自1996年在重慶開(kāi)設第一家餐廳后，鄉村基快餐連鎖控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“鄉村基”）在經(jīng)歷二十余年的發(fā)展后，已成長(cháng)為中式快餐行業(yè)的領(lǐng)軍者之一。截至2022年底，鄉村基旗下兩個(gè)各具特色的品牌鄉村基品牌及大米先生品牌共有1154家直營(yíng)門(mén)店，覆蓋了中國11個(gè)省、直轄市。

【資料圖】

耐人尋味的是，在規模持續擴容的同時(shí)，鄉村基對于上市也始終有著(zhù)較強的執念。

回溯歷史，早在2010年鄉村基便登陸了紐交所，自此正式開(kāi)啟了其資本市場(chǎng)之旅。也正是這一年，鄉村基在中國的門(mén)店數量突破了100家。不過(guò)好景不長(cháng)，2016年鄉村基便因種種原因而黯然退場(chǎng)，彼時(shí)其私有化價(jià)格只有5.23美元。

時(shí)間倏忽而逝，如今整裝待發(fā)的鄉村基又尋求在港股上市，這一次等待公司的將是怎樣的命運呢？展望未來(lái)，規模數倍于十年前的鄉村基又能否獲得投資者的“偏愛(ài)”？

收入“狂飆”盈利“踩剎車(chē)”

鄉村基的歷史需要追溯到1996年的重慶，彼時(shí)公司的聯(lián)合創(chuàng )始人李紅和張興強懷揣著(zhù)為顧客提供好吃不貴、極致性?xún)r(jià)比美食的簡(jiǎn)單心愿開(kāi)設了第一家餐廳。

“好吃不貴”其實(shí)是鄉村基二十余年如一日一直秉持著(zhù)的核心價(jià)值，其要義在于為顧客提供“極致性?xún)r(jià)比”的品質(zhì)美食。而在鄉村基的價(jià)值觀(guān)里，“極致性?xún)r(jià)比=現炒現制的美味菜肴+合理的價(jià)格”。

或許正是得益于鄉村基的這一“親民”路線(xiàn)，在過(guò)去二十余年里，鄉村基的規模得以快速擴張：品牌矩陣方面，當鄉村基這一主打川菜快餐的核心品牌成熟后，公司又在2011年創(chuàng )立了“大米先生”，后者專(zhuān)注于廣受歡迎的湘菜、江浙菜及粵菜；餐廳數量方面，截至2022年末，鄉村基品牌餐廳數量共計有551家，而大米先生餐廳數量則有603家，總數已超過(guò)1100家。

然而，從商業(yè)角度而言，“好吃不貴”似乎是一把雙刃劍。

翻閱鄉村基近年來(lái)的財務(wù)數據，2019-2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報告期”）期間，鄉村基的收入分別為32.57億元、31.61億元、46.18億元、47.06億元，整體呈擴張態(tài)勢；同期，公司的凈利潤分別為8270.2萬(wàn)元、-242.4萬(wàn)元、1.09億元、3083.8萬(wàn)元，表現出極大的波動(dòng)。

營(yíng)收與盈利兩組數據變動(dòng)方向背離，背后原因何在？

要回答這個(gè)問(wèn)題，還是需要拆分鄉村基的收入結構來(lái)看。報告期內，鄉村基的收入來(lái)源主要可以劃分為餐廳業(yè)務(wù)和外賣(mài)業(yè)務(wù)兩個(gè)部分。其中，餐廳業(yè)務(wù)收入分別為23.99億元、20.11億元、30.73億元、29.83億元，規?；境謹U張態(tài)勢，對應收入占比約為73.6%、63.6%、66.5%、63.4%。

在疫情襲擾下，鄉村基的餐廳業(yè)務(wù)保持增長(cháng)態(tài)勢，這與報告期內其旗下門(mén)店快速擴張有著(zhù)直接的關(guān)系。數據顯示，2019-2022年，鄉村基品牌門(mén)店數量分別為469、530、575、551家，同期大米先生的數量為378、439、574、603家，均保持良好的擴張態(tài)勢。

與此同時(shí)，鄉村基的外賣(mài)業(yè)務(wù)也是漸入佳境。報告期內，外賣(mài)業(yè)務(wù)收入分別為8.45億元、11.37億元、15.39億元、17.18億元，占比分別為26%、36%、33.4%、36.5%。

分品牌來(lái)看，大米先生的表現尤其強勁。報告期內，鄉村基品牌的收入分別為20.66億元、19.8億元、23.87億元、21.98億元，收入表現較為波動(dòng)，占比亦由63.7%收窄至46.8%；同期，大米先生的收入分別為11.78億元、11.68億元、22.25億元、25.3億元，增勢顯著(zhù)，且至2022年占比已經(jīng)過(guò)半。

另從關(guān)鍵運營(yíng)指標來(lái)看，亦印證了大米先生風(fēng)頭正勁。至2022年，大米先生的單店日均銷(xiāo)售額、單店日均下單數量、單店日均坪效以及翻座率指標均要好于鄉村基門(mén)店。

雖然借助拓店、外賣(mài)以及大米先生品牌的良好表現，鄉村基的規模持續放量，但就盈利表現來(lái)看，鄉村基的“短板”也不小。

一方面，由于鄉村基主打好吃不貴，這就決定了其很難擺脫薄利的特征。2022年，鄉村基品牌和大米先生品牌的每單平均消費額分別僅為25元、22.7元。

另一方面，過(guò)去幾年間疫情的反復，更是對公司的盈利產(chǎn)生了持續的沖擊。以2022年為例，當年3-5月鄉村基暫停了絕大部分在上海的大米先生餐廳的運營(yíng)。而在其余省份，亦有數量不等的餐廳遭遇了停業(yè)考驗。

消費復蘇+瘋狂拓店能解盈利之困？

“往者不可諫，來(lái)者猶可追”，時(shí)鐘撥到2023年，隨著(zhù)疫情影響告一段落，國內消費復蘇的勢頭愈演愈烈。

這從鄉村基及大米先生餐廳的營(yíng)運表現來(lái)看，亦可得到印證。數據顯示，2023年1-3月期間，鄉村基品牌的單店日均坪效較上年同期的變動(dòng)趨勢分別是-2.9%、2%、11.8%，而大米先生為-15.9%、7.3%、15.9%；同期，鄉村基品牌的單店日均銷(xiāo)售額較去年同期變動(dòng)趨勢分別是-3.9%、-0.5%、9.1%，而大米先生為-14.1%、4.6%、13%。兩組數據均表現出先抑后揚的走勢。

另外，得益于鄉村基實(shí)施“小型餐廳策略”、拓展新市場(chǎng)以及提升營(yíng)運效率，公司的若干指標已經(jīng)接近甚至超過(guò)了2019年疫情前的水平。以日均坪效為例，今年Q1期間鄉村基及大米先生餐廳的單店日均坪效較2019年同期增加了29.5%。

外部環(huán)境向好，接下來(lái)鄉村基的業(yè)績(jì)是否就會(huì )“狂奔”呢？

關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，或許也需要一分為二地來(lái)看待。一方面，未來(lái)鄉村基將繼續貫徹拓展餐廳網(wǎng)絡(luò )的業(yè)務(wù)戰略，致力于提高現有市場(chǎng)的滲透率并擴大地理覆蓋范圍。

據了解，鄉村基計劃在2023年開(kāi)設約100-120家鄉村基餐廳，以及110-130家大米先生餐廳。至2025年底前，鄉村基計劃共新增760-960家餐廳。

另從地域分布來(lái)看，鄉村基品牌計劃重點(diǎn)開(kāi)拓蘇州、杭州等具備較高經(jīng)濟潛力的城市，并繼續鞏固在西南地區的優(yōu)勢地位；而大米先生品牌方面，公司將汲取上海的成功經(jīng)驗，開(kāi)拓包括深圳在內的一線(xiàn)及新一線(xiàn)城市，同時(shí)繼續加密其在華中的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )。

毫無(wú)疑問(wèn)的是，若實(shí)現上述這一頗為“激進(jìn)”的開(kāi)店目標，未來(lái)幾年里鄉村基的營(yíng)收規模仍將快速提升。

但另一方面，瘋狂擴張會(huì )否留下“后遺癥”猶未可知。畢竟，更多的門(mén)店、更大的門(mén)店網(wǎng)絡(luò )以及更多的新員工等等，都會(huì )對鄉村基的供應鏈、品牌管理提出更高的要求。

此外，即便規模如期再進(jìn)一步，如果無(wú)法有效化解“增收不增利”的尷尬，鄉村基恐怕也很難獲得資本市場(chǎng)的青睞。畢竟對于二次上市的鄉村基來(lái)說(shuō)，成功登陸港股市場(chǎng)肯定不是終極目標，如何在做大的同時(shí)又能做強，這或許才是鄉村基要面對的更大的挑戰。

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