3月29日，歸創(chuàng )通橋(02190)發(fā)布了其2022年全年業(yè)績(jì)公告。報告期內，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)87.8%達到3.34億元;與此同時(shí)，公司實(shí)現凈虧損同比縮窄43.13%。

不過(guò)，二級市場(chǎng)對歸創(chuàng )通橋的這一業(yè)績(jì)并沒(méi)有多大反應。此時(shí)恰逢整個(gè)港股藥械板塊年后集體走低，歸創(chuàng )通橋的股價(jià)也從2月初最高的16.98港元，降至財報發(fā)布日的11.64港元，降幅達到31.45%。財報發(fā)布后，公司股價(jià)雖有波動(dòng)但也基本穩定在12港元附近。

不過(guò)其中的4月11日，歸創(chuàng )通橋股價(jià)收漲7.87%，一度將其股價(jià)拉回至3月初水平，原因在于前一日，鄭大一附屬醫院發(fā)布了《關(guān)于第二批河南省公立醫療機構醫用耗材聯(lián)盟采購擬中選結果的公示》。

(資料圖)

此次集采對象主要是外周介入類(lèi)、神經(jīng)介入類(lèi)兩大類(lèi)醫用耗材，預示著(zhù)此前被市場(chǎng)認為是“豁免集采”的創(chuàng )新醫療器械正式進(jìn)入集采范圍，醫用耗材正式來(lái)到全品種集采時(shí)代。而這兩大品類(lèi)正是歸創(chuàng )通橋進(jìn)行國產(chǎn)替代突圍的主營(yíng)方向。集采的推進(jìn)，神經(jīng)介入滲透率迅速提升將成為必然趨勢。但由于紅海競爭、大幅降價(jià)等因素的存在，歸創(chuàng )通橋或也面臨著(zhù)不小風(fēng)險。

財報中體現的優(yōu)勢和風(fēng)險

智通財經(jīng)APP了解到，此次河南省公立醫療機構醫用耗材聯(lián)盟采購由全省81家三級公立醫院共同參與，分兩輪進(jìn)行。

其內容主要是河南省135家三級醫院，神經(jīng)介入類(lèi)6種，外周介入類(lèi)19種醫用耗材帶量采購結果。在第一批價(jià)格談判中，兩類(lèi)醫用耗材共計2323個(gè)品規最終拿到53.6%的平均降幅。這一降幅相比此前吉林21省聯(lián)盟集采中，彈簧圈最高降幅80.07%的水平，可謂“相對溫和”。

這也驗證了業(yè)內的一個(gè)觀(guān)點(diǎn)：“國產(chǎn)替代率越低的領(lǐng)域，降幅往往更溫和?！彼詮倪@一角度，歸創(chuàng )通橋還是此次集采的一個(gè)受益者，其披露的財報中也能從側面反映這一點(diǎn)。

從關(guān)鍵財務(wù)數據來(lái)看，報告期內，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)87.8%達到3.34億元。其中，神經(jīng)血管介入業(yè)務(wù)收入達到2.33億元，同比增長(cháng)107.9%;外周血管介入業(yè)務(wù)收入為1.01億元，同比增長(cháng)53.4%。

2022年公司毛利率繼續攀升至75.6%;全年實(shí)現毛利潤2.53億元，同比增長(cháng)91.6%，凈虧損同比縮窄43.13%。截至報告期末，公司資金儲備為26.9億元。

研發(fā)及商業(yè)化進(jìn)展方面，目前歸創(chuàng )通橋擁有57款產(chǎn)品及在研產(chǎn)品組合，其中25款產(chǎn)品已獲NMPA批準上市，較2021年底新增加11款產(chǎn)品。

而通過(guò)參與集中帶量采購招標，歸創(chuàng )通橋已實(shí)現對全國31個(gè)省(市、自治區)超過(guò)3300家醫院的覆蓋。同時(shí)，公司已在歐洲正式建立海外營(yíng)銷(xiāo)團隊，2022年海外業(yè)務(wù)收入同比增長(cháng)125.2%。

不過(guò)從財務(wù)數據來(lái)說(shuō)，雖然歸創(chuàng )通橋在2022年取得了營(yíng)收的大幅增長(cháng)，但仍不足以彌補其虧損，而問(wèn)題主要出在費用端。

數據顯示，2022年，歸創(chuàng )通橋銷(xiāo)售費用同比增長(cháng)47.09%至1.40億元，研發(fā)費用同比增長(cháng)38.88%，在市場(chǎng)推廣和研發(fā)這兩個(gè)“燒錢(qián)”項目帶動(dòng)下，歸創(chuàng )通橋當期經(jīng)營(yíng)虧損達到2.08億元，與去年同期相比略低，但這是公司營(yíng)收大幅增長(cháng)87.8%基礎上的結果，也從側面反映出目前歸創(chuàng )通橋面臨的市場(chǎng)推廣和研發(fā)的壓力。

整體而言，外周介入和神經(jīng)介入賽道，還遠未達到國產(chǎn)替代的沸點(diǎn)，超九成的市場(chǎng)份額屬于跨國器械巨頭。

以神經(jīng)介入市場(chǎng)為例，盡管2022年百余款神經(jīng)介入器械獲批，本土企業(yè)也在彈簧圈、抽吸導管、取栓支架等部分品類(lèi)上實(shí)現突破，但從全品類(lèi)來(lái)看，仍是外資主導。

具體來(lái)看，我國神經(jīng)介入國產(chǎn)化率較低且正處于快速提升期。數據顯示，2020年，以出廠(chǎng)價(jià)計，我國神經(jīng)介入國產(chǎn)化率僅7%。而導致國產(chǎn)化率相對較低的原因，首先是國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品線(xiàn)不完善，海外龍頭如美敦力、Microvention、史賽克等，在出血、缺血產(chǎn)品上均有多款產(chǎn)品上市，而國產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品品類(lèi)較少，產(chǎn)品線(xiàn)完善度較低。例如，歸創(chuàng )通橋注冊證主要集中在急性缺血和通路類(lèi)領(lǐng)域。

其次，臨床教育不足，手術(shù)滲透率較低，神經(jīng)介入手術(shù)以頭部醫院為主，對海外龍頭產(chǎn)品接受度更高。數據顯示，2020年我國僅有2200家醫院、5000名醫生可以進(jìn)行神經(jīng)介入手術(shù);出血性腦卒中、腦動(dòng)脈粥樣硬化以及缺血性腦卒中的滲透率僅為9.1%、1.0%、2.7%。

以上市場(chǎng)現狀意味著(zhù)，歸創(chuàng )通橋需要在出血、缺血產(chǎn)品等品類(lèi)上實(shí)現突圍外，還要承擔整個(gè)器械市場(chǎng)分攤出的市場(chǎng)教育成本和市場(chǎng)競爭逐漸激烈產(chǎn)生的額外的競爭成本。

因此，歸創(chuàng )通橋要想在國內市場(chǎng)實(shí)現長(cháng)足進(jìn)步，不僅需要與國產(chǎn)企業(yè)“內卷”，更需要打破外資企業(yè)的市場(chǎng)主導格局。但目前來(lái)看，市場(chǎng)局面對于歸創(chuàng )通橋來(lái)說(shuō)，顯然是任重道遠。

“走出去”是順勢而為還是無(wú)奈之舉?

財報中，除了披露國內產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化的進(jìn)度，歸創(chuàng )通橋也披露了其在海外市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)進(jìn)度。

智通財經(jīng)APP了解到，歸創(chuàng )通橋的廣泛產(chǎn)品組合包括中國及海外的合共12款獲批產(chǎn)品，其中包括6款用于治療神經(jīng)血管疾病的獲批產(chǎn)品及6款用于治療外周血管疾病的獲批產(chǎn)品。

海外業(yè)務(wù)方面，2022年公司繼續深耕歐洲市場(chǎng)。去年三季度，公司在歐洲建立了營(yíng)銷(xiāo)團隊，同時(shí)公司彈簧圈產(chǎn)品已進(jìn)入FDA 510K及歐盟CE MDR認證注冊階段。收入方面，2022年歸創(chuàng )通橋的海外地區收入同比增長(cháng)125.2%，但僅有779萬(wàn)元，占其當期總收入的2.3%。

除了集采，產(chǎn)品出海一直是市場(chǎng)認定的國內神經(jīng)介入廠(chǎng)商拿到超額利潤的一個(gè)重要布局方向。但從國內企業(yè)的布局進(jìn)度來(lái)看，“出?！蓖瑯硬粯?lè )觀(guān)。

目前，國內神經(jīng)介入企業(yè)國際化仍處于早期階段，甚至頭部企業(yè)都幾乎沒(méi)有多少實(shí)質(zhì)性商業(yè)化進(jìn)展。

例如，目前歸創(chuàng )通橋開(kāi)拓歐洲市場(chǎng)，雖然有產(chǎn)品在法國、西班牙、阿根廷等11個(gè)國家實(shí)現商業(yè)化，但多以外周介入產(chǎn)品為主。而即便是背靠微創(chuàng )醫療的微創(chuàng )腦科學(xué)，其2022年海外銷(xiāo)售額也僅有2190萬(wàn)元，海外收入占比約4%。

雖說(shuō)市場(chǎng)大多數觀(guān)點(diǎn)認為“出?！笔菄a(chǎn)廠(chǎng)商“國產(chǎn)替代”之后的又一選擇，但事實(shí)來(lái)看，“出?！被蛟S是國產(chǎn)廠(chǎng)商對沖風(fēng)險的無(wú)奈之舉。

目前占據中國神經(jīng)介入市場(chǎng)超70%份額的跨國械企(美敦力、強生、史賽克)正在中國建設研發(fā)中心及生產(chǎn)制造基地。

智通財經(jīng)APP了解到，2022年11月，美敦力醫療科技產(chǎn)業(yè)基地在臨港啟動(dòng)，預今年正式投入運營(yíng);2022年6月，強生旗下在華全資子公司投資1.5億元升級擴產(chǎn);史賽克中國創(chuàng )新中心正在上?；I備建設，預計2023年上半年會(huì )正式投入使用。

隨著(zhù)跨國械企的本土化戰略及市場(chǎng)推廣能力持續加深，國產(chǎn)廠(chǎng)商或在“國產(chǎn)替代”領(lǐng)域迎來(lái)更大的挑戰，但提前布局產(chǎn)品出海的對沖效果尚未在財報中得到明顯體現。

總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)不應忽視其在神經(jīng)介入和外周血管介入醫療器械領(lǐng)域市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)能力，作為唯一一家正在開(kāi)發(fā)主要神經(jīng)血管類(lèi)別全套產(chǎn)品以及在外周血管介入醫療器械領(lǐng)域擁有最全面產(chǎn)品組合的國產(chǎn)廠(chǎng)商，其在“國產(chǎn)替代”大趨勢下的未來(lái)價(jià)值值得關(guān)注，然而目前的歸創(chuàng )通橋仍處在“量變”階段，何時(shí)產(chǎn)生“質(zhì)變”還要看其后續具體的產(chǎn)品研發(fā)和推廣情況。

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