MLIV Pulse的調查顯示，盡管市場(chǎng)交易似乎顯示金融危機即將來(lái)臨，但在近期的金融動(dòng)蕩和蔓延擔憂(yōu)背后，大多數市場(chǎng)參與者看到的是美國經(jīng)濟依然強勁。

硅谷銀行等三家美國較小銀行的倒閉以及對瑞信(CS.US)、第一共和銀行(FRC.US)在內的其他銀行的緊急救助導致市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，股市和債券收益率大幅下跌。投資者對美聯(lián)儲的加息預期迅速降溫，掉期合約甚至反映出投資者對美聯(lián)儲將在幾個(gè)月內降息的預期，經(jīng)濟衰退的警告也在加劇。

(資料圖片僅供參考)

然而，在接受MLIV Pulse調查(3月13日至17日期間)的519名投資者(包括專(zhuān)業(yè)機構和散戶(hù)投資者)看來(lái)，大多數受訪(fǎng)者認為，美國經(jīng)濟將避免硬著(zhù)陸。約三分之二的受訪(fǎng)者預測，美國經(jīng)濟要么正在走向軟著(zhù)陸，要么正在增長(cháng)，要么將不著(zhù)陸。另外，大多數受訪(fǎng)者傾向于認為美聯(lián)儲將繼續加息，使通脹更接近其目標水平。

受訪(fǎng)者對美國經(jīng)濟前景持樂(lè )觀(guān)態(tài)度

1、非理性恐懼

這一調查結果表明，投資者對可能出現的經(jīng)濟結果的看法與市場(chǎng)交易方向不匹配，這是因為市場(chǎng)交易方向是由市場(chǎng)勢頭和對銀行業(yè)危機“滾雪球”般的擔憂(yōu)驅動(dòng)的。PGIM固定收益部門(mén)聯(lián)席首席投資官Greg Peters表示：“關(guān)于銀行業(yè)傳染風(fēng)險的問(wèn)題，實(shí)際上是非理性恐懼的蔓延?！?/p>

在歐洲，瑞士央行為瑞信提供流動(dòng)性支持的承諾在一定程度上幫助平息了混亂，歐洲央行在上周四按計劃加息50個(gè)基點(diǎn)表明對抗通脹并未成為其次要任務(wù)(盡管歐洲央行沒(méi)有暗示下一步會(huì )怎么做)。

美聯(lián)儲將于本周四公布利率決議。MLIV Pulse的調查顯示，投資者對美聯(lián)儲仍有信心，超過(guò)60%的散戶(hù)和專(zhuān)業(yè)投資者都表示，該機構的可信度并未喪失。投資者們認為，美聯(lián)儲本周的決定將介于暫停加息(出于對金融穩定的擔憂(yōu))以及加息25個(gè)基點(diǎn)(以繼續遏制通脹)之間。

投資者預計美聯(lián)儲將繼續加息

一個(gè)關(guān)鍵的問(wèn)題是，由于銀行普遍變得更加謹慎，美聯(lián)儲所期望的金融環(huán)境收緊將在多大程度上實(shí)現。信貸利差到目前為止還沒(méi)有擴大到表明經(jīng)濟大幅放緩的程度。高盛經(jīng)濟學(xué)家預計，信貸條件收緊可能對美國國內生產(chǎn)總值造成最高0.5%的負面影響，但與市場(chǎng)交易顯現的不同，高盛繼續預測美國經(jīng)濟將出現軟著(zhù)陸，這與MLIV Pulse的調查結果一致。

2、長(cháng)期路徑

銀行業(yè)動(dòng)蕩顯然已經(jīng)產(chǎn)生了心理影響，同時(shí)也改變了美聯(lián)儲的加息路徑。MLIV Pulse的調查顯示，近一半受訪(fǎng)者表示，美聯(lián)儲本周若加息50個(gè)基點(diǎn)將增加金融系統風(fēng)險。

斯坦福大學(xué)金融學(xué)教授Darrell Duffie表示:“美聯(lián)儲仍將長(cháng)期收緊政策以壓低通脹?！薄懊缆?lián)儲最有可能的路徑是暫停加息，或許只是等到下一次會(huì )議，然后美聯(lián)儲將根據通脹數據的指示恢復加息?！?/p>

對美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)，過(guò)去這一周多的金融動(dòng)蕩對實(shí)體經(jīng)濟造成的重大沖擊是一種風(fēng)險，而不是預期的結果，甚至也不是可能的結果。而持續高通脹是一個(gè)事實(shí)，政策制定者已經(jīng)與之斗爭了一年，但迄今為止進(jìn)展甚微。因此，即使美聯(lián)儲本周選擇暫停加息，也可能是一種“鷹派”的暫停，這種暫停會(huì )讓市場(chǎng)企穩，但會(huì )增加未來(lái)進(jìn)一步加息的風(fēng)險。

美聯(lián)儲官員指出，勞動(dòng)力市場(chǎng)過(guò)熱和工資上漲是主要的通脹威脅之一。MLIV Pulse的調查顯示，大多數受訪(fǎng)者表示，就業(yè)市場(chǎng)要么已經(jīng)走軟、要么很快就會(huì )走軟。大約三分之一的受訪(fǎng)者表示，勞動(dòng)力短缺意味著(zhù)今年可能不會(huì )有太多降溫，加息反而會(huì )壓縮企業(yè)利潤率。

不過(guò)，也有觀(guān)點(diǎn)認為，軟著(zhù)陸仍是押注之一，今年第三季度美國經(jīng)濟衰退的可能性為75%。美聯(lián)儲加息在過(guò)去大多數情況下以打破現狀告終，本輪周期可能也不會(huì )例外。

First Eagle Investment Management全球價(jià)值團隊聯(lián)席主管Matthew McLennan表示，這基本上是過(guò)去一周收益率暴跌發(fā)出的信號。他表示：“債券市場(chǎng)表明，美聯(lián)儲已經(jīng)‘抽出了疊疊樂(lè )的最后一塊積木’。在銀行業(yè)承受了所有壓力之后，貸款增長(cháng)可能會(huì )放緩，這加大了經(jīng)濟增長(cháng)放緩的可能性，并將轉化為衰退?！?/p>

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