美國3月消費者物價(jià)漲幅低于預期的通脹數據可能令市場(chǎng)松了一口氣，但一些投資機構認為，比分析師普遍預期更為強勁的企業(yè)業(yè)績(jì)表現才能決定性地推高美國股市。

盡管最近銀行業(yè)出現動(dòng)蕩，人們擔心2023年可能出現經(jīng)濟衰退，但一些對于美股滿(mǎn)懷希望的投資者自3月銀行業(yè)危機以來(lái)一直在押注通脹緩解和美聯(lián)儲的貨幣政策轉向寬松，這些樂(lè )觀(guān)預期也幫助標普500指數維持上漲趨勢。

美股自3月初期以來(lái)反彈趨勢尤其明顯，除了投資者預計通脹繼續降溫，更重要的原因在于硅谷銀行“光速倒閉”引發(fā)的銀行業(yè)危機促使投資者們預期美聯(lián)儲5月將停止加息以結束本輪加息周期，并預期下半年將美聯(lián)儲轉向寬松政策，即降息至少50個(gè)基點(diǎn)來(lái)阻止銀行業(yè)危機持續發(fā)酵。

(資料圖)

今年迄今，該基準指數上漲了約6.5%。標普500指數在最近兩個(gè)財報季正式到來(lái)之前的一個(gè)月都出現了大幅下跌，但在企業(yè)開(kāi)始發(fā)布財報后大幅反彈。這一次，盡管業(yè)績(jì)預期遭到分析師們不斷下調，但該指數持續上行。

通脹放緩預期基本被消化，即將到來(lái)的財報季才是重中之重

周三公布的數據顯示，上月整體消費者價(jià)格(CPI)增速低于預期，支持了整體通脹正在減速的觀(guān)點(diǎn)。然而，核心通脹水平仍然火熱，3月核心CPI同比增長(cháng)5.6%，自2021年1月以來(lái)超過(guò)整體通脹凸顯出美國通脹粘性仍然較強。有經(jīng)濟學(xué)家認為核心通脹數據對于美聯(lián)儲來(lái)說(shuō)可能不是一個(gè)好消息，這可能有助于美聯(lián)儲在5月會(huì )議上再次加息的這一預期。

核心通脹強粘性可能是昨晚符合預期的CPI數據公布后美股出現下跌的重要邏輯，仍然火熱的核心通脹數據給了美聯(lián)儲5月繼續加息25個(gè)基點(diǎn)的理由，疊加投資者對于即將到來(lái)的財報季的擔憂(yōu)情緒升溫。高盛預計，第一季度標普500指數成份公司的整體EPS(每股收益)將同比下降約7%，預計將創(chuàng )下2020年第三季度以來(lái)最大跌幅，并將令美股處于整體利潤周期的階段低點(diǎn)。

美國3月CPI數據公布之后，高盛預計美聯(lián)儲6月不加息，但維持5月加息25個(gè)基點(diǎn)的預期。高盛在最新的報告中表示：“3月的CPI報告總體上來(lái)說(shuō)，符合我們的預期，但并不是我們修改美聯(lián)儲政策預期的主要原因。我們不再認為6月會(huì )加息，部分原因是，目前已有的有限數據，似乎證實(shí)信貸在銀行業(yè)動(dòng)蕩之后確實(shí)有些收緊，另外部分原因是一些美聯(lián)儲官員似乎對5月的加息猶豫不決?！?/p>

一些頂級投資機構認為當前市場(chǎng)已基本消化了通脹溫和放緩的這一預期，并表示美股能否進(jìn)一步上漲可能取決于即將到來(lái)的企業(yè)業(yè)績(jì)——尤其是銀行股和大型科技股的業(yè)績(jì)，能否超出分析師普遍預期。

來(lái)自Harbor Capital Advisors的投資組合經(jīng)理Jake Schurmeier表示：“未來(lái)七天，我們將會(huì )非常清楚，屆時(shí)大多數大型銀行都會(huì )公布業(yè)績(jì)?！薄叭绻@些銀行業(yè)巨頭證明業(yè)績(jì)處于增長(cháng)趨勢和貸款業(yè)務(wù)正常進(jìn)行，并對信貸前景有信心，那將是一個(gè)更有力的信號，表明美國經(jīng)濟或許能夠實(shí)現軟著(zhù)陸?！?/p>

標普500指數最初因通脹數據符合預期而反彈，但在尾盤(pán)交易中下跌約0.4%。該指數目前在4,100點(diǎn)附近，近期幾個(gè)月的幾次強力反彈均在該水準附近破滅，主要因為對經(jīng)濟衰退導致業(yè)績(jì)下滑的擔憂(yōu)和對美聯(lián)儲更加強硬的擔憂(yōu)交替加劇投資者的焦慮情緒。

Janus Henderson Investors的研究主管Matt Peron周三在一份報告中寫(xiě)道:“從股市投資者的角度來(lái)看，(通脹數據)是一致的，而且已經(jīng)被市場(chǎng)反映出來(lái)，因此我們不認為這是估值進(jìn)一步大幅擴張的催化劑?！?/strong>

美股盈利預期不斷惡化，但投資者仍寄望于業(yè)績(jì)超預期

即將到來(lái)的美股財報季將于4月14日正式開(kāi)啟，包括摩根大通(JP.US)、花旗集團(C.US)和富國銀行(WFC.US)在內的華爾街銀行業(yè)巨頭將陸續公布第一季度業(yè)績(jì)，投資者將深究業(yè)績(jì)表現，以衡量上個(gè)月銀行業(yè)危機帶來(lái)的影響。特斯拉(TSLA.US)、IBM (IBM.US)和強生(JNJ.US)等大型公司將在下周公布財報。

對沖基金Corbin Capital Partners的首席投資官Craig Bergstrom表示：“我個(gè)人感覺(jué)利率預期對美股的影響過(guò)頭了，雖然利率走勢將繼續發(fā)揮重要作用，但從長(cháng)期來(lái)看，企業(yè)的實(shí)際業(yè)績(jì)和商業(yè)前景將更加重要?！?/strong>

然而在財報季前夕，美股盈利預期不斷惡化。如果標普500成分公司的整體業(yè)績(jì)真的如分析師預期，那么此前寬松預期帶來(lái)的漲幅或將面臨回吐。

根據Refinitv匯編的預期數據，預計美國六大銀行的每股收益將較去年同期下降10%。Refinitiv截至4月7日的數據顯示，總體而言，分析師預計2023年第一季度標普500指數成分公司的每股收益將較上年同期下降5.2%。

另一預期統計同樣顯示標普500指數成分公司利潤下滑。據Bloomberg Intelligence匯編的分析師一致預期，標普500指數成分股公司今年1 - 3月的整體凈利潤預計將降至每股50.62美元，降幅大約8%——這將是自新冠疫情初期標普500指數暴跌31%以來(lái)最大幅度的利潤降幅。知名市場(chǎng)研究機構Yardeni統計的市場(chǎng)預期數據顯示，分析師們對于2023年標普500成分公司的每股營(yíng)業(yè)利潤，尤其是該利潤的增速預期不斷下調，對于Q1和Q2增速預期已經(jīng)進(jìn)入負值區域。

這一疲軟的業(yè)績(jì)期將發(fā)生在2022年第四季度利潤水平下降3.2%之后，這種連續下降被稱(chēng)為盈利衰退，這是自2020年新冠疫情以來(lái)，美股財報季以來(lái)從未發(fā)生過(guò)的情況。

但美股近期的反彈趨勢也凸顯出投資者們們對美國公司實(shí)現盈利能力的非常持久的信心。要知道，標普500指數在最近兩個(gè)財報季正式到來(lái)之前的一個(gè)月都出現了大幅下跌，但是在本周五財報季正式開(kāi)啟前一個(gè)月，該基準指數處于反彈通道。

近期分析師們不斷下調標普500成分公司利潤預期，他們預計美國企業(yè)利潤水平將出現自新冠疫情經(jīng)濟衰退以來(lái)的最大降幅，出乎意料的是，盯著(zhù)這一預期的投資者們似乎毫不費力地在銀行業(yè)巨頭領(lǐng)銜的財報季正式開(kāi)啟前推高了美國股市。

背后的主要邏輯除了對于美聯(lián)儲年前轉向寬松政策的押注，還在于一些樂(lè )觀(guān)投資者來(lái)看，第一季度整體業(yè)績(jì)不會(huì )太好，但可能會(huì )超出遭分析師們大幅下調的悲觀(guān)預期，并可能標志著(zhù)周期性的低點(diǎn)。對于一個(gè)堅持不懈地展望未來(lái)的股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，看漲的重點(diǎn)理由之一就是企業(yè)利潤水平將在今年晚些時(shí)候恢復增長(cháng)趨勢。

根據分析師的普遍預測水平，第一季度可能標志著(zhù)企業(yè)盈利水平的階段性低谷。分析師們普遍預計，從2022年底開(kāi)始的利潤收縮趨勢預計將在今年下半年左右結束，并預期在2024年恢復兩位數級別的增長(cháng)趨勢。市場(chǎng)往往提前半年左右的時(shí)間定價(jià)趨勢線(xiàn)，但是，一些美股市場(chǎng)的看漲“信仰者們”可能已開(kāi)始為樂(lè )觀(guān)的利潤趨勢“摩拳擦掌”做準備工作。

富國銀行表示，標普500指數或將在未來(lái)幾個(gè)月下跌10%至3700點(diǎn)。富國銀行策略師Christopher Harvey表示，激進(jìn)的貨幣政策、近期銀行業(yè)危機的潛在后果以及消費者過(guò)于依賴(lài)信貸維持支出，都給股市帶來(lái)了更多下行風(fēng)險。該行策略師在周二預計美股未來(lái)三到六個(gè)月內將出現回調，不過(guò)富國銀行維持2023年底4200點(diǎn)的目標價(jià)不變。

降息預期過(guò)于激進(jìn)，警惕劇烈波動(dòng)性

與此同時(shí)，周三公布的相對溫和的通脹數據可能無(wú)法讓人看出華爾街的投資機構是否正確把握了美聯(lián)儲的近期貨幣政策軌跡，而金融市場(chǎng)與美聯(lián)儲官方之間的預期脫節可能觸發(fā)股市等風(fēng)險市場(chǎng)劇烈波動(dòng)性。

盡管一些美聯(lián)儲官員曾表示，年底前利率可能會(huì )維持在目前4.75% - 5%的水平，但利率期貨市場(chǎng)顯示，交易員們押注美聯(lián)儲將采取更為溫和的寬松政策路線(xiàn)，預計從今年夏天開(kāi)始降息。CME“美聯(lián)儲觀(guān)察工具”顯示，近期利率期貨市場(chǎng)預期美聯(lián)儲在5月政策會(huì )議上將基準利率上調25個(gè)基點(diǎn)的幾率為68%，遠高于一周前的45%左右，而市場(chǎng)預期今年底利率降至4.5%以下的幾率超過(guò)50%，即預期年前美聯(lián)儲將降息大約50個(gè)基點(diǎn)。

然而，近期多位美聯(lián)儲官員打擊了市場(chǎng)過(guò)于樂(lè )觀(guān)的降息預期，他們強調道，努力應對棘手的通脹問(wèn)題和緩解美國銀行業(yè)危機并不沖突，并且一些官員認為市場(chǎng)預期過(guò)于激進(jìn)，他們不認為今年降息“板上釘釘”。

不過(guò)，美聯(lián)儲在最新的會(huì )議紀要中透露出“衰退預警信號”。 根據美聯(lián)儲公布的最新政策會(huì )議紀要，評估銀行業(yè)壓力潛在影響的美聯(lián)儲相關(guān)工作人員預計，美國經(jīng)濟在今年晚些時(shí)候有可能將出現“溫和衰退”。紀要寫(xiě)道：考慮到評估的最近銀行業(yè)形勢發(fā)展可能對經(jīng)濟的影響，工作人員在3月會(huì )議上的預期包括，從今年晚些時(shí)候開(kāi)始，發(fā)生輕度衰退(mild recession)，此后兩年復蘇。

來(lái)自Federated Hermes的高級投資組合經(jīng)理Steve Chiavarone,表示:“市場(chǎng)一度預期降息幅度在驚人的100個(gè)基點(diǎn)左右，而美聯(lián)儲迄今強調‘我們不這么認為’，這種預期脫節可能觸發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)性攀升?！?/strong>