5月25日，基于云計算的數據儲存公司Snowflake(SNOW.US)發(fā)布了最新的業(yè)績(jì)報告后，其股價(jià)暴跌17%。Q1營(yíng)收為6.236億美元，同比增長(cháng)47.6%，較市場(chǎng)預期高出1490萬(wàn)美元。其中，產(chǎn)品收入同比增長(cháng)50%，至5.901億美元，分析師的平均預期為5.719億美元。Q1非GAAP每股收益為0.15美元，較市場(chǎng)預期高出0.10美元。

這些總體數據似乎很健康，但未能提振該股，主要是由于該公司意外下調了業(yè)績(jì)指引，目前股價(jià)仍比歷史高點(diǎn)低60%以上。該公司周三在一份聲明中稱(chēng)，Q2產(chǎn)品收入將同比增長(cháng)約34%，達到6.25億美元，分析師平均預期為6.463億美元。產(chǎn)品收入占雪花公司總收入的大部分，受到投資者的密切關(guān)注。

Snowflake還意外下調了本財年的營(yíng)收預期，稱(chēng)產(chǎn)品收入將在26億美元左右，分析師預期為27.1億美元。今年3月，該公司預計今年產(chǎn)品銷(xiāo)售額將達到27.1億美元。其次，該公司還下調了全年調整后經(jīng)營(yíng)利潤率至5%，此前指引為6%。

【資料圖】

那么，在Q1業(yè)績(jì)與指引矛盾的情況下，該股是否還值得買(mǎi)入？看空者與看漲者均發(fā)表了自己的觀(guān)點(diǎn)。

看跌觀(guān)點(diǎn)

Snowflake從整個(gè)組織的各種計算平臺收集數據。它將所有這些信息存儲在一個(gè)集中的基于云的數據倉庫中，這樣第三方應用程序就可以很容易地訪(fǎng)問(wèn)這些信息。

空頭認為，盡管Snowflake最初像野草一樣成長(cháng)，但其產(chǎn)品收入的增長(cháng)(占其第一季度收入的95%)自IPO以來(lái)已經(jīng)放緩。該公司的凈收入留存率也一直在下降。凈收入留存率衡量的是每位現有客戶(hù)的收入同比增長(cháng)率。

Snowflake預計，第二季度其產(chǎn)品收入同比僅增長(cháng)33%-34%，全年增長(cháng)34%。該公司將這種放緩歸因于抑制企業(yè)軟件升級支出的宏觀(guān)不利因素?？纯照咭矔?huì )指出，Snowflake面臨著(zhù)來(lái)自類(lèi)似云數據倉庫平臺的激烈競爭，比如亞馬遜(AMZN.US)云業(yè)務(wù)AWS旗下Redshift、微軟(MSFT.US)旗下Azure Synapse和Alphabet(GOOG.US)旗下谷歌BigQuery。隨著(zhù)這些科技巨頭將自己的數據倉庫服務(wù)捆綁到自己的云基礎設施平臺上，Snowflake可能難以長(cháng)期增長(cháng)。

按照GAAP標準，Snowflake仍然嚴重虧損。該公司2024財年第一季度的凈虧損同比從1.66億美元擴大至2.26億美元，主要原因是股票薪酬支出占其收入的46%，在可預見(jiàn)的未來(lái)，該公司可能仍將處于無(wú)利可圖的狀態(tài)。

最后，Snowflake的企業(yè)價(jià)值為537億美元，仍然是其2024財年預期產(chǎn)品收入的21倍。如此高的估值，再加上增長(cháng)放緩和虧損擴大，可能會(huì )在這個(gè)動(dòng)蕩的市場(chǎng)中拖累其股價(jià)。

看漲觀(guān)點(diǎn)

而多頭則認為，盡管Snowflake的增長(cháng)正在降溫，但它仍有望實(shí)現在2029財年創(chuàng )造100億美元產(chǎn)品收入的目標。要實(shí)現這一目標，它只需要在2023財年至2029財年期間以32%的復合年增長(cháng)率增長(cháng)其產(chǎn)品收入。

如果到2029財年，該公司的股價(jià)水平仍保持在銷(xiāo)售額的20倍左右，那么到2029財年，該公司的市值可能達到2000億美元左右——這將比目前的水平高出近四倍。即使其股價(jià)僅為銷(xiāo)售額的10倍，其股價(jià)屆時(shí)仍有可能翻倍。

一旦宏觀(guān)環(huán)境好轉，Snowflake的增長(cháng)也可能再次加速。至于競爭，看好Snowflake的人認為，它靈活的基于使用的模式——只向企業(yè)收取他們實(shí)際需要的存儲和計算能力——將繼續使其成為AWS、Azure和谷歌云之外的一個(gè)有吸引力的選擇。

其次，多頭還認為，Snowflake的GAAP虧損也不太令人擔憂(yōu)，因為隨著(zhù)其自由現金流(FCF)的改善，它可以逐步減少基于股票的薪酬。事實(shí)上，Snowflake的非GAAP產(chǎn)品毛利率、營(yíng)業(yè)利潤率和調整后的現金流利潤率(不包括股票薪酬)在過(guò)去三年里都有顯著(zhù)提高。

Snowflake預計全年的非GAAP產(chǎn)品毛利率將達到76%，非GAAP營(yíng)業(yè)利潤率為5%，調整后的FCF利潤率為26%。利潤率的上升可以完全歸功于其規模的擴大，而不是積極的成本削減措施。

Snowflake目前沒(méi)有打算精簡(jiǎn)公司，而是在2023財年雇傭了約1900名新員工，并計劃在2024財年再雇傭1000名新員工。這種自信的擴張表明，與過(guò)去一年匆忙實(shí)施大規模裁員的一長(cháng)列科技公司相比，Snowflake的狀況要好得多。

空頭vs多頭，誰(shuí)更有理?

Snowflake是一家運營(yíng)良好的公司，有很大的增長(cháng)潛力，但目前它的股票定價(jià)已經(jīng)是完美的，但其業(yè)績(jì)并不完美。因此，就目前而言，知名金融媒體The Motley Fool分析師團隊認為看空Snowflake的理由將比看多的理由更有意義，直到其估值降溫，宏觀(guān)經(jīng)濟逆風(fēng)減弱，其收入增長(cháng)再次企穩。

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