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興業(yè)證券首席策略分析師張憶東分享投資策略時(shí)表示，展望三季度，A股和美股有望延續科技主導的結構性行情;風(fēng)格或在四季度有大變化。港股下半年延續低位拉鋸，空頭回補式反彈或在夏季、年底，建議關(guān)注四條主線(xiàn)。不過(guò)同時(shí)也要注意美聯(lián)儲政策緊縮以及全球經(jīng)濟下行是否會(huì )超預期。

A股方面，首先，三季度有望延續2月初以來(lái)的結構性行情，但更重視性?xún)r(jià)比。宏觀(guān)邏輯上，經(jīng)濟不強、利率下行、A股維持存量博弈的格局，數字經(jīng)濟和人工智能為代表的科技創(chuàng )新和結構性政策利多持續推進(jìn)，科技創(chuàng )新周期、國產(chǎn)替代周期、行業(yè)庫存周期三期疊加的“數字經(jīng)濟”行情將在三季度進(jìn)一步擴散到先進(jìn)制造業(yè)，關(guān)注半導體、算力、軍工、智能汽車(chē)、機器人等領(lǐng)域的機會(huì )。

其次，四季度需要觀(guān)察是不是有宏觀(guān)超預期的變化，從而引發(fā)行情較大的變化。張憶東預期以下兩種情景：一是美聯(lián)儲加息會(huì )不會(huì )超預期從而引發(fā)美股AI行情乃至美股行情出現大幅調整?進(jìn)而對中國股市的最強主線(xiàn)形成沖擊。二是中國經(jīng)濟政策刺激力度會(huì )不會(huì )超預期?中國經(jīng)濟四季度復蘇會(huì )不會(huì )超預期?如果是，那么人民幣升值將超預期，外資特別是大規模的交易型外資將在歲末年初再配置中國股市，A股市場(chǎng)形成階段性增量資金驅動(dòng)的格局，從而，核心資產(chǎn)在短期或將較持續上漲大半年的AI行情有相對收益。

港股方面，張憶東認為下半年延續低位拉鋸，空頭回補式反彈或在夏季、年底。有以下四條主線(xiàn)值得關(guān)注：一是在地緣政治風(fēng)險和極限思維的主導下，港股長(cháng)期贏(yíng)家之道來(lái)自長(cháng)期配置持續高分紅、高股息且有深度價(jià)值的央國企龍頭，建議精選電信運營(yíng)商、能源(石油、煤炭)、公用事業(yè)、大型銀行及保險、地產(chǎn)等領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)央國企龍頭。

二是精選先進(jìn)制造的阿爾法機會(huì )：競爭格局相對占優(yōu)的新能源整車(chē)及全球化布局的零部件公司;具有全球競爭優(yōu)勢的電子龍頭。三是博弈港股互聯(lián)網(wǎng)的跌深反彈，短期立足空頭回補式交易性機會(huì )，中期關(guān)注龍頭公司業(yè)績(jì)能否在未來(lái)1-2個(gè)季度持續釋放利潤。四是精選中國消費領(lǐng)域的阿爾法機會(huì )。在餐飲旅游、食品飲料、醫藥、美妝、紡服、物業(yè)等領(lǐng)域挖掘阿爾法機會(huì )并堅持長(cháng)期價(jià)值。

美股方面，張憶東預計下半年市場(chǎng)仍然震蕩，指數上下兩難、AI主導的科技行情將延續并擴散。張憶東指出，下半年多數階段，美股呈現大盤(pán)成長(cháng)股搭臺(震蕩橫盤(pán)、等待新的科技進(jìn)展或盈利改善)、中小盤(pán)科技股(估值合理偏低，AI賦能可以提高估值)值得挖掘的局面。但是要小心美國通脹下不去及美聯(lián)儲鷹派的超預期風(fēng)險，或將導致美股階段性出現較大震蕩調整。

投資策略上，張憶東維持對“再工業(yè)化”的時(shí)代機遇和供應鏈邏輯的機會(huì )的推薦：清潔能源、國防軍工、半導體、新能源車(chē)等為代表的先進(jìn)制造業(yè)有望步入新一輪朱格拉周期，隨之而來(lái)的是對人工智能、工業(yè)自動(dòng)化、大數據及云計算等需求。

此外，圍繞AI的機會(huì )方興未艾、層出不窮。大模型訓練所驅動(dòng)的算力供給將進(jìn)入高峰，明后年推理端的算力需求將開(kāi)始放量。應用的落地與用戶(hù)滲透才能真正將硅基算力轉化為勞動(dòng)力，AI應用特別是細分領(lǐng)域小巨人，將是美股下一階段的投資核心。

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