路事故，公路事故則有所增加。

話(huà)雖如此，鐵路公司脫軌的規模仍令人擔憂(yōu)。

根據摩根大通的說(shuō)法，鐵路公司采用“精準調度鐵路”(precision scheduled railroading，縮寫(xiě)PSR)，其中包括削減成本的措施和準時(shí)制方法，這意味著(zhù)更多的火車(chē)車(chē)廂，更重的負荷和更少的工人。這使得諾?？四戏搅熊?chē)的平均脫軌規模從2013年的約60節車(chē)廂增加到2022年的120節以上。CSX 運輸和聯(lián)合太平洋也經(jīng)歷了類(lèi)似的情況。雖然加拿大運營(yíng)商加拿大太平洋鐵路公司(CP.US)和加拿大國家鐵路公司(CNI.US)沒(méi)有被包括在摩根大通的分析中，但分析師指出，這兩家公司“通常在北美各地運行一些最長(cháng)和最重的列車(chē)”。

伯克希爾哈撒韋公司(BRK.A.US)旗下運輸公司Burlington Northern Santa Fe在過(guò)去十年中一直保持穩定，列車(chē)規模接近80節。摩根大通的數據顯示，在每百萬(wàn)英里脫軌率方面，這家鐵路運營(yíng)商的表現也是最好的，CSX運輸緊隨其后，諾?？四戏焦颈憩F最差。

是否存在機會(huì )?

盡管在摩根大通的研究中，諾?？四戏绞艿搅素撁嬗绊?，但該行分析師認為，該股受到了適當的懲罰，甚至可能超過(guò)了它應有的程度。

該團隊對客戶(hù)表示:“弄清楚股票何時(shí)能開(kāi)始發(fā)揮作用，可能與新聞周期和國會(huì )審查的強度有關(guān)。當這種情況達到頂峰時(shí)，我們預計諾?？四戏綄㈤_(kāi)始重新站穩腳跟，并吸引更多投資者對23年第一季度好于預期的基本面因素產(chǎn)生興趣?！?/p>

雖然訴訟和美國國家運輸安全委員會(huì )調查的陰影籠罩著(zhù)該股，而且可能會(huì )持續很長(cháng)一段時(shí)間，但他仍然看好該股的長(cháng)期趨勢。

該團隊表示:“我們認為，美國國家運輸安全委員會(huì )的公開(kāi)調查現場(chǎng)聽(tīng)證會(huì )可能標志著(zhù)最近新聞周期的高峰，并為諾?？四戏綆?lái)潛在的積極催化劑?！?/p>

Evercore的分析師回應了這一分析，并指出，盡管諾?？四戏焦救匀皇恰澳壳氨泵黎F路行業(yè)最復雜的交易或投資”，但如果與出軌有關(guān)的調查和賠付不像市場(chǎng)目前預期的那么可怕，它可能會(huì )有巨大的上漲空間。盡管如此，Evercore認為仍然存在的風(fēng)險足以讓團隊袖手旁觀(guān)。Evercore稱(chēng)：“我們認為，一旦該事件的最終長(cháng)期財務(wù)和運營(yíng)影響更加明確，過(guò)早介入回歸交易的風(fēng)險超過(guò)了稍晚介入的潛在不利影響?！?/p>

相反，該團隊更傾向于加拿大國家鐵路和聯(lián)合太平洋等“最可行的短期看漲”行情。其次，Evercore表示，鐵路類(lèi)股的“最佳選擇”仍然是CSX 運輸。

該團隊在談到CSX運輸時(shí)表示:“從服務(wù)、速度和流動(dòng)性的角度來(lái)看，該網(wǎng)絡(luò )已經(jīng)有了很大的改善，現在幾乎得到了適當的資源，一旦宏觀(guān)上提供了一些有利因素，這應該會(huì )導致一些持續的產(chǎn)量增長(cháng)。此外，煤炭?jì)r(jià)格保持彈性，這可能會(huì )為全年的RPU和EPS帶來(lái)上行動(dòng)力?！?/p>

在鐵路領(lǐng)域之外，隨著(zhù)機車(chē)需求的增加，精密定時(shí)鐵路公司(Precision Scheduled railroad)可能會(huì )成為美國西屋制動(dòng)(WAB.US)等制造商的主要推動(dòng)力。據富國銀行稱(chēng)，對更安全油罐車(chē)的投資也預計將提振格林布賴(lài)爾(GBX.US)和Trinity Industries (TRN.US)。

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