對于耐心的、以收益為導向的投資者來(lái)說(shuō)，摩根大通(JPM.US)的優(yōu)先股或許能在不久的將來(lái)帶來(lái)豐厚回報。

【資料圖】

智通財經(jīng)APP了解到，摩根大通的優(yōu)先股目前的交易價(jià)格比其面值25美元低24%，原因是利率飆升至多年高點(diǎn)，以及硅谷銀行(SIVBQ.US)、瑞信和第一共和銀行(FRCB.US)破產(chǎn)引發(fā)對金融部門(mén)的負面情緒。但同時(shí)，摩根大通的優(yōu)先股股息收益率高于5.6%的平均水平。

雖然創(chuàng )多年來(lái)高點(diǎn)的利率和持續的金融動(dòng)蕩在一定程度上證明了摩根大通優(yōu)先股的大幅折價(jià)是合理的，但重要的是要認識到，這些問(wèn)題可能是短暫的。每當利率恢復到正常水平時(shí)，摩根大通的優(yōu)先股就有可能會(huì )恢復到略高于其面值的水平，這意味著(zhù)該優(yōu)先股有33%的上漲潛力?？傮w而言，投資者如果愿意等待當前的負面因素消退，那么該股就有望帶來(lái)豐厚回報。

那么，該股估值異常便宜背后有哪些風(fēng)險因素呢?

風(fēng)險因素一：高利率

由于西方國家因俄烏沖突而對俄羅斯實(shí)施制裁，以及政府為應對疫情而提供的巨額財政刺激計劃，美國通脹率在2022年6月飆升至9.1%的40年高點(diǎn)。2021年底，美聯(lián)儲低估了通脹的潛力，但隨后轉向了激進(jìn)的緊縮政策。

自去年年初以來(lái)，全球主要央行一直在以前所未有的速度加息，以冷卻經(jīng)濟，致力于推動(dòng)通脹率降至2.0%-2.5%的目標區間。幸運的是，央行的激進(jìn)立場(chǎng)已經(jīng)初見(jiàn)成效，自去年夏季達到峰值以來(lái)，通脹率逐月下降，從9.1%降至目前的4.0%。由于美聯(lián)儲仍更加專(zhuān)注于降低通脹，通脹在明年恢復到目標區間也愈發(fā)現實(shí)。

誠然，市場(chǎng)預計未來(lái)幾個(gè)月通脹率將繼續下降。但另一方面，利率目前處于多年高點(diǎn)，這對優(yōu)先股來(lái)說(shuō)是一個(gè)強勁的負面因素，因為投資者可以在其他地方找到高收益，因此在當前環(huán)境下，優(yōu)先股的股息吸引力較小。優(yōu)先股是對基礎利率最敏感的證券之一。

然而，期望利率未來(lái)數年保持在這一高位是不現實(shí)的。一旦通脹恢復到目標區間，美聯(lián)儲就有可能會(huì )開(kāi)始降低利率。當這種情況發(fā)生時(shí)，摩根大通的優(yōu)先股很可能就會(huì )開(kāi)始恢復到本利率周期開(kāi)始前的水平。

從2021年底利率飆升之前該股的交易價(jià)格約為25.50美元也可以看到，摩根大通優(yōu)先股具備的上漲潛力。這在一定程度上說(shuō)明，只要利率恢復到正常水平，預計股票就會(huì )恢復到這個(gè)水平是合理的。因此，摩根大通的優(yōu)先股在未來(lái)3-5年內或將有大約33%的上漲潛力。

風(fēng)險因素二：金融動(dòng)蕩對摩根大通的影響

摩根大通優(yōu)先股背后的另一個(gè)風(fēng)險因素是持續的金融動(dòng)蕩對該行的潛在影響。由于儲戶(hù)對硅谷銀行、瑞信和第一共和銀行失去信心，銀行業(yè)一度出現了擠兌現象，這導致了上述銀行的破產(chǎn)。

幸運的是，摩根大通顯然區別于上述破產(chǎn)銀行。由于以上三家銀行的多元化程度較低，少數對沖基金占其存款的很大一部分，并且大量存款專(zhuān)門(mén)用于初創(chuàng )企業(yè)，當這些基金提取存款時(shí)，這給銀行造成了流動(dòng)性緊縮。

相反，摩根大通穩定許多。事實(shí)上，也正是摩根大通拯救了第一共和銀行的儲戶(hù)，并接管了這家破產(chǎn)銀行在美國各地的84家分行。同樣重要的是，持續的金融動(dòng)蕩實(shí)際上使摩根大通受益，因為許多個(gè)人和企業(yè)將其存款從小型金融機構轉移到摩根大通，以提高其安全性。

根據最新的財報電話(huà)會(huì )議，該公司已經(jīng)有大量新的開(kāi)戶(hù)活動(dòng)、存款和貨幣市場(chǎng)資金流入，特別是在商業(yè)銀行和資產(chǎn)與財富管理部門(mén)。該公司管理層表示，存款總額比上一季度增長(cháng)了2%，這與一些地區銀行的存款大幅下降形成鮮明對比。

此外，摩根大通公布了穩健的第一季度業(yè)績(jì)。由于消費者支出保持穩定，該公司在投資銀行領(lǐng)域的錢(qián)包份額實(shí)現了增長(cháng)，借記卡和信用卡的總支出同比增長(cháng)了10%。此外，由于利率大幅上升，總營(yíng)收增長(cháng)25%，凈利息收入增長(cháng)78%，這大大提高了銀行的凈息差。每股收益增長(cháng)了56%，從2.63美元增長(cháng)到4.10美元，大幅超過(guò)分析師預期的0.73美元。

由于業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強勁，分析師預計摩根大通今年的每股收益將增長(cháng)20%，從12.09美元增至14.45美元。在過(guò)去17個(gè)季度中，該行有14個(gè)季度的業(yè)績(jì)大大超出了分析師的預期。如果該公司今年達到分析師的預期，其每股收益將達到歷史第二高水平?？傮w而言，摩根大通基本上不受當前金融動(dòng)蕩的影響。事實(shí)上，這場(chǎng)動(dòng)蕩主要影響了地區性銀行，而摩根大通等金融巨頭則從中受益，因后者吸引了個(gè)人和企業(yè)的額外存款。

最后，值得注意的是，摩根大通在第一季度回購了19億美元的股票。面臨流動(dòng)性問(wèn)題或對前景感到不確定的企業(yè)通常不會(huì )回購其股票。因此，摩根大通在第一季度恢復回購股票，證明了其管理層對該行前景的信心。

總結

只要通脹回到美聯(lián)儲的目標區間，利率開(kāi)始正?；?，摩根大通的優(yōu)先股就有可能從低迷的當前價(jià)格反彈約33%，回到本輪加息周期開(kāi)始前的水平。要預測利率何時(shí)會(huì )正?；瘞缀跏遣豢赡艿?，然而，摩根大通的優(yōu)先股股東在等待他們的投資理論發(fā)揮作用的同時(shí)，仍將獲得5.6%的股息。因此，對他們來(lái)說(shuō)，耐心等待股票升值要容易得多，即使這個(gè)過(guò)程比目前預期的要長(cháng)。

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