時(shí)至3月下旬，港股上市公司財報季如約而至。

回望2022年，宏觀(guān)形勢波譎云詭，上游原材料價(jià)格上漲、供應鏈中斷等負面事件對實(shí)體經(jīng)濟形成重壓。

然而即便是在外部諸多不利條件下，仍有不少優(yōu)質(zhì)公司逆勢取得了突出的成績(jì)。以近日剛披露年報的現代牧業(yè)（01117）為例，2022年該公司實(shí)現銷(xiāo)售收入122.95億元（人民幣，單位下同），同比增長(cháng)73.7%；經(jīng)調整凈利潤9.5億元，同比增加2.7%。

(相關(guān)資料圖)

過(guò)去的這一年里，乳業(yè)遭遇了疫情反復擾亂供應鏈、飼料成本高企以及原奶價(jià)格下行等一系列負面因素打擊，但在此背景下現代牧業(yè)仍能實(shí)現高品質(zhì)成長(cháng)，這背后的原因是什么？展望未來(lái)，現代乳業(yè)的成長(cháng)性又如何呢？

內生外延擴張規模，降本增效成果顯現

通覽現代牧業(yè)的2022年報，首先映入眼簾的自然是公司爆發(fā)式增長(cháng)的營(yíng)收數據。

拆分收入結構，現代牧業(yè)的收入由原料奶和飼料兩大業(yè)務(wù)板塊構成。報告期內，公司的原料奶業(yè)務(wù)實(shí)現收入99.45億元，較上一年度提升了42%。

同期，飼料銷(xiāo)售業(yè)務(wù)實(shí)現收入23.5億元，較2021年的0.74億元增幅更是超過(guò)了30倍。

在智通財經(jīng)APP看來(lái)，現代牧業(yè)之所以能夠在宏觀(guān)經(jīng)濟的逆風(fēng)期仍實(shí)現收入的跨越式增長(cháng)，這要得益于其內生自繁和外延擴張并重的經(jīng)營(yíng)思路。

一方面，現代牧業(yè)專(zhuān)注做強主業(yè)。截至2022年末，現代牧業(yè)已在國內投資及營(yíng)運41個(gè)牧場(chǎng)，奶牛存欄量共計40.5萬(wàn)頭，同比增加14.6%。產(chǎn)奶量方面，2022年現代牧業(yè)成乳牛的年化單產(chǎn)平均每頭為12.2噸，同比上升8%，日產(chǎn)鮮奶突破7000噸。

在規模擴大和單產(chǎn)顯著(zhù)提升兩大因素的共振下，2022年現代牧業(yè)原料奶產(chǎn)量達到236萬(wàn)噸，同比增加46.6%，規模創(chuàng )下歷史新高。

另一方面，現代牧業(yè)以積極進(jìn)取的姿態(tài)外延擴張，這也為公司業(yè)績(jì)帶來(lái)了可觀(guān)的增量。以飼料業(yè)務(wù)為例，2021年11月現代牧業(yè)完成收購富源國際，自此公司正式進(jìn)軍飼料板塊，并將其打造成了新的增長(cháng)極。

除了做大、做強規模以外，現代牧業(yè)同時(shí)也在繼續著(zhù)力于精細化管理，通過(guò)降本增效來(lái)提升公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

針對豆粕、苜蓿草等大宗物料市場(chǎng)價(jià)格持續攀升帶來(lái)的巨大成本壓力，現代牧業(yè)多管齊下，采取了一系列有效措施來(lái)降成本、增效益。

比如，現代牧業(yè)通過(guò)靈活調整采購策略、優(yōu)化飼喂配方、提高奶牛吸收轉化率、持續提升單產(chǎn)等措施，平抑了部分飼料市場(chǎng)價(jià)格上漲的影響。在組合拳之下，現代牧業(yè)公斤奶銷(xiāo)售成本和公斤奶飼料成本分別控制在2.97元和2.33元，成本控制處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

又比如，現代牧業(yè)充分發(fā)揮融資平臺的作用，持續改善債務(wù)資本結構，降低融資成本。2022年，現代牧業(yè)的融資成本率較上一年度下降了0.18個(gè)百分點(diǎn)至3.56%，延續了穩定優(yōu)化的趨勢。

得益于收入規模放量，以及降本增效的成果顯現，2022年現代牧業(yè)的盈利表現亦可圈可點(diǎn)。報告期內，公司實(shí)現32.67億元，對應毛利率26.6%，依然保持在較高水準。同期，公司的現金EBITDA和經(jīng)調整凈利潤分別為27.4億元、9.5億元，亦均取得了良好增長(cháng)。

產(chǎn)業(yè)鏈多元布局蓄力長(cháng)期發(fā)展

2022年報再度驗證了現代牧業(yè)的良好基本面，而展望未來(lái)，公司的成長(cháng)前景又是否值得投資者期待呢？

答案自然是肯定的。作為全球一流牧業(yè)集團，現代牧業(yè)核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢突出，同時(shí)公司還通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈多元化布局的策略，培育新的利潤增長(cháng)點(diǎn)，為公司中長(cháng)期發(fā)展注入更多動(dòng)能。

主業(yè)方面，現代牧業(yè)旗下新增牧場(chǎng)已全部通過(guò)了“優(yōu)質(zhì)乳工程——特級乳”成果驗收。同時(shí)，2022年，現代牧業(yè)原料奶的蛋白質(zhì)含量、脂肪含量、體細胞數量、微生物數量等主要質(zhì)量指標在同期高質(zhì)量的基礎上再次提升；而現代牧業(yè)品牌純牛奶更是連續九年獲世界食品品質(zhì)評鑒大會(huì )金獎。

而在主業(yè)以外，現代牧業(yè)則以多元化發(fā)展的思路，開(kāi)辟了新的“成長(cháng)土壤”。舉例而言，2022年上半年，現代牧業(yè)完成對愛(ài)養?？萍?5%的股權收購，而該舉措已為現代牧業(yè)貢獻收入5億元。

據悉，愛(ài)養?？萍嫉臉I(yè)務(wù)包括了畜牧業(yè)電子商務(wù)平臺、畜牧業(yè)服務(wù)云平臺等，收購該公司可進(jìn)一步發(fā)揮現代牧業(yè)作為奶業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢，通過(guò)生態(tài)共用平臺向上下游提供數字科技、供應鏈金融、養殖技術(shù)等服務(wù)。

通盤(pán)來(lái)看，通過(guò)前期的醞釀與布局，當前現代牧業(yè)已經(jīng)成功將業(yè)務(wù)拓展至數智平臺、糧源科技、草業(yè)、育種、肉牛產(chǎn)業(yè)等新領(lǐng)域，并形成了以原奶業(yè)務(wù)為核心，多方面、多層次的全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)格局。

另結合財務(wù)數據來(lái)看，現代牧業(yè)的多元化策略也已為其貢獻了可觀(guān)收益。以糧源科技為例，2022年該業(yè)務(wù)的收入貢獻便已超過(guò)了18億元；全年新業(yè)務(wù)的收入占比更是已接近兩成。

然而耐人尋味的是，盡管現代牧業(yè)的主業(yè)突出、創(chuàng )新業(yè)務(wù)潛力初釋?zhuān)镜墓蓛r(jià)表現卻是不溫不火。

智通財經(jīng)APP認為，綜合業(yè)績(jì)和成長(cháng)性來(lái)看，現階段現代牧業(yè)的股價(jià)顯然未能充分反映公司的投資價(jià)值。站在當前時(shí)間節點(diǎn)，鑒于疫情影響告一段落，宏觀(guān)經(jīng)濟恢復的速度加快，接下來(lái)消費業(yè)復蘇已是大勢所趨，在此背景下，現代牧業(yè)的業(yè)績(jì)預計仍將保持快速增長(cháng)的節奏。而伴隨業(yè)績(jì)增長(cháng)預期的持續兌現，估值低位、股價(jià)調整充分的現代牧業(yè)也有望展開(kāi)一輪新的價(jià)值回升行情，投資者或可逢低積極布局。

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