歐洲天然氣價(jià)格已跌至2021年年中以來(lái)的最低水平，這有助于扭轉通脹飆升的趨勢，并讓消費者松了一口氣。歐洲今年天然氣期貨價(jià)格已經(jīng)下跌了三分之二，這緩解了家庭預算的壓力。歐洲基準荷蘭天然氣期貨價(jià)格已連續八周下跌，跌破25歐元/兆瓦時(shí)，為2021年5月以來(lái)的最低水平。盡管如此，雖然天然氣下降有利于歐元區整體通脹的降溫，但鑒于能源價(jià)格已經(jīng)傳導到經(jīng)濟其他領(lǐng)域，核心通脹可能依然難以回落。

歐洲天然氣：流量供強需弱，價(jià)格易跌難升

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一些交易員預測，今年夏天短期合約價(jià)格甚至可能出現負增長(cháng)，這與去年5月的情況截然不同。當時(shí)，在俄羅斯削減天然氣供應后，歐洲各國被迫恢復煤炭發(fā)電，以維持電力供應，天然氣期貨價(jià)格是現在的四倍。此外，人們還曾擔心天然氣短缺，以及歐洲能否在冬季前建成天然氣儲存庫。但現在，庫存高于平均水平，甚至可能在夏季被填滿(mǎn)，而且比計劃的時(shí)間提前。

液化天然氣進(jìn)口的增加取代了俄羅斯管道的供應，以及相對溫和的冬季也起到了一定作用，這意味著(zhù)該地區不需要太大范圍地動(dòng)用庫存。歐洲的天然氣庫存量幾乎達到67%，而過(guò)去五年的平均水平約為50%。歐洲天然氣基礎設施(Gas Infrastructure Europe)的數據顯示，德國的天然氣庫存為73%。

另一方面，經(jīng)濟疲軟也起到了減少能源消耗的作用。歐洲制造業(yè)陷入深度衰退，德國第一季度經(jīng)濟出人意料地出現了萎縮，使其陷入衰退。德國聯(lián)邦統計局上周表示，繼去年10月至12月下降0.5%后，第一季度季調后國內生產(chǎn)總值(GDP)較前三個(gè)月下降0.3%。上個(gè)月，該統計局公布的初值顯示經(jīng)濟陷入停滯。

此外，歐洲一直在推動(dòng)建設更多的可再生能源。新的太陽(yáng)能和風(fēng)力發(fā)電廠(chǎng)以及良好的天氣條件幫助減少了今年發(fā)電對天然氣的需求，進(jìn)一步緩解了需求。上周六，德國數千塊太陽(yáng)能電池板的產(chǎn)電量創(chuàng )下了新的紀錄。歐洲能源交易所的數據顯示，發(fā)電量高達40919兆瓦。德國已經(jīng)是歐洲可再生能源的領(lǐng)導者。在俄烏戰爭之后，德國將實(shí)現100%使用可再生能源的目標提前了十多年，擬到2035年實(shí)現。BloombergNEF預測，到2030年，德國風(fēng)能和太陽(yáng)能將占總發(fā)電量的76%。

布魯塞爾智庫Bruegel高級研究員Georg Zachmann表示，價(jià)格下跌“對歐洲來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息，表明在俄羅斯關(guān)閉天然氣供應后，液化天然氣進(jìn)口的增加和需求的減少成功地迅速重新平衡了歐洲市場(chǎng)”。

核心通脹黏性大，天然氣降價(jià)也難擋歐洲央行加息之心

對于家庭來(lái)說(shuō)，價(jià)格下降的好處是顯而易見(jiàn)的。歐元區5月份的通脹率可能降至6.3%，這是自俄羅斯入侵烏克蘭以來(lái)的最低水平。對于將于周四公布的歐元區5月CPI數據，野村證券經(jīng)濟學(xué)家表示，他們預計“整個(gè)歐元區的消費者都將感受到批發(fā)能源價(jià)格的下降”。

與此同時(shí)，本周歐元區將迎來(lái)通脹數據重磅周，除了歐元區公布整體的通脹數據意外，各成員國也將公布5月CPI數據，主要成員國通脹預計將較4月的增速有所下降。此外，各國的通脹水平將出現分化：西班牙5月CPI 同比增速將降至3.4%，而德國、法國以及意大利等國家的5月CPI年率雖預計將下降，但仍將保持在6%以上。

但即使在歐洲央行提高利率之后，潛在的核心通脹指標也被證明更具粘性。這在一定程度上是因為能源成本已經(jīng)輻射到更廣泛經(jīng)濟領(lǐng)域的商品和服務(wù)價(jià)格。隨著(zhù)總體通脹回落，薪資壓力將會(huì )緩和，但這一過(guò)程需要時(shí)間。

歐洲央行首席經(jīng)濟學(xué)家萊恩上周五表示:“我們預計會(huì )出現轉機，但我不認為我們已經(jīng)到達了那個(gè)轉機。我們確實(shí)認為，能源價(jià)格的這種驚人逆轉將影響到核心市場(chǎng)，但時(shí)機尚不確定?！?/p>

周四公布的歐元區通脹數據可能會(huì )顯示，在實(shí)現歐洲央行2%的目標方面進(jìn)展緩慢，令人沮喪，這將使官員們把注意力集中在進(jìn)一步加息的必要性上。雖然，經(jīng)濟學(xué)家預計5月份整體CPI較上年同期上漲6.3%，比4月份的7%有所下降。但經(jīng)濟學(xué)家對剔除能源等不穩定因素的核心CPI的估計顯示，核心通脹率幾乎保持不變，為5.5%。

盡管隨著(zhù)能源成本下降，整體通脹正在放緩，核心通脹指標在當前周期中可能尚未見(jiàn)頂。這是歐元區政策制定者在決定將借貸成本提高到何種程度時(shí)最關(guān)注的基礎指數。歐洲央行官員們目前正在考慮在接下來(lái)的兩次會(huì )議上加息，包括德國央行行長(cháng)納格爾在內的一些官員公開(kāi)表示，將在9月進(jìn)行第三次加息。

歐洲央行官員非常擔心物價(jià)持續快速上漲，以至于他們準備偏離鴿派立場(chǎng)，繼續收緊政策，即使美聯(lián)儲發(fā)出的暫停加息信號生效。

對于大多數行業(yè)來(lái)說(shuō)，危機始于俄羅斯在2022年2月入侵烏克蘭。但就能源而言，危機始于兩年前，當時(shí)莫斯科拒絕增加經(jīng)烏克蘭向歐洲輸送的天然氣，從而首次開(kāi)始擠壓供應?，F在，烏克蘭是俄羅斯向西歐輸送天然氣的最后一條管道，此前通往德國的北溪天然氣管道在9月份遭到破壞。

在歐洲，目前的低氣價(jià)并沒(méi)有引發(fā)工業(yè)需求的增加，去年能源成本飆升導致工業(yè)需求減少。對于試圖判斷市場(chǎng)底部可能在哪里的天然氣交易員來(lái)說(shuō)，這種情況是否以及何時(shí)會(huì )恢復，是最大的問(wèn)題之一。有人說(shuō)，部分需求的損失將是永久性的。

華盛頓大西洋理事會(huì )全球能源中心高級研究員Brenda Shaffer稱(chēng):“需求破壞是行業(yè)崩潰的一個(gè)很好的說(shuō)法。由于歐洲能源價(jià)格高企，許多行業(yè)，尤其是天然氣密集型行業(yè)，要么倒閉，要么搬到歐洲以外。即使能源價(jià)格下降，這些行業(yè)也不會(huì )恢復?！?/p>

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