就在SPAC熱潮已淡出投資者視線(xiàn)之際，一家燒錢(qián)的越南電動(dòng)汽車(chē)制造商將通過(guò)與SPAC合并在美上市的消息似乎讓一些投資者看到了SPAC熱潮回歸的希望。不過(guò)，這筆交易更像是一種絕望之舉，而非SPAC這一資產(chǎn)類(lèi)別的復蘇。

越南首富創(chuàng )立的電動(dòng)汽車(chē)制造商VinFast將通過(guò)與空白支票公司(即SPAC)Black Spade Acquisition Co.(BSAQ.US)合并在美上市。這將是在美國上市的越南公司中規模最大的一筆交易。根據母公司Vingroup JSC周五的聲明，該交易將使VinFast的股權價(jià)值達到約230億美元;包括債務(wù)在內，這家電動(dòng)車(chē)制造商的估值將達到270億美元左右。

270億美元的估值將使其成為有史以來(lái)第三大通過(guò)與SPAC合并上市的交易。不過(guò)，這筆交易可能無(wú)法籌集到太多資金，而且270億美元的這一估值看起來(lái)和VinFast的汽車(chē)一樣不穩定。

資料顯示，VinFast成立于2017年，背后有越南首富Pham Nhat Vuong的支持。VinFast迄今為止已獲得了約80億美元的投資。該公司在短時(shí)間內一度取得了很大成就，但去年的虧損高達21億美元。3月份的一份財務(wù)文件顯示，該公司自成立以來(lái)的總虧損達到了令人瞠目的54億美元。

(資料圖片)

在最初生產(chǎn)燃油車(chē)并專(zhuān)注于越南國內市場(chǎng)之后，VinFast已將注意力完全轉向電動(dòng)汽車(chē)，并于最近開(kāi)始向北美出口電動(dòng)汽車(chē)。VinFast位于美國北卡羅來(lái)納州的一家工廠(chǎng)預計將于2025年投入運營(yíng)，但在那之前，該公司的汽車(chē)將無(wú)法享受《通脹削減法案》的補貼。另外，VinFast最近的消息并不讓人樂(lè )觀(guān)，該公司在美國的首批汽車(chē)交付被推遲，該公司還裁掉了部分美國員工，并向Pham Nhat Vuong和相關(guān)實(shí)體投資了25億美元。

一些規模最大的SPAC交易在合并上市后表現不佳

盡管VinFast能產(chǎn)生營(yíng)收，但除去債務(wù)后230億美元的股權價(jià)值幾乎是Lucid(LCID.US)和Rivian(RIVN.US)市值的兩倍，同時(shí)也是沃爾沃汽車(chē)和雷諾汽車(chē)等老牌歐洲汽車(chē)企業(yè)的兩倍多。Lucid和Rivian同樣也在燒錢(qián)，但它們的電動(dòng)汽車(chē)至少贏(yíng)得了消費者的喝彩。相比之下，VinFast售價(jià)5萬(wàn)美元的VF8 City Edition SUV被美國的第一批測評者評價(jià)為“一塌糊涂”。

如果VinFast在兩年前嘗試上市，投資者可能會(huì )忽略該公司及其產(chǎn)品的不足。但在如今的市場(chǎng)下，電動(dòng)汽車(chē)制造商不得不降低他們的期望。奢侈品電動(dòng)車(chē)制造商路特斯科技(Lotus Technology Inc.)今年2月計劃借殼SPAC上市時(shí)，該公司的估值為相對溫和的54億美元。

VinFast并沒(méi)有解釋270億美元的估值從何而來(lái)。在這種情況下，一旦交易完成，其估值可能會(huì )調整到更合理的水平上。規模最大的SPAC交易是保險計劃服務(wù)供應商MSP Recovery與Lionheart Acquisition Corp.的合并，這家合并后最初估值約為330億美元的公司上市以來(lái)市值已下跌了96%。

同樣通過(guò)SPAC合并上市的激光傳感器制造商Quanergy Systems(QNGYQ.US)、3D打印公司Fast Radius(FSRDQ.US)，從上市到申請破產(chǎn)，分別只用了10個(gè)月與9個(gè)月的時(shí)間，在線(xiàn)零售初創(chuàng )公司Enjoy Technology在申請破產(chǎn)保護前只存活了8個(gè)半月。如今，越來(lái)越多通過(guò)SPAC合并上市的企業(yè)都破產(chǎn)了，這凸顯出SPAC模式的投機性有多強。

Rainmaker證券有限責任公司聯(lián)合創(chuàng )始人Greg Martin在談到SPAC時(shí)表示：“這只是一個(gè)警世故事。當一件事好得令人難以置信時(shí)，便值得懷疑。當你看到其中一些公司從SPAC出資人那里得到的估值時(shí)，很明顯，這是不可持續的?！?/p>

在監管審查加強的背景下，大型銀行都避開(kāi)了SPAC交易，散戶(hù)投資者對這一資產(chǎn)類(lèi)別也變得冷淡。VinFast通過(guò)SPAC在美上市并不是一個(gè)很好的廣告，來(lái)說(shuō)明為什么SPAC將會(huì )煥發(fā)“第二春”。

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