正值港股業(yè)績(jì)密集披露的窗口，投資者偏向于在波動(dòng)的市況中尋找穩健成長(cháng)、具備韌性的標的。想要從中尋找成長(cháng)性與確定性兼備的個(gè)股，2022年業(yè)績(jì)成為了投資者重要的參考依據。

在資本市場(chǎng)審慎以待時(shí)，不變的依然是投資者對企業(yè)成長(cháng)性的考慮。3月21日，中國建筑國際(03311)發(fā)布了2022年業(yè)績(jì)。在這份財報中，我們將看到公司無(wú)懼外界挑戰，高速增長(cháng)的一面及科技引領(lǐng)的發(fā)展底色。

(資料圖)

經(jīng)營(yíng)性現金流回正，ROE步入上行軌道

在今年，中國建筑國際交出一份穩中向好的成績(jì)：2022年集團實(shí)現收入1019.8億港元，同比增長(cháng)31.9%，突破千億大關(guān)。期內，公司實(shí)現毛利潤140.2億港元，同比增長(cháng)17%，持續向好態(tài)勢鮮明，大大超出了市場(chǎng)預期。

值得一提的是，期內公司實(shí)現歸母凈利潤約79.6億港元，同比增長(cháng)17%，展現出良好的盈利能力。同時(shí)，公司擬派發(fā)末期股息每股24港仙，連同中期股息每股24港仙，派息率約30%，分紅指標持續向好，以回饋廣大股東和投資者。

從收入構成上來(lái)看，按地區為劃分，該公司港澳地區實(shí)現營(yíng)收約477.6億港元，同比增長(cháng)48.1%，在總營(yíng)收中的占比達到46.8%，內地則錄得486.3億港元收入，同比增長(cháng)20%，兩大市場(chǎng)展現出齊頭并進(jìn)的增長(cháng)趨勢，多項財務(wù)指標顯著(zhù)提升，令公司進(jìn)一步坐穩行業(yè)龍頭地位。

近年以來(lái)，中國建筑國際強化科技賦能，步入“科技+投資+建筑+資產(chǎn)運營(yíng)”的內核發(fā)展新階段，在此戰略驅動(dòng)下，公司業(yè)務(wù)亦于2022年迎來(lái)了結構性改善。其中，科技帶動(dòng)類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)額有較為明顯的提升，由上年同期約173.4億港元大幅增長(cháng)75.5%至304.2億港元。同時(shí)，投資帶動(dòng)類(lèi)、建筑類(lèi)及運營(yíng)類(lèi)亦保持穩健成長(cháng)，共同促成其營(yíng)收規模邁入新的臺階。

2022年，公司實(shí)現新簽合約額1607.3億港元，其中，科技帶動(dòng)類(lèi)項目合約額占比達到了32.1%，其增速更是達到驚人的70.6%，進(jìn)一步驗證了“科技+投資+建筑+資產(chǎn)運營(yíng)”多維驅動(dòng)格局的必要性?？梢灶A見(jiàn)的是，公司科技帶動(dòng)類(lèi)項目占比的持續提升，在這種業(yè)務(wù)模式結構的變化趨勢下，我們有理由相信，其未來(lái)一段時(shí)間盈利能力有望繼續保持。

而在業(yè)績(jì)平穩快速增長(cháng)的另一面，中國建筑國際顯著(zhù)化的差異競爭優(yōu)勢也體現在公司不斷攀升的ROE(凈資產(chǎn)收益率)上。資料顯示，中國建筑國際的ROE水平由2021年的12.9%開(kāi)始不斷攀升，而今已經(jīng)達到13.9%，完美契合于公司管理層此前所提出的對未來(lái)ROE模擬路徑。

倘若對此次ROE的提升做一次歸因，中國建筑國際的科技賦能戰略可謂功不可沒(méi)，經(jīng)過(guò)轉型期后凈利潤加速成長(cháng)，增速上升至17%，較上年的13.1%提升3.9個(gè)百分點(diǎn);周轉率從0.38上升至0.46，成為ROE回升主要動(dòng)力。同時(shí)，基于公司穩健優(yōu)質(zhì)的基本面，可以預期公司未來(lái)不僅有望實(shí)現2025年ROE有望回升至15%以上的目標，中長(cháng)期更有繼續提升空間，逐步向優(yōu)秀公司的ROE標準靠攏。

更令市場(chǎng)驚喜的是，中國建筑國際的盈利質(zhì)量提升亦出現向好信號。2022年，資本市場(chǎng)一直以來(lái)倍加關(guān)注的現金流情況均較往年實(shí)現了扭轉：期內，公司實(shí)現經(jīng)營(yíng)性現金流凈額2.1億港元，投資性現金流凈額為5億港元。

這意味著(zhù)，中國建筑國際在復雜多變的大環(huán)境中，提前實(shí)現承諾目標，內地經(jīng)營(yíng)性現金流持續好轉，平衡在望;投資性現金流凈額亦實(shí)現為正。同時(shí)，公司可利用持續盈利帶來(lái)的現金流增長(cháng)，有望加快業(yè)務(wù)轉型，促進(jìn)源源不斷的造血能力，財務(wù)結構平穩健康。

與此同時(shí)，中國建筑國際還在內地市場(chǎng)通過(guò)GRT模式實(shí)現“長(cháng)”改“短”，再結合MiC模式實(shí)現“短”改“無(wú)”，在消化前期PPP模式的不利影響基礎上，實(shí)現業(yè)務(wù)結構轉型，推動(dòng)公司資產(chǎn)周轉明顯加快，同時(shí)經(jīng)營(yíng)現金流亦有望持續好轉，最終推動(dòng)公司走向高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)的道路。

科技賦能業(yè)務(wù)進(jìn)階，MiC將迎爆發(fā)式增長(cháng)

如果說(shuō)之前的高速發(fā)展、規模擴張和穩扎穩打是為中國建筑國際的長(cháng)遠發(fā)展奠定基礎，那么曾經(jīng)的輝煌代表著(zhù)過(guò)去，未來(lái)由科技創(chuàng )新形成的先發(fā)優(yōu)勢和全面引領(lǐng)，則是公司發(fā)展想象空間的延伸。

近年以來(lái)，模塊化集成建筑(MiC)則將成為是中國建筑國際未來(lái)的發(fā)展重心。據了解，MiC作為高度預制化的建筑形式，建造過(guò)程具有工廠(chǎng)化生產(chǎn)、裝配化施工、信息化管理、一體化裝修、全自動(dòng)化生產(chǎn)線(xiàn)的“五化合一”特點(diǎn)，在快速建造、安裝精度方面提供了更快、更好、更環(huán)保的建筑解決方案，是裝配式4.0時(shí)代的核心技術(shù)。

智通財經(jīng)APP了解到，中國建筑國際旗下中建海龍，是香港唯一一家能夠提供混凝土MiC和鋼結構MiC的供應商，在香港市場(chǎng)占有率第一，是MiC業(yè)務(wù)的市場(chǎng)先鋒和技術(shù)先鋒。

目前，該項建筑科技的應用也已在港澳市場(chǎng)得到了充分認可。年內，香港公款興建建筑物除非得到特別許可均需采用MiC，政府以O·PARK2和將軍澳中醫院試點(diǎn)施工期碳中和;澳門(mén)推出一系列裝配式公屋，公司成功獲得多單。

從市場(chǎng)空間的角度來(lái)看，香港和澳門(mén)市場(chǎng)均面臨著(zhù)亟待復蘇的基建需求，在未來(lái)規劃中，又以土地、醫院、公屋、交通等各類(lèi)建設獲得關(guān)注。以香港為例，未來(lái)五年興建約30000個(gè)單位“簡(jiǎn)約公屋”，其需求緊、地塊小、建造快的特點(diǎn)適于MiC應用。

除此以外，明日大嶼填海10平方公里、北部都會(huì )區占地面積約300平方公里，均為擴展土地容量的大型開(kāi)發(fā)計劃，土木工程結束之后將接續各類(lèi)住宅、商業(yè)、市政、交通配套建設，香港建筑市場(chǎng)規模將繼續擴張。澳門(mén)方面，未來(lái)規劃中除了賭場(chǎng)還有非博彩項目，此外政府有計劃開(kāi)展政府公共設施、公共房屋、大型基建的建設工作，整體市場(chǎng)向好，對中國建筑國際這類(lèi)MiC建筑科技供應商構成實(shí)質(zhì)性利好。

內地市場(chǎng)中，正如前述所言，公司進(jìn)入“短周期”時(shí)代，再結合MiC模式實(shí)現“短”改“無(wú)”，聚焦重點(diǎn)區域，形成三大MiC產(chǎn)品體系——混凝土MiC(廣東深圳龍華人才安居樟坑徑項目)、鋼結構MiC(煙臺濱海健康驛站)、電梯MiC(廣東深圳中學(xué)新增電梯)分別適用住宅、商業(yè)、舊改場(chǎng)景。

就產(chǎn)品角度而言，公司MiC產(chǎn)品多樣化，相比傳統建筑模式還具有大幅節約項目工期、減少建筑垃圾消耗及材料浪費，從多維度節約項目總成本等優(yōu)點(diǎn)，有望引領(lǐng)全國建筑工程行業(yè)新一輪的技術(shù)革新，多元場(chǎng)景的覆蓋也將為其帶來(lái)全新需求邊際。

由此看來(lái)，作為MiC領(lǐng)軍企業(yè)，中國建筑國際正加速構建MiC產(chǎn)業(yè)鏈，絕對領(lǐng)先的技術(shù)、生產(chǎn)制造能力，成就了其絕對領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，也使得公司MiC業(yè)務(wù)在未來(lái)港澳、內地市場(chǎng)繼續大放異彩。未來(lái)，公司將以科技引領(lǐng)的差異化競爭優(yōu)勢，促進(jìn)業(yè)務(wù)結構轉型，從而形成規模與盈利能力雙升、現金流充沛、ROE打開(kāi)增量空間的良性循環(huán)格局。

小結

回首2022年，提前實(shí)現經(jīng)營(yíng)現金流回正的目標，推動(dòng)ROE重拾上升趨勢，這些均成為中國建筑國際業(yè)務(wù)轉型升級初見(jiàn)成效的標志，也是公司高質(zhì)量發(fā)展的開(kāi)始。展望未來(lái)，公司提出了2023年凈利潤實(shí)現雙位數以上增長(cháng)、新簽合約額不低于1800億港元，派息比例保持約30%的經(jīng)營(yíng)目標，相信現階段的積累，將為公司的業(yè)務(wù)轉型以及持續增長(cháng)的業(yè)績(jì)，構筑最長(cháng)遠的驅動(dòng)。

不僅如此，有鑒于2022年的業(yè)績(jì)和財務(wù)表現，令中國建筑國際此前所提出2025年ROE回升至15%，經(jīng)營(yíng)性現金流保持為正，科技帶動(dòng)類(lèi)新簽合約額占比達到50%中期目標的實(shí)現，成為大概率事件。

回歸于投資視角，穩定且持續增長(cháng)的基本面為公司股價(jià)上升創(chuàng )造了前提條件，當前中國建筑國際的估值仍擁有上行空間，鑒于公司擁有實(shí)現科技引領(lǐng)和資源協(xié)同的能力，和基建市場(chǎng)依然明朗的前景，綜合考慮下公司已具備極高的配置價(jià)值。當下，中國建筑國際優(yōu)質(zhì)而高效的成長(cháng)路徑已經(jīng)明確，其內在價(jià)值有望隨著(zhù)龍頭效應和業(yè)績(jì)釋放而獲得市場(chǎng)長(cháng)期關(guān)注。

關(guān)鍵詞：