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中信證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，對于酒類(lèi)行業(yè)建議積極配置，關(guān)注批價(jià)走勢。春節以來(lái)白酒市場(chǎng)表現總體符合預期，往后看，該行認為龍頭企業(yè)將沿著(zhù)保價(jià)增量的思路進(jìn)行業(yè)務(wù)推進(jìn)，2022Q2低基數背景下行業(yè)具備一定的渠道政策空間，該行預計龍頭企業(yè)會(huì )通過(guò)控貨挺價(jià)、加強費用落地管理等方式推動(dòng)終端動(dòng)銷(xiāo)及渠道利潤優(yōu)化?；趯暧^(guān)經(jīng)濟穩步改善的預期，該行當前配置思路主要包括兩方面：①關(guān)注經(jīng)濟改善、批價(jià)上行帶來(lái)的高端和次高端酒配置機會(huì )，以及看好積極有效運營(yíng)終端、釋放較好動(dòng)銷(xiāo)動(dòng)作的次高端;②招商重啟背景下，建議關(guān)注相關(guān)標的景氣釋放。

中信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

糖酒會(huì )反饋平而不淡，各方積極參展彰顯發(fā)展信心。

本次糖酒會(huì )呈現人多、展位多、中低端產(chǎn)品多、文創(chuàng )產(chǎn)品、開(kāi)發(fā)產(chǎn)品多等特點(diǎn)，雖然實(shí)際招商效果并未與人氣的“旺”完全匹配，但較旺的人氣也體現了品牌方和渠道商預期由去年的謹慎轉向逐步樂(lè )觀(guān)。此外，頭部酒企紛紛舉辦高規格會(huì )議，新品發(fā)布、經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì )、會(huì )場(chǎng)招商等活動(dòng)明顯增加，洋河股份和今世緣等舉辦高規格的新品發(fā)布會(huì )；五糧液、山西汾酒、舍得酒業(yè)召開(kāi)經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì )；茅臺以“大集團一盤(pán)棋”亮相，推出多場(chǎng)活動(dòng)；夜郎古、武陵酒、伊力特、古井等酒企紛紛布展積極招商，均反映出頭部酒企的發(fā)展信心。

短期擾動(dòng)無(wú)需過(guò)度悲觀(guān)，行業(yè)穩健趨勢不改。

糖酒會(huì )期間，部分渠道經(jīng)銷(xiāo)商和業(yè)內資深專(zhuān)家提出了一些對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的擔憂(yōu)，導致市場(chǎng)情緒出現波動(dòng)，該行認為行業(yè)穩健趨勢不改，無(wú)需過(guò)度擔憂(yōu)。

1）雖有渠道經(jīng)銷(xiāo)商反饋3月動(dòng)銷(xiāo)恢復效率不及較高的預期，但3月是白酒銷(xiāo)售的傳統淡季，不能代表行業(yè)未來(lái)趨勢，同時(shí)多數酒廠(chǎng)反饋，3月酒企回款發(fā)貨的同比增長(cháng)或者從任務(wù)完成進(jìn)度角度均未低于預期。

2）雖有業(yè)內資深專(zhuān)家發(fā)表對行業(yè)長(cháng)期增長(cháng)的擔憂(yōu)，該行總體認為經(jīng)濟復蘇、消費邊際改善的趨勢明確，白酒行業(yè)保持穩健增長(cháng)的趨勢不會(huì )改變。頭部酒企受益于集中化趨勢，具備更強的增長(cháng)勢能，基于全國化能力、產(chǎn)品結構升級能力、全價(jià)格帶布局的能力有望不斷提升自身份額。

3）雖然短期批價(jià)未出現明顯上行趨勢，但在當前庫存去化至正常水平、全年進(jìn)度完成度較好的基礎上，伴隨需求復蘇，酒企有望逐步收縮費用和采取控量挺價(jià)的策略，批價(jià)存在上行動(dòng)能。

風(fēng)險因素：宏觀(guān)經(jīng)濟刺激政策不及預期；消費需求不及預期；競爭加??；食品安全問(wèn)題；疫情管控情況不及預期等。

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