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中信建投發(fā)布研報表示，人形機器人是AI最有前景的落地方向之一，未來(lái)不僅能將人類(lèi)從低級和高危行業(yè)中解放出來(lái)，提升人類(lèi)生產(chǎn)力水平和工作效率，還可以在工業(yè)、商業(yè)、家庭、外太空探索等領(lǐng)域具有廣闊應用場(chǎng)景。預計當人形機器人產(chǎn)業(yè)迭代成熟之后，所對應的年度市場(chǎng)規模會(huì )有數萬(wàn)億元。

特斯拉人形機器人借鑒電動(dòng)車(chē)的生產(chǎn)管理經(jīng)驗，有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，進(jìn)而帶動(dòng)機器人需求爆發(fā)，預計未來(lái)零部件供應商的單價(jià)和利潤率預雖然會(huì )呈現下行趨勢，但是可以以?xún)r(jià)換量實(shí)現市場(chǎng)空間的極大增長(cháng)。

過(guò)去，人形機器人參與者主要為波士頓動(dòng)力、Ameca等沒(méi)有實(shí)現商業(yè)化量產(chǎn)的廠(chǎng)商，零部件主要為定制產(chǎn)品，參與的供應商較少?，F在，隨著(zhù)特斯拉發(fā)布人形機器人量產(chǎn)展望，越來(lái)越多的零部件供應商以及整機企業(yè)將切入人形機器人領(lǐng)域。建議關(guān)注兩類(lèi)公司：①技術(shù)實(shí)力強、已有成功經(jīng)驗，未來(lái)參與人形機器人市場(chǎng)的確定性非常高的標的；②具有同源技術(shù)產(chǎn)品的廠(chǎng)商，可能會(huì )橫向拓展切入人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈。

中信建投的主要觀(guān)點(diǎn)如下：

預計人形機器人將會(huì )成為數萬(wàn)億大賽道。人形機器人是AI最有前景的落地方向之一，未來(lái)不僅能將人類(lèi)從低級和高危行業(yè)中解放出來(lái)，提升人類(lèi)生產(chǎn)力水平和工作效率，還可以在工業(yè)、商業(yè)、家庭、外太空探索等領(lǐng)域具有廣闊應用場(chǎng)景。根據馬斯克公開(kāi)發(fā)言對量?jì)r(jià)的指引、麥肯錫相關(guān)咨詢(xún)報告以及我們自己的判斷，預計當人形機器人產(chǎn)業(yè)迭代成熟之后，所對應的年度市場(chǎng)規模會(huì )有數萬(wàn)億元。

特斯拉人形機器人有望推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，進(jìn)而帶動(dòng)需求爆發(fā)。按照馬斯克對Tesla Bot未來(lái)的量?jì)r(jià)指引，預計Tesla Bot會(huì )借鑒特斯拉電動(dòng)車(chē)的生產(chǎn)、管理經(jīng)驗，要求供應商具備批量、低價(jià)交付能力，同時(shí)將特斯拉電動(dòng)車(chē)的FSD芯片和DOJO算法應用到人形機器人上，會(huì )讓機器人又便宜又好用，推動(dòng)需求爆發(fā)。未來(lái)，機器人產(chǎn)業(yè)鏈零部件供應商的單價(jià)和利潤率預計都會(huì )呈現下行趨勢，但是以?xún)r(jià)換量，需求會(huì )極大爆發(fā)。

風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟和制造業(yè)景氣度下滑風(fēng)險：機器人行業(yè)受宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)影響較大，產(chǎn)業(yè)與宏觀(guān)經(jīng)濟波動(dòng)的相關(guān)性明顯，尤其是和工業(yè)制造的需求、基礎設施投資等宏觀(guān)經(jīng)濟重要影響因素強相關(guān)。若未來(lái)國內外宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，下游行業(yè)投資放緩，將可能影響機器人產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展環(huán)境和市場(chǎng)需求。

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