近日，Metals Focus在6月貴金屬月報中表示，貴金屬價(jià)格仍會(huì )對投資者關(guān)于美國貨幣政策預期的變化極為敏感。在基準預測情境下美國經(jīng)濟將會(huì )免于徑直陷入衰退?？紤]到7月份美聯(lián)儲可能再加息一次，以及更重要的，2023年底前降息空間極小，資金流入避險資產(chǎn)的勢頭今年下半年將難于持續。WPIC指出，隨著(zhù)市場(chǎng)對美國放松貨幣政策的預期繼續降溫(目前的聯(lián)邦基金利率期貨價(jià)格顯示，年底前僅會(huì )降息25個(gè)基點(diǎn))，美元有望維持不斷走強之勢，這將讓貴金屬價(jià)格再次面臨下行壓力。

(資料圖)

黃金市場(chǎng)現狀與展望

美國債務(wù)上限談判陷入僵局期間資金大幅流入黃金，但進(jìn)入5月資金流入之勢開(kāi)始消退。隨著(zhù)金價(jià)跌破關(guān)鍵心理和技術(shù)支撐位，更多的戰術(shù)性投資者選擇獲利了結。

其中，多頭平倉在期貨市場(chǎng)表現得最為明顯，5月份管理基金持有的CME(芝加哥商品交易所集團)黃金期貨凈多頭倉數下降16%，截至5月30日僅為867萬(wàn)盎司，創(chuàng )3月份以來(lái)新低。同一期間投資者做空黃金的意愿也已上升，雖然以絕對數量計總空頭倉數仍處于溫和水平。相比之下，5月份資金連續第三個(gè)月正流入黃金ETP(交易所交易產(chǎn)品)。

同時(shí)，5月份官方部門(mén)買(mǎi)入對金價(jià)的支撐作用有所減弱。數據顯示，4月-5月期間各國央行的黃金凈買(mǎi)入量保持在溫和水平。這主要是由于土耳其銀行大幅賣(mài)出黃金，若把該國排除在外，各國央行對增持黃金的興趣仍穩定。根據國際貨幣基金組織最新發(fā)布的官方數據，4月份波蘭買(mǎi)入了15噸黃金，5月份中國也增持了16噸黃金(中國央行已連續第七個(gè)月買(mǎi)入黃金)。

WPIC預計，在基準預測情景保持不變下，今年剩下時(shí)段至2024年上半年期間金價(jià)將回落。不過(guò)，該機構表示，盡管不認為金融和經(jīng)濟狀況會(huì )大幅惡化，尾端風(fēng)險上升仍將繼續確證黃金作為分散化投資組合成分資產(chǎn)的有效作用，使金價(jià)下行幅度受限。

在金價(jià)上行風(fēng)險方面，Metals Focus表示，如果銀行業(yè)動(dòng)蕩再度出現，演變?yōu)橄到y性風(fēng)險，或者地緣政治緊張局勢加劇，美聯(lián)儲很可能會(huì )采取更為鴿派的立場(chǎng)，進(jìn)而會(huì )推高金價(jià)。

白銀市場(chǎng)現狀與展望

與黃金市場(chǎng)的情況一樣，美元走強和利率將在更長(cháng)時(shí)間維持在更高水平的可能性日益上升導致持有白銀的機會(huì )成本升高。

5月份期間減持白銀的主要是短線(xiàn)投資者。月內CME投資者白銀期貨總多頭倉減少29%，總空頭倉又增加2%，導致管理基金持有的凈多頭倉下降60%，月末時(shí)的凈持倉數觸及兩個(gè)月來(lái)新低。相比之下，5月份全球白銀ETP的總持倉量則變動(dòng)甚微，在11.15億-11.20億盎司區間窄幅波動(dòng)。

需求方面，對于銀幣和銀條需求而言，美國市場(chǎng)仍保持強勁，由于對更多銀行將倒閉的擔憂(yōu)情緒仍存，銀幣和銀條的溢價(jià)高企。與此形成鮮明對比的是，在歐洲最重要的白銀市場(chǎng)德國，近期銷(xiāo)售稅上調導致白銀零售投資需求下降。

由于已進(jìn)入婚禮季節，5月份印度白銀需求溫和回升，不過(guò)當地銀價(jià)漲至創(chuàng )紀錄高位繼續限制需求，同時(shí)5月份期間印度國內白銀成交價(jià)仍折價(jià)(均值為0.4美元/盎司)。雖然近期銀價(jià)已回調，但當地價(jià)格仍高于重要的心理價(jià)位70,000盧比/公斤，難以有效提振需求。

出于前面“黃金市場(chǎng)”部分所述的很多因素，Metals Focus維持今年下半年至2024年上半年期間銀價(jià)將承壓的研判不變。

鉑金市場(chǎng)現狀與展望

5月份鉑金ETP的總持倉量增長(cháng)3%(增加10.8萬(wàn)盎司)，月末時(shí)達到339萬(wàn)盎司，較2022年底時(shí)增加30.8萬(wàn)盎司(增幅為10%)。5月份南非基金的持倉量增加9.8萬(wàn)盎司，為主要增長(cháng)源。不過(guò)雖然南非基金的持倉量自今年初以來(lái)已接近翻了一番，但增幅如此之大只是因為基數很低——2022年末時(shí)其持倉量創(chuàng )出年末持倉量的新低，較2019年底時(shí)的峰值(117萬(wàn)盎司)低60%。南非基金增持鉑金反映出資金從鉑族金屬礦業(yè)股票流出，轉而直接流向金屬。

5月初管理基金持有的NYMEX(紐約商業(yè)交易所)鉑金期貨凈多頭倉為101.8萬(wàn)盎司，月末時(shí)降至84.2萬(wàn)盎司。雖然跌破100萬(wàn)盎司，但過(guò)去七周來(lái)倉位仍大體穩定。背后的原因是受鉑金中長(cháng)期基本面趨好，在汽車(chē)催化劑領(lǐng)域替代鈀金，氫能發(fā)展方興未艾等因素的提振，投資者對鉑金的整體情緒較為正向。不過(guò)考慮到存在獲利減倉的風(fēng)險，凈多頭倉高企在短期內可能會(huì )導致鉑價(jià)走弱。預計下半年金價(jià)將承壓，相應的鉑金投資者減倉的風(fēng)險將加大。

Metals Focus小幅上調了今年二季度均價(jià)預測值(原因是4月和5月鉑價(jià)表現強勁)，其他鉑價(jià)預測值保持不變。預計今年三季度鉑金均價(jià)將較二季度小幅回落。由于2023年實(shí)物鉑金供應短缺量將飆升至95.3萬(wàn)盎司，創(chuàng )出Metals Focus匯編數據系列中的新高，進(jìn)入四季度后鉑價(jià)有望回升。

鈀金市場(chǎng)現狀與展望

截至5月底，鈀金ETP的總持倉量增加3.5萬(wàn)盎司(增幅為7%)，至57.5萬(wàn)盎司，創(chuàng )2022年5月份以來(lái)新高。歐洲和北美基金的持倉量變動(dòng)不大，分別上升2%和1%(增加5,000盎司和4,000盎司)。相比之下，南非基金的持倉量雖飆升三倍，但由于基數很低，絕對數量(3.8萬(wàn)盎司)仍無(wú)法與為2015年峰值(139萬(wàn)盎司)相比。部分資金從南非股市流出后轉投貴金屬已令鉑金投資受益，目前其外溢效應也開(kāi)始推動(dòng)鈀金直接投資。

截至5月底，管理基金持有的NYMEX鈀金期貨凈倉位為凈空頭，數量達53.5萬(wàn)盎司，多頭倉數接近3月7日創(chuàng )出的歷史最低水平。背后的原因是受汽車(chē)催化劑中鈀金被鉑金部分替代，汽車(chē)電動(dòng)化進(jìn)程不斷加速，鈀金回收供應量將增長(cháng)等因素的影響，鈀金的中長(cháng)期基本面前景不容樂(lè )觀(guān)。

Metals Focus小幅調整今年三季度和四季度的鈀金均價(jià)預測值。由于汽車(chē)產(chǎn)量回升將導致2023年鈀金供應短缺量從2022年的54.7萬(wàn)盎司擴大至70.7萬(wàn)盎司，同時(shí)汽車(chē)制造商2022年囤積的鈀金庫存減少后，會(huì )增加鈀金采購量，今年后期鈀價(jià)有望攀升。預計受汽車(chē)產(chǎn)量下降和投資者做多情緒轉弱的影響，2024年一季度鈀價(jià)將下行。

銠金市場(chǎng)現狀與展望

5月份銠ETP的持倉量進(jìn)一步增長(cháng)3%，至1.1萬(wàn)盎司，創(chuàng )2022年3月份以來(lái)新高。增長(cháng)源自南非基金增倉，顯示資金流出南非鉑族金屬礦業(yè)股票轉投實(shí)物金屬的外溢效應已出現。

今年1至4月期間，中國大陸和香港特區的銠合計進(jìn)口量同比下降26%。4月份單月進(jìn)口量較2018-2022年期間月進(jìn)口量的均值下降32%，顯示因玻璃纖維生產(chǎn)企業(yè)將其庫存的銠和鉑銠合金回售至市場(chǎng)，中國市場(chǎng)上銠供應充足。進(jìn)口量下降還意味著(zhù)因銠價(jià)前景趨空，中國機構趁低價(jià)投機性買(mǎi)入實(shí)物銠的數量已下降。

考慮到今年二季度迄今銠價(jià)疲弱，僅小幅下調該季度均價(jià)。鑒于工業(yè)企業(yè)去庫存會(huì )導致銠供應短缺量收窄至3.4萬(wàn)盎司，Metals Focus同樣下調了2023年銠價(jià)高點(diǎn)(或將出現在四季度)預測值。全年均價(jià)預測值保持不變。與鈀金的情況一樣，Metals Focus預計2024年上半年銠價(jià)將走弱。

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