近日，中信建投證券策略首席分析師陳果在中信建投A股二季度投資策略會(huì )上表示，今年大概率還是一個(gè)偏成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)，TMT應該沒(méi)有走完，但二季度可能會(huì )有一些波動(dòng)，有一部分順周期和經(jīng)濟相關(guān)的板塊，在二季度還有一些機會(huì )。另外，現在的A股的TMT沒(méi)問(wèn)題，但是AI現在還是主題投資階段不太適合大多數的投資者，不適合在這個(gè)位置上去追。中特估方面，如果真的要去買(mǎi)，還是要挑這個(gè)里面行業(yè)向上有一些彈性的，市場(chǎng)前面挑的一些方向應該也沒(méi)走完比如電信運營(yíng)商，科技類(lèi)央企。

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今年偏成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu) 科技股可以期待 明年盈利環(huán)境更好

陳果指出，去年以來(lái)，經(jīng)濟開(kāi)始進(jìn)入恢復向上的周期，但走得還是比較慢，就是慢復蘇或者是弱復蘇，這是符合預期的。今年大概率還是一個(gè)偏成長(cháng)風(fēng)格占優(yōu)，尤其是很多科技股在過(guò)去幾年其實(shí)沒(méi)有太多的表現。今年要推動(dòng)數字經(jīng)濟且半導體周期要見(jiàn)底，今年科技股的機會(huì )是可以期待的，再加上Chat PPT，這是去年底沒(méi)有評估、預料的，這也是產(chǎn)業(yè)的巨大變化。

回看一季度，市場(chǎng)整體漲幅不大。當然全年的漲幅空間還有，因為全年還是小牛市，但是TMT的漲幅很大，像計算機行業(yè)指數，傳媒行業(yè)指數都漲百分之四十幾。陳果表示，整體評估市場(chǎng)總體趨勢現在還處在一輪向上周期的初期，去年10月底A股市場(chǎng)已經(jīng)站在一輪新的向上周期的起點(diǎn)。這一輪向上周期或者所謂的牛市，牛市只有走完才能說(shuō)它是牛市，現在正在過(guò)程中。這個(gè)周期能走幾年不太確定，有可能是一年、兩年、三年，但整個(gè)幅度現在不大，站在這個(gè)位置戰略上來(lái)看，陳果表示應該還是看多。

今年一季度開(kāi)局肯定偏弱，整體A股企業(yè)盈利應該是很小的負增長(cháng)，二季度、三季度、四季度都應該是不錯的正增長(cháng)。二季度是一個(gè)基數效應，因為去年略差，但下半年還有經(jīng)濟的一些指標，慢慢傳導過(guò)來(lái)，逐步恢復。更重要的是明年盈利環(huán)境更好，今年還不是一個(gè)高點(diǎn)。在這過(guò)程中剛開(kāi)始很分化，陳果稱(chēng)，會(huì )比較關(guān)注右上角，兩個(gè)指標，一個(gè)表示增速高，一個(gè)就是相對去年增速的改善。

美聯(lián)儲5月最后一次加息、甚至降息對A股成長(cháng)股有利

陳果指出，美聯(lián)儲五月份這一次加息大概率就是最后一次。最近經(jīng)濟數據已經(jīng)開(kāi)始出現明顯走弱，正常情況下，美聯(lián)儲下半年應該沒(méi)有再加息了。

按照現在的趨勢，有可能下半年需要討論降息。這個(gè)事情對A股是好事還是壞事，也是兩種解讀。一種解讀是，近期要往下走，美股要跌，A股也很難獨善提升;另一種解讀是降息對于流動(dòng)性是寬松的，對于估值是有利的。這兩個(gè)的交集是什么?對于A(yíng)股的成長(cháng)股還是偏有利的，資產(chǎn)流動(dòng)性改善，但要看美國衰退的基本面到底是不是一個(gè)深衰退，幅度有多大。

如果是一個(gè)溫和的衰退，對A股其實(shí)影響不大。因為美國現在對中國已經(jīng)是第三大出口，而且出口的影響其實(shí)已經(jīng)顯著(zhù)降低，中國核心還是內需。所以基本面影響沒(méi)有那么大，對流動(dòng)性的影響更大一些。因為到現在為止，全球資金還是美元體系，當然這也在慢慢邊際變化。

總的來(lái)講，如果是正常情況下的衰退，而不是金融危機或非常劇烈的問(wèn)題，對A股應該是中性偏有利一些，對于成長(cháng)股是更加有利。

今年初以來(lái)有一個(gè)跡象，就是來(lái)自于中東的資金通過(guò)北上渠道進(jìn)入A股在明顯增加。其實(shí)這是剛剛開(kāi)始，所以利率國際化這還是會(huì )逐漸推動(dòng)A股估值。本身A股的估值現在就是在一個(gè)偏低的位置。而且估值還是要看利率水平，如果考慮現在的利率水平，理論上美國這么高的利潤水平估值應該低，就是考慮凈利潤水平，美股在歷史上最高水平。

A股從去年底以來(lái)有一定的漲幅，就是去年那根線(xiàn)在90%，現在可能是80%左右，也還不錯，還是很具吸引力的估值位置，所以這本身對市場(chǎng)就是一個(gè)有利的。

TMT目前尚未見(jiàn)頂 但二季度沒(méi)法再明顯上漲

現在A(yíng)股市場(chǎng)總體來(lái)說(shuō)還是比較健康的。以大的風(fēng)格而言，現在沒(méi)有什么板塊是一個(gè)極度的泡沫化， 即使TMT漲不少但是離泡沫化還是有相當的距離。

陳果表示，對于TMT漲多了，已經(jīng)要見(jiàn)底了，也得不出這樣的結論。A股市場(chǎng)現在的營(yíng)收預期是未來(lái)一季度內，甚至是半年內都是偏存量，但是一年以上有可能變成明顯增量。這個(gè)判斷不知道不確定最后怎么樣，但在一個(gè)季度之內是正確的。

科技股明年增速應該還可以，但是要用一些指標驗證需要等到三季度。陳果認為二季度TMT沒(méi)法再明顯上漲，是因為連個(gè)驗證指標都沒(méi)有。 如果三季度訂單等指標是第一位，TMT有可能繼續上漲。所以二季度它應該要休息下，但是現在真的得不出見(jiàn)頂的結論。

AI不適合大多數投資者去追 中特估要選擇有彈性的方向

關(guān)于ChatGPT，A股方面投資ChatGPT，陳果表示要注意概率，可以適度去考慮，配一點(diǎn)沒(méi)問(wèn)題，但是想重倉的話(huà)，就需要去評估一下差異?，F在的A股的TMT沒(méi)問(wèn)題，但是AI現在還是主題投資階段不太適合大多數的投資者。AI還要謹慎地去觀(guān)察后面產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，尤其是中國AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展這些股票最近的漲幅不小了。對于絕大多數投資者來(lái)說(shuō)，不適合在這個(gè)位置上去追，還是要區別對待。

周期方面，陳果稱(chēng)，今年的有色有一些領(lǐng)域可能是有一些機會(huì )的，尤其是到等到下半年經(jīng)濟再有一些改善時(shí)。關(guān)于高端制造尤其新能源今年還是有結構性的機會(huì )。

中特估方面，它的驅動(dòng)力國企改革的幅度不會(huì )很大，絕對收益空間也有，因為這個(gè)基數上太低了，邊際改善一下，總是有上升空間。但是如果真的要去買(mǎi)，還是要挑這個(gè)里面行業(yè)向上有一些彈性的，市場(chǎng)前面挑的一些方向應該也沒(méi)走完比如電信運營(yíng)商，科技類(lèi)的央企。

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