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招商證券研報表示，截至2022年末，銀行理財規模為27.7萬(wàn)億，同比下降4.66%，較Q3下滑約10%。2022年下半年大部分銀行理財規模有所下降，僅少數保持正增長(cháng)。其中，招商銀行(含理財公司)理財規模2.67萬(wàn)億，居首位，較6月末下跌0.21萬(wàn)億。23Q1固收類(lèi)理財收益率已經(jīng)顯著(zhù)回升，理財負反饋基本結束。23Q1信貸開(kāi)門(mén)紅下理財回流存款，理財規模承壓，23Q2或重回增長(cháng)通道。

理財公司凈利潤增加，加速拓展代銷(xiāo)渠道。2022年大部分理財公司凈利潤較2021年有所增加，主要由于理財公司產(chǎn)品規模持續擴張。其中，招銀理財凈利潤最高，高達36億元。根據中國理財網(wǎng)，截至2022年末，共有328家機構代銷(xiāo)了理財公司發(fā)行的理財產(chǎn)品，代銷(xiāo)機構數量較6月末增加129家。根據梳理，截至2023年4月6日，23家理財公司平均每家理財公司約有43家合作代銷(xiāo)機構。其中，興銀理財的代銷(xiāo)機構數量最多，超過(guò)200家。

23Q1新發(fā)封閉式理財產(chǎn)品募集規模超8000億。23Q1以公募形式發(fā)行的理財產(chǎn)品共有1722只，其中封閉產(chǎn)品1432只，開(kāi)放式產(chǎn)品290只。新發(fā)產(chǎn)品中，封閉式產(chǎn)品數量相對較多，一方面封閉式產(chǎn)品到期結束后需續發(fā)。另一方面，22Q4債市下跌，開(kāi)放式理財產(chǎn)品凈值波動(dòng)加大，理財公司積極發(fā)行攤余成本法/混合估值等凈值相對穩定的封閉式理財產(chǎn)品。新發(fā)開(kāi)放式產(chǎn)品中，現金管理類(lèi)理財產(chǎn)品數量高達73只，主要是銀行通過(guò)增加現金管理類(lèi)產(chǎn)品數量，增加投資者快贖總額度。從募集規模來(lái)看，23Q1封閉式產(chǎn)品募集規模超8000億元，而開(kāi)放式產(chǎn)品募集規模僅500余億。開(kāi)放式產(chǎn)品主要靠存量申贖，新發(fā)不是重心。

一季度固收類(lèi)理財收益率亮眼，含權理財產(chǎn)品表現優(yōu)異。由于理財公司開(kāi)放式理財產(chǎn)品市值法估值，類(lèi)似債基，凈值走勢與債市緊密相關(guān)。2023年一季度信用債行情較好，固收類(lèi)理財平均年化收益率達4.9%。其中，徽銀理財最高，一季度年化收益率高達6.5%。23Q1混合類(lèi)、權益類(lèi)理財產(chǎn)品平均收益率分別為1.4%和1.8%，表現優(yōu)異。其中，蘇銀理財混合類(lèi)理財產(chǎn)品平均收益率最高，達2.5%;貝萊德建信理財權益類(lèi)公募理財產(chǎn)品平均收益率居首位，為5.0%。

回調帶來(lái)較好的配置機會(huì )。受2022年LPR大幅下調帶來(lái)的存量貸款重定價(jià)及新發(fā)放貸款利率低迷等影響，預計23Q1上市銀行營(yíng)收增速低迷，23Q2起或將逐步好轉。銀行行情主要取決于市場(chǎng)對經(jīng)濟的預期，2月初以來(lái)銀行板塊回調明顯，或是機遇。當前銀行板塊PB估值及機構持倉比例處于歷史低位。2023年主推招商銀行(600036.SH)、平安銀行(000001.SZ)、江蘇銀行(600919.SH)及寧波銀行(002142.SZ)等。

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