天風(fēng)證券孫彬彬團隊近日發(fā)表美聯(lián)儲3月議息會(huì )議點(diǎn)評研報，美聯(lián)儲本次加息25個(gè)基點(diǎn)，但并未進(jìn)一步傳遞緊縮信號主要基于兩個(gè)原因，一方面，美聯(lián)儲評估目前通脹仍居高不下，就業(yè)強勁增長(cháng)，銀行體系健全而有彈性，硅谷銀行事件沖擊較為溫和，故目前政策重心仍在對抗通脹。另一方面，考慮到硅谷銀行事件后宏觀(guān)圖景的可能變化，以及美國家庭和信貸條件已經(jīng)收緊，目前來(lái)看，美聯(lián)儲后續進(jìn)一步加速緊縮的必要性有所降低。

參考最新加息點(diǎn)陣圖，美聯(lián)儲加息或已接近尾聲，后續美聯(lián)儲或還有一次25BP的加息，年內存在降息可能。綜合評估市場(chǎng)反映，本次美聯(lián)儲決議基本符合預期。

如何看待后續美債美元走勢?

(資料圖片)

天風(fēng)證券表示，近期美債定價(jià)與加息預期的關(guān)聯(lián)度較高。歷史觀(guān)察，在美聯(lián)儲暫停加息，并轉向降息過(guò)程中，美債利率也大概率回落。鑒于美聯(lián)儲傳遞邊際寬松信號，且年內存在降息可能，方向上來(lái)看，后續美債利率回落概率較大。

節奏與點(diǎn)位上，該機構建議市場(chǎng)跟蹤美國信貸投放與利率的關(guān)系。目前美聯(lián)儲同時(shí)關(guān)注經(jīng)濟與通脹，有意將信貸擴張增速控制在較低水平。因此從2022年四季度至今，美債利率與信貸環(huán)比增速呈現負相關(guān)性。當信貸增速放緩甚至萎縮時(shí)，美債利率往往回落;反之，美債利率上行。若后續美國信貸增速明顯回落，美債利率或對應下行。

目前來(lái)看，天風(fēng)證券評估，后續十年美債利率大概率在3-4%區間運行。

至于美元指數，2023年年初至今，美元指數與十年美債走勢總體一致，說(shuō)明兩者交易了同一個(gè)底層邏輯，就是圍繞美國宏觀(guān)圖景變化帶來(lái)的貨幣政策預期變化。

硅谷銀行事件以來(lái)，美元、美債總體走低，考慮到未來(lái)聯(lián)儲結束加息甚至年內開(kāi)啟降息的概率較高，預計未來(lái)一段時(shí)間總體美元還是走弱為主。

對國內債市意味著(zhù)什么?

過(guò)去相當一段時(shí)期，中國十年國債與美元指數總體是同步負相關(guān)關(guān)系。因此，外圍不管是銀行系統的事件演繹還是聯(lián)儲行為變化，對于國內債市而言，關(guān)鍵在于研判美元的方向，以此來(lái)評估對我們的可能影響。

從這一角度考慮，后續海外可能走弱，但是美元總體走勢同樣偏弱，則國內債市未必可以跟隨海外交易衰退或者避險。

本文編選自天風(fēng)研究“固收彬法”微信公眾號，作者為孫彬彬團隊;智通財經(jīng)編輯：何鈺程。

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