對于娛樂(lè )圈而言，能夠與資本市場(chǎng)構成聯(lián)結，成為了最具誘惑力的一件事情，而香港作為擁有世界級的金融基建、法律和監管制度的市場(chǎng)，更成為眾多明星的關(guān)聯(lián)企業(yè)尋求融資上市的黃金地點(diǎn)。譬如王一博、韓庚所在的樂(lè )華娛樂(lè )、搭載著(zhù)周杰倫這個(gè)超級IP的巨星傳奇等等，都成為近年以來(lái)港股市場(chǎng)中炙手可熱的標的。

據港交所4月20日披露，風(fēng)華秋實(shí)集團控股有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“風(fēng)華秋實(shí)”)向港交所主板遞交上市申請，旗下藝人包括鹿晗、黑豹樂(lè )隊等。然而，這已經(jīng)是其第六次向港交所發(fā)起IPO“沖擊”，頭頂明星光環(huán)，近年以來(lái)的風(fēng)華秋實(shí)又過(guò)得如何?

(資料圖片僅供參考)

明星效應不再，凈利潤連年下降

招股書(shū)顯示，風(fēng)華秋實(shí)集團控股有限公司是一家在中國經(jīng)營(yíng)超過(guò)10年的音樂(lè )娛樂(lè )服務(wù)供應商，主要專(zhuān)注于授出音樂(lè )版權及音樂(lè )錄制業(yè)務(wù)，輔以演唱會(huì )主辦及制作及藝人管理。

根據灼識咨詢(xún)報告，按2022年中國授出音樂(lè )版權及音樂(lè )錄制產(chǎn)生的收益計，該公司在400多間音樂(lè )唱片公司中排名第14位，市場(chǎng)份額約為0.6%，并在總部位于中國的200多間音樂(lè )唱片公司中排名第3位，市場(chǎng)份額約為1.5%。

智通財經(jīng)APP了解到，2020-2022財年，風(fēng)華秋實(shí)實(shí)現收益分別約為7056.1萬(wàn)、8185.8萬(wàn)、9484.5萬(wàn)元(人民幣，單位下同);眼見(jiàn)著(zhù)營(yíng)收“破億”在即，該公司實(shí)現凈利潤約為4764.6萬(wàn)、3905.6萬(wàn)、3273.2萬(wàn)元，卻呈現增收不增利、且連年下滑的疲態(tài)。

毛利率方面，風(fēng)華秋實(shí)毛利率由2020財年的約80.7%增至2021財年的約83.0%，主要由來(lái)自藝人管理分部的毛利比例增加所致。2022財年，公司毛利率達到61.5%，不如以往。

從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，公司主要從事三大業(yè)務(wù)板塊，音樂(lè )版權許可及音樂(lè )錄制為主要業(yè)務(wù)板塊;演唱會(huì )主辦及制作;及藝人管理。三項業(yè)務(wù)分別占公司2022年總收入的95.5%、0.7%及3.8%。從中不難看出，盡管風(fēng)華秋實(shí)在招股書(shū)中表示“相互補充能夠創(chuàng )造協(xié)同效益”，但仍舊難掩其高度依賴(lài)售出音樂(lè )版權及錄制是該公司主要業(yè)務(wù)的適時(shí)，與該公司大部分收益來(lái)自于音樂(lè )作品授權的商業(yè)模式。

而對娛樂(lè )傳媒行業(yè)稍有了解便可得知，風(fēng)華秋實(shí)當前主要收入實(shí)際是藝人本身，因其音樂(lè )IP及錄制業(yè)務(wù)、演唱會(huì )主辦及制作，及藝人相關(guān)衍生產(chǎn)品的銷(xiāo)售，均是基于簽約藝人的能力和影響力。因此，公司的業(yè)績(jì)實(shí)際上還是取決于藝人的作品，商業(yè)活動(dòng)、廣告活動(dòng)等，在過(guò)去受疫情影響線(xiàn)下活動(dòng)受限的情況下，公司的盈利能力波動(dòng)亦是情有可原。

財報顯示，2020-2022財年內，與該公司訂立經(jīng)理人關(guān)系的新藝人數目分別為一名、三名及七名。未與該公司續約的藝人數目分別為一名、三名及零名。一般而言，該公司與在管錄音藝人的合約期限不少于四年。

在此其中，歸國藝人鹿晗撐起了一片天——2014年鹿晗從EXO團隊單飛后，2015年和風(fēng)華秋實(shí)簽了一份獨家音樂(lè )合約，2019年合約到期后又續約至2024年。

招股書(shū)披露，雙方的合作形式是，風(fēng)華秋實(shí)為鹿晗提供定制音樂(lè )服務(wù)(如音樂(lè )創(chuàng )作、制作、發(fā)布和營(yíng)銷(xiāo))，從許可版權中賺取收入;為鹿晗主辦大型演唱會(huì )，從中獲得門(mén)票、贊助等收入;以及為鹿晗安排和統籌相關(guān)音樂(lè )演出及活動(dòng)，從中獲得商演收益。

面向2023年，受益于疫情防控形勢的不斷優(yōu)化，該公司已獲得各部門(mén)的批準，于今年六月至七月在中國北京、重慶及廣州等城市為鹿晗五場(chǎng)大型實(shí)體演唱會(huì )，并預計在2023財年及2024財年為公司藝人在現有的預定演出以外發(fā)掘更多商業(yè)活動(dòng)、演出機會(huì )，借此風(fēng)華秋實(shí)的盈利情況或將有所改善。

“頂流”或難復制，業(yè)績(jì)持續性成謎

招股書(shū)顯示，中國音樂(lè )版權行業(yè)的市場(chǎng)規模由2017年的約33億元增加至2022年的約157億元，復合年增長(cháng)率約為37.1%。受到多元音樂(lè )傳播渠道及音樂(lè )版權需求不斷增加的驅動(dòng)，市場(chǎng)規模預期將維持高增長(cháng)率并于2027年達約375億元，自2022年起的復合年增長(cháng)率約為19.0%。

盡管未來(lái)市場(chǎng)規模前景可觀(guān)，但正如上文所提及，風(fēng)華秋實(shí)的收入結構卻并不平衡，過(guò)度依賴(lài)核心藝人鹿晗。往績(jì)期間，風(fēng)華秋實(shí)對鹿晗集團的采購額占該公司總采購額的29.5%、16.1%及7.9%，而鹿晗也為該公司分別帶來(lái)1500萬(wàn)元、760萬(wàn)元及1530萬(wàn)元的收入，分別占該集團總收益約21.2%、9.3%及16.2%。

因此，作為高熱度藝人，一旦鹿晗選擇不與公司續約，將對其業(yè)績(jì)產(chǎn)生不利影響幾成既定。對此，其亦在招股書(shū)提示風(fēng)險稱(chēng)，一旦公司未能與鹿晗先生重續合約，其音樂(lè )作品或會(huì )受到不利影響，而這將也會(huì )對公司業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)及財務(wù)狀況造成重大不利影響。

此外，風(fēng)華秋實(shí)營(yíng)收高度依賴(lài)主要客戶(hù)騰訊音樂(lè )，主要客戶(hù)的單一性也增添了公司發(fā)展的變數。招股書(shū)披露，報告期內風(fēng)華秋實(shí)自客戶(hù)騰訊音樂(lè )(即集團整個(gè)報告期的最大客戶(hù))產(chǎn)生的營(yíng)收分別占風(fēng)華秋實(shí)的總營(yíng)收的68.1%、38.1%及40.2%。

這主要系國內唱片市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間短，相較海外知名唱片公司，如索尼、華納等，在唱片資源上有較大的差距，使得風(fēng)華秋實(shí)在對騰訊、網(wǎng)易云等音樂(lè )平臺的議價(jià)中處于弱勢地位。而隨著(zhù)后版權時(shí)代的到來(lái)，音樂(lè )平臺對于上游長(cháng)尾資源的溢價(jià)能力有望增強。唱片公司提升曲庫內容豐富度及優(yōu)質(zhì)版權數量，則成為保持競爭力的關(guān)鍵。

未來(lái)，隨著(zhù)高額獨家授權模式的改變，版權合作從此前在線(xiàn)音樂(lè )平臺單方面承擔成本，轉向平臺與唱片公司、音樂(lè )人等深度合作共贏(yíng)模式。不過(guò)，風(fēng)華秋實(shí)想要成功IPO甚至于長(cháng)遠經(jīng)營(yíng)，還需先解決高度依賴(lài)核心藝人、盈利能力波動(dòng)、頂流續約情況等壓制公司發(fā)展的不穩定因素。

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