引言：隨著(zhù)“數字經(jīng)濟”行情演繹逐漸深入、從主題逐步走向產(chǎn)業(yè)趨勢，景氣的影響將變得越來(lái)越顯著(zhù)。那么，如何尋找景氣線(xiàn)索?如何對眾多細分行業(yè)的景氣水平進(jìn)行比較?在此，我們針對“數字經(jīng)濟”43大核心細分行業(yè)，從中觀(guān)景氣、訂單及盈利預期三大維度出發(fā)，對各細分行業(yè)景氣水平進(jìn)行全面梳理和對比，供投資者參考。

(資料圖)

一、“數字經(jīng)濟”43大細分方向：當前景氣水平如何?

1、中觀(guān)景氣比較

中觀(guān)指標能夠更為高頻、及時(shí)的反映行業(yè)基本面變化，我們系統梳理“數字經(jīng)濟”43大核心細分方向中觀(guān)高頻數據，甄選出130+核心指標，通過(guò)計算各行業(yè)中觀(guān)數據的滾動(dòng)一年分位數并進(jìn)行等權合成，構建月度中觀(guān)景氣指標，定量刻畫(huà)行業(yè)景氣水平及邊際變化。

1.1、“數字經(jīng)濟”中觀(guān)景氣總覽

數字經(jīng)濟多數細分方向景氣水平已自底部抬升至中等或中等偏高水位：

從絕對景氣看，數字經(jīng)濟多數行業(yè)已回升至歷史中等或中等偏高水平，其中，游戲、人工智能、光模塊、出版、數字營(yíng)銷(xiāo)、衛星通信等景氣度分位相對較高;

而從景氣邊際變化看，過(guò)去三個(gè)月中多數行業(yè)景氣出現抬升，其中，光模塊、出版、金融IT、LED、無(wú)人機、數字媒體等行業(yè)景氣度抬升幅度居前。

1.2、“數字經(jīng)濟”細分行業(yè)中觀(guān)景氣跟蹤

(1)上游-基礎設施及設備制造

基礎硬件-網(wǎng)絡(luò )通信環(huán)節

光模塊、衛星通信行業(yè)景氣水平相對較高;光學(xué)元件、光纖光纜景氣度處于中等水位，且趨勢抬升;PCB、射頻元件景氣觸底回升至中等偏低水位;基站景氣度過(guò)去三個(gè)月整體回落。

基礎硬件-芯片及存儲環(huán)節半導體分立器件、設備、設計、封測、制造、材料及存儲器景氣度均已自底部開(kāi)始抬升，處于中等偏低或較低水位，其中分立器件、設備、材料環(huán)節景氣水平相對較高。

基礎硬件-計算環(huán)節

服務(wù)器、計算機設備行業(yè)景氣水平自年初以來(lái)持續回升，IDC景氣環(huán)比基本持平，均處于中等水位。

基礎軟件環(huán)節

網(wǎng)絡(luò )安全、操作系統景氣度自年初以來(lái)趨勢上行，其中網(wǎng)絡(luò )安全已升至中等偏高水平，操作系統處于中等水平。

智能設備制造環(huán)節

無(wú)人機、服務(wù)機器人景氣處于中等偏高水位，且自年初以來(lái)趨勢抬升;汽車(chē)電子、面板、消費電子、LED、工業(yè)機器人景氣度已升至中等水平，智能音箱景氣升至中等偏低水平。

(2)中游-技術(shù)及服務(wù)技術(shù)環(huán)節

人工智能、物聯(lián)網(wǎng)景氣度趨勢抬升，處于中等偏高水平;虛擬現實(shí)景氣度底部震蕩。

軟件/服務(wù)環(huán)節

辦公軟件、國資云、工業(yè)軟件景氣度抬升至中等水位;IT服務(wù)、運營(yíng)商景氣度自年初以來(lái)震蕩回落。

(3)下游-應用應用環(huán)節

游戲、出版、數字營(yíng)銷(xiāo)、數字媒體景氣度自年初以來(lái)趨勢抬升，景氣水平多已處于中等偏高水位;智能電網(wǎng)、在線(xiàn)教育、智能汽車(chē)與金融IT景氣度也已升至中等水位。

2、訂單景氣比較

訂單反映市場(chǎng)需求，通?？勺鳛榫皻舛鹊南刃兄笜?，跟蹤觀(guān)察上市公司新增訂單，對于行業(yè)景氣判斷也具有較強參考價(jià)值。我們統計了各月上市公司主動(dòng)披露的新增訂單、重大合同、項目中標等相關(guān)公告，通過(guò)計算滾動(dòng)一年分位數構建各行業(yè)訂單景氣指標。根據訂單景氣指標，“數字經(jīng)濟”43大核心細分方向中：

國資云、人工智能、衛星通信、光模塊、光學(xué)元件、面板等訂單景氣水平較高，反映行業(yè)訂單或較為充足;

汽車(chē)電子、光模塊、智能汽車(chē)、智能音箱、光學(xué)元件等訂單景氣指標在過(guò)去三個(gè)月提升較為明顯，指向行業(yè)近期新增訂單數量相對較多。

3、盈利預期比較

盈利增速是衡量行業(yè)景氣水平的重要指標，通過(guò)比較2023年與2022年盈利預期，可從中期維度觀(guān)察數字經(jīng)濟細分行業(yè)的景氣趨勢。2023年，數字經(jīng)濟43大核心細分行業(yè)均將處于景氣延續與困境反轉，根據一致預期，全年維度可重點(diǎn)關(guān)注以下三類(lèi)行業(yè)：

景氣延續中的景氣加速型行業(yè)：在線(xiàn)教育、辦公軟件、半導體材料、操作系統、IT服務(wù)、汽車(chē)電子、光模塊等。

困境反轉中增速高且利潤修復程度也較高的行業(yè)：數字營(yíng)銷(xiāo)、游戲、網(wǎng)絡(luò )安全、工業(yè)機器人、IDC、衛星通信、無(wú)人機等。

景氣延續中增速邊際回落，但仍有望維持在30%以上的行業(yè)：智能汽車(chē)、射頻元件、半導體設備、光纖光纜等。

與此同時(shí)，盈利預期的修正也能夠為判斷數字經(jīng)濟行業(yè)階段性景氣變化提供線(xiàn)索。預期差是股價(jià)變動(dòng)的主要驅動(dòng)因素，而盈利預期修正所反映的預期變化正是這種預期差的體現。因此，相較于年度盈利預測，其修正值更適用于跟蹤短期階段性的景氣變化。

我們計算各行業(yè)成份中2023年預測凈利潤在過(guò)去一個(gè)季度中上調的數量占比-下調的數量占比，即凈上調占比，作為行業(yè)盈利預期修正指標，反映市場(chǎng)預期景氣水平：

過(guò)去一個(gè)月行業(yè)預測凈利潤凈上調占比相對較高的行業(yè)主要包括：面板、游戲、數字媒體、出版、衛星通信、PCB、數字營(yíng)銷(xiāo)、半導體設備等;

行業(yè)預測凈利潤凈上調占比指標環(huán)比提升較為明顯的行業(yè)主要包括：數字媒體、面板、工業(yè)機器人、PCB、光纖光纜、游戲等。

二、總結

綜合中觀(guān)景氣、訂單景氣及盈利預期三大維度指標排名，等權計算5月數字經(jīng)濟細分行業(yè)景氣綜合排名。5月“數字經(jīng)濟”中景氣度綜合排名前十的行業(yè)為：衛星通信、數字營(yíng)銷(xiāo)、出版、光模塊、人工智能、面板、光學(xué)元件、無(wú)人機、國資云、游戲。

進(jìn)一步將各行業(yè)5月景氣綜合排名與5月漲跌幅排名進(jìn)行比較，能夠找到“數字經(jīng)濟”中景氣水平較高、但短期定價(jià)尚不充分的方向，主要包括：(1)上游：衛星通信、面板、光學(xué)元件、射頻元件、汽車(chē)電子;(2)中游：國資云、人工智能;(3)下游：數字營(yíng)銷(xiāo)、出版、數字媒體、游戲、金融IT。

風(fēng)險提示

1、歷史經(jīng)驗失效;2 、海外市場(chǎng)劇烈波動(dòng);3 、中美博弈超預期等

關(guān)鍵詞：