從立夏到真夏，越過(guò)了5月分水嶺，似乎在一時(shí)之間，中國入夏的版圖迅速向北推進(jìn)。種種跡象顯示，今年入夏進(jìn)程相比常年略偏早。日前，世界氣象組織宣布，今年7-9月產(chǎn)生厄爾尼諾現象的可能性為80%，高溫往往催生大量的電力需求。

(資料圖)

近日，港A兩市的電力股持續走強。周內(5月15日至今)，無(wú)論是綠電、電力設備還是火電企業(yè)，均于市場(chǎng)中漲幅居前，板塊內個(gè)股紛紛保持活躍，縱觀(guān)助力電力行業(yè)上揚的多重因素，似乎正在預示，這個(gè)復蘇勁頭或許還有綿延之勢。

煤炭?jì)r(jià)格持續下探，火電企業(yè)迎“春天”

電力行業(yè)作為國民經(jīng)濟重要的基礎行業(yè)，與社會(huì )發(fā)展、人民生活密切相關(guān)，安全、穩定和充足的電力供應是國民經(jīng)濟健康穩定持續快速發(fā)展的重要前提條件。

從近期的市場(chǎng)表現來(lái)看，電力企業(yè)可謂表現不俗。周內，港、A兩市的電力股有程度不一的上漲，截至今日(5月17日)收盤(pán)，A股市場(chǎng)中，桂東電力漲停，閩東電力、湖南發(fā)展、大唐發(fā)電、華電國際、華能?chē)H等企業(yè)紛紛逆市上漲。港股市場(chǎng)中，盡管個(gè)股今日受疲弱的港股大市所拖累，卻依然難掩前兩日的亮眼表現。

細察這輪電力行業(yè)的上漲因素，不難發(fā)現，在步入2023年后，供需關(guān)系的緩解、企業(yè)基本面的改善預期及火電燃料成本的降低，均成為了助推板塊整體上揚的催化。

回首近兩年，在新能源勢頭如火之際，火電行業(yè)卻陷入了慘淡愁云之中。自2021年開(kāi)始，煤價(jià)大幅走高并維持高位運行，煤電企業(yè)燃料成本大幅上漲，高企的燃料成本使火電企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)成本嚴重倒掛，企業(yè)發(fā)電意愿受到壓制。

時(shí)間轉入2022年，電煤價(jià)格仍然高位震蕩，因而年內大部分省市煤電電價(jià)如期上浮。不過(guò)，發(fā)改委煤炭管控政策逐步落地，在一定程度上緩解了成本端的承壓。即便如此，去年年內火電行業(yè)仍有近半數處于業(yè)績(jì)下滑態(tài)勢，A股火電板塊內47家公司中，2022年有12家實(shí)現歸母凈利潤同比增長(cháng)、12家扭虧為盈，同比下降的有9家，另有3家出現虧損、11家持續虧損。

不過(guò)，這一情況有望在23年Q1得到改善——從需求端來(lái)看，隨著(zhù)疫情防控措施的優(yōu)化，經(jīng)濟復蘇帶來(lái)了用電需求的修復，國家能源局數據顯示，4月份，全社會(huì )用電量6901億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)8.3%。其中第三產(chǎn)業(yè)用電量1155億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)17.9%。此外，據南方電網(wǎng)消息，5月以來(lái)，廣東用電負荷快速增長(cháng)，電力供應趨緊。

與此同時(shí)，電煤價(jià)格已是有所松動(dòng)：今年以來(lái)市場(chǎng)煤價(jià)格震蕩下行，已回落至1000元/噸以下，隨著(zhù)市場(chǎng)煤價(jià)格中樞回落，電廠(chǎng)盈利逐步修復。從電廠(chǎng)庫存來(lái)看，相比歷史情況，電廠(chǎng)陸續做好迎峰度夏準備，電廠(chǎng)庫存維持高位，有利支持后續市場(chǎng)博弈。同時(shí)，長(cháng)協(xié)煤保障力度持續加強，成本端的改善，則進(jìn)一步支持火電企業(yè)的盈利修復空間。

目前來(lái)看，火電企業(yè)全面回暖，盈利修復仍在持續。根據民生證券研報，23Q1，經(jīng)濟復蘇帶來(lái)用電需求的修復疊加水電疲弱，單季度火電完成電量14951億千瓦時(shí)，同比增長(cháng)1.7%，比上年同期提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。后續隨著(zhù)成本端現貨煤價(jià)大幅下降、動(dòng)長(cháng)協(xié)煤履約率提升，火電盈利能力有望進(jìn)一步修復。

對于2023年行業(yè)趨勢判斷，據中電聯(lián)預測，預計全國電力供需總體緊平衡，部分區域用電高峰時(shí)段電力供需偏緊。電力需求側，正常氣候情況下，全社會(huì )用電量預計比2022年增長(cháng)6%左右。預計2023年新投產(chǎn)的總發(fā)電裝機以及非化石能源發(fā)電裝機規模將再創(chuàng )新高，非化石能源發(fā)電裝機比重上升至52.5%左右。

信達證券研報指出，國內歷經(jīng)多輪電力供需緊缺之后，電力板塊有望迎來(lái)盈利改善和價(jià)值重估。在電力供需緊缺的態(tài)勢下，煤電頂峰價(jià)值凸顯;此外，伴隨著(zhù)發(fā)改委加大電煤長(cháng)協(xié)保供力度，電煤長(cháng)協(xié)實(shí)際履約率有望邊際上升，煤電企業(yè)的成本端較為可控。展望未來(lái)，該行認為電力運營(yíng)商的業(yè)績(jì)有望大幅改善。

華潤電力“染藍”，2023年或迎盈利反轉

有意思的是，在5月12日，恒生指數有限公司宣布截至2023年3月31日的恒生指數系列季度檢討結果，華潤電力(00836)作為傳統經(jīng)濟行業(yè)的代表之一，獲納入恒生指數成分股，該變動(dòng)將于6月5日(星期一)起生效。

智通財經(jīng)APP了解到，在波動(dòng)大市之中，恒指成分股的納入無(wú)疑更為審慎。盡管港股電力板塊標的并未如A股板塊那般豐富，但華潤電力的“染藍”在某種意義上，已代表了市場(chǎng)的資金導向。

從基本面上來(lái)看，華潤電力是業(yè)內少有的，在2022年內實(shí)現收入和利潤均正向增長(cháng)的企業(yè)。年內，公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1033.05億港元，同比增加14.3%，主要因火電不含稅平均上網(wǎng)電價(jià)同比上升20.2%，附屬電廠(chǎng)售電量同比增加4.1%;及附屬電廠(chǎng)不含稅平均售熱單價(jià)/售熱量同比增加13.8%/6.4%所驅動(dòng)。其中，2022下半年，其收入同比增長(cháng)11.1%，環(huán)比增長(cháng)4.9%至529億港元。

在盈利端，2022年公司的毛利潤同比增長(cháng)183.6%至93.9億港元，毛利率9.1%，同比提升5.4pct。受火電電價(jià)上漲影響，其火電分部減虧，2022年公司歸母凈利潤同比增長(cháng)229.4%至70.4億港元，凈利潤率6.8%，同比增長(cháng)4.5pct，盈利能力較上年同期改善明顯。

目前華潤電力營(yíng)運兩個(gè)業(yè)務(wù)分部-火力發(fā)電(包括燃煤電廠(chǎng)及燃氣電廠(chǎng))和可再生能源(包括風(fēng)力發(fā)電、光伏發(fā)電及水力發(fā)電)。

細分看來(lái)，2022年火電業(yè)務(wù)歸母凈利潤-23.13億元，虧幅同比縮窄30億元。其中，受益于電價(jià)上浮，和強監管下長(cháng)協(xié)煤政策的持續推進(jìn)，2022下半年火電業(yè)務(wù)歸母凈利潤-5.0億元，虧幅同比縮窄55億元，環(huán)比改善非常顯著(zhù)。此外，2022下半年以來(lái)，燃煤成本價(jià)格有所回落，公司經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F金流同比提升203.2%至216.1億元。

值得一提的是，“雙碳”目標下，不管是行業(yè)還是企業(yè)，均正在發(fā)生著(zhù)深刻改變。與多數力拓第二增長(cháng)曲線(xiàn)的火電企業(yè)類(lèi)似，華潤電力近年亦在可再生能源上“下苦功”，如今已是有所成效。在近年火電虧損的情況下，新能源構成了公司利潤的核心支撐。

2022年公司新增3252MW風(fēng)電和光伏并網(wǎng)裝機量，新投產(chǎn)風(fēng)電和光伏權益裝機量分別為1175MW和387MW;新投產(chǎn)火電權益裝機3021MW?！笆奈濉逼陂g，公司目標新增40GW可再生能源裝機，2025年末累計可再生能源權益裝機量超過(guò)50GW。不過(guò)，受2022年宏觀(guān)環(huán)境擾動(dòng)，新能源裝機進(jìn)度低于預期，2023年有望提速。

可以預期的是，隨著(zhù)可再生能源裝機量的提升，公司的業(yè)績(jì)也將在一定程度上擺脫煤炭的影響。展望2023年，長(cháng)協(xié)煤政策趨嚴疊加現貨煤價(jià)中樞有望下移，華潤電力的電業(yè)績(jì)有望進(jìn)一步改善;疊加綠電成長(cháng)修復，后續盈利修復已成大概率事件。

長(cháng)江證券表示，電價(jià)提升疊加電煤長(cháng)協(xié)執行情況改善的預期下，火電有望在2023年迎來(lái)業(yè)績(jì)反轉，此外光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節出現明顯價(jià)格回落，制約新能源裝機及收益率的因素也得以改善。長(cháng)期來(lái)看，公司宏偉的可再生能源規劃將成為遠期成長(cháng)的核心推動(dòng)力，公司當前估值水平具備向上空間?；痣娕c綠電雙β行情下，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)的華潤電力預計也將迎來(lái)更好的市場(chǎng)表現。

摩根大通最新研報指出，華潤電力獲納入恒指成份股，預期市場(chǎng)反應正確，并為公司帶來(lái)1億美元的被動(dòng)資金。該行認為，煤炭?jì)r(jià)格的疲軟對于公司旗下火電業(yè)務(wù)盈利復蘇而言，應是一個(gè)好兆頭，并預料其發(fā)電廠(chǎng)今年盈利達逾40億元。摩根大通給予華潤電力目標價(jià)為21港元，以及維持增持評級。

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