隨著(zhù)市場(chǎng)對人工智能的狂熱幾乎支撐起了整個(gè)股市，分析師們紛紛對這一現象展開(kāi)了熱烈討論。對許多專(zhuān)家階層來(lái)說(shuō)，這種情況充滿(mǎn)了風(fēng)險：當圍繞人工智能的炒作周期結束時(shí)，市場(chǎng)會(huì )發(fā)生什么?

受英偉達(NVDA.US)1900億美元上漲的推動(dòng)，納斯達克100指數連續第五周上漲，漲幅為3.6%，在對利率上升和經(jīng)濟衰退的擔憂(yōu)揮之不去的情況下，擊敗了其他股指。

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(資料圖片僅供參考)

這要歸功于英偉達的驚人業(yè)績(jì)指引。此外，包括微軟(MSFT.US)、谷歌(GOOG.US)、亞馬遜(AMZN.US)、Meta Platforms(META.US)和特斯拉(TSLA.US)在內的7只大型科技股在5天內總價(jià)值增加了4540億美元，從而推動(dòng)標普500指數連續第二周上漲。

據了解，自1月份以來(lái)，“七大股票”的漲幅中值高達43%，幾乎是標普500指數的五倍。這讓其估值看起來(lái)過(guò)高，市盈率為35倍，比市場(chǎng)水平高出80%。

值得一提的是，在標普500指數和納斯達克100指數等指數中，從來(lái)沒(méi)有這么少的股票承擔如此大的負擔，尤其是還有數萬(wàn)億美元的被動(dòng)投資依賴(lài)于這些指數。

專(zhuān)業(yè)人士觀(guān)點(diǎn)

對此，Academy Securities宏觀(guān)策略主管Peter Tchir認為：“市場(chǎng)蜂擁買(mǎi)入幾只重量級股票只是投資者的理性選擇。在我看來(lái)，不同行業(yè)的相對表現是有道理的，我關(guān)注的是缺乏廣度，但目前這并沒(méi)有太大困擾?！?/p>

然而，波士頓合伙公司全球研究主管Michael Mullaney則稱(chēng)：“這些都是好公司。他們不會(huì )破產(chǎn)。但人們開(kāi)始為它們支付過(guò)高的價(jià)格。感覺(jué)有點(diǎn)瘋狂，如果領(lǐng)導層都是像2000年那樣糟糕的公司，游戲很快就會(huì )結束?！?/p>

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據悉，這種集中將燒毀更廣泛的股票市場(chǎng)的警告一直是年復一年的評論中反復出現的特征，其中最新觀(guān)點(diǎn)來(lái)自摩根士丹利的頂級策略師Mike Wilson，他認為這是股票上漲不可持續的原因之一。但從歷史上看，因廣度薄弱而出手紓困，是最不可能成為穩賺不輸的交易策略的。

雖然科技股在上世紀90年代末的極端主導地位為互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅埋下了禍端，但在過(guò)去30年里，標普500指數等權重指數總共有15年落后于市值加權指數。其中，只有3家公司在12個(gè)月后出現虧損。1998年，當兩者之間的差距擴大到16個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，股市又持續上漲了一年。

換句話(huà)說(shuō)，沒(méi)有明顯的理由認為一個(gè)不平衡的市場(chǎng)會(huì )帶來(lái)迫在眉睫的厄運。相反，通常是一個(gè)不斷惡化的基本面背景扭轉了形勢，而當這種情況發(fā)生時(shí)，即使是最穩健的公司也無(wú)法堅持下去。

回過(guò)頭看，當前支撐大型科技公司目前優(yōu)異表現的是一系列利好因素，其中從市場(chǎng)對人工智能的樂(lè )觀(guān)情緒到好于預期的收益，再到投資者轉向安全資產(chǎn)，以及市場(chǎng)對達成債務(wù)協(xié)議的樂(lè )觀(guān)情緒也提振了周五的情緒。

對此，Peconic Partners首席投資官Bill Harnisch今年早些時(shí)候回補了微軟的空頭頭寸，同時(shí)增持了亞馬遜和Alphabet的多頭股票。盡管頑固的通脹和持續的限制性貨幣政策表明，未來(lái)幾個(gè)月市場(chǎng)可能會(huì )從近期高點(diǎn)回落，但他預計，這些科技巨頭仍將是陷入困境的投資者的避風(fēng)港。

Harnisch表示：“人們之所以被這“七大股票”所吸引，因為我們稱(chēng)它們?yōu)椤ＷC增長(cháng)’，我不覺(jué)得我們錯過(guò)了市場(chǎng)的任何東西，但表象以下發(fā)生的事情實(shí)在令人驚嘆。如果人工智能真的像我們想象的那樣，那么除了英偉達之外，還有很多機會(huì )?！?/p>

寡頭集會(huì )無(wú)疑讓選股者頭疼不已。高盛策略師Cormac Conners和David Kostin編制的數據顯示，今年過(guò)去五個(gè)月，只有33%的大型共同基金表現好于基準，而歷史平均水平為38%。他們將基金表現不佳歸因于投資者長(cháng)期厭惡科技巨股，部分原因是美國證券交易委員會(huì )的規定將基金在一只股票中的持股比例限制在5%以下。

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對于其他所有人——從被動(dòng)買(mǎi)入持有到對沖基金——來(lái)說(shuō)，“七大股票”的持續增長(cháng)要么無(wú)關(guān)緊要，要么是通往相對富裕的途徑。高盛機構經(jīng)紀公司編制的數據顯示，對沖基金已將其持有的股票占其整體單股凈敞口的比例從今年年初的9.7%提高至16%。

總的來(lái)說(shuō)，在某種程度上，市場(chǎng)對科技股上漲的焦慮反映了投資者普遍存在的悲觀(guān)情緒，他們一直在尋找不相信股市反彈的東西。然而，盡管擺在市場(chǎng)面前的種種陷阱——經(jīng)濟衰退、利潤下降、激進(jìn)的美聯(lián)儲——股市卻仍然拒絕讓步。這在一定程度上是因為非?？吹牧?chǎng)使市場(chǎng)更容易上漲。

高盛董事總經(jīng)理Bobby Molavi在一份報告中寫(xiě)道:“我們指出，市場(chǎng)缺乏廣度，而且存在擁擠和集中的風(fēng)險。然后我們意識到，人們正在定位不足，希望市場(chǎng)走低，現在，就像2023年的大部分時(shí)間一樣，市場(chǎng)不會(huì )給追隨者們他們想要的東西?！?/p>

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