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信達證券發(fā)布研究報告稱(chēng)，6-7月穩增長(cháng)政策出現積極變化，預期抬升帶來(lái)領(lǐng)漲板塊結構的變化。從歷史經(jīng)驗來(lái)看，2021年以來(lái)重要政策節點(diǎn)后的第1個(gè)月，金融類(lèi)板塊政策敏感性更高，往往表現較強，地產(chǎn)鏈(房地產(chǎn)、建材、家電)和銀行大部分情況下超額收益居前，消費板塊也有不錯的超額收益，TMT中只有傳媒大概率會(huì )領(lǐng)漲。周期和成長(cháng)板塊通常表現偏弱。

信達證券認為，在牛市周期中，第一年下半年大概率會(huì )出現風(fēng)格的變化，下半年或可關(guān)注價(jià)值風(fēng)格，不只是政策催化帶來(lái)的上漲。第一，從庫存周期的角度看，今年下半年可能見(jiàn)到底部，經(jīng)濟增速放緩或進(jìn)入后期。在經(jīng)濟下行的后段到回升的初段，市場(chǎng)處于牛市初期，均有利于金融類(lèi)板塊的上漲。第二，年度風(fēng)格可能偏向低估價(jià)值，2023年Q2經(jīng)濟出現二次走弱，但價(jià)值風(fēng)格相對于成長(cháng)風(fēng)格并沒(méi)有大幅跑輸。隨著(zhù)經(jīng)濟弱的沖擊進(jìn)入尾聲，估值、政策變化和年度風(fēng)格可能形成共振，有望帶動(dòng)下半年市場(chǎng)風(fēng)格變化。第三，中報臨近，從業(yè)績(jì)兌現的角度看，消費板塊景氣預期持續走強，周期板塊中可關(guān)注鋼鐵、石油石化。

未來(lái)3個(gè)月配置建議：金融地產(chǎn)(政策敏感性高+牛市初期beta+低估值)>消費(估值中等偏低+超跌反彈+關(guān)注經(jīng)濟企穩相關(guān))>周期(長(cháng)期邏輯好+大宗商品價(jià)格下跌或逐漸接近尾聲)>硬科技(供需錯配緩解+短期超跌反彈機會(huì ))>軟成長(cháng)(長(cháng)期邏輯好+前期漲幅高+中報后根據業(yè)績(jì)分化)。

金融地產(chǎn)：近期穩增長(cháng)政策出現較多積極變化，隨著(zhù)經(jīng)濟增速放緩進(jìn)入后期，股市有望進(jìn)入牛市初期，預期抬升帶來(lái)金融類(lèi)板塊第一波上漲。后續隨著(zhù)經(jīng)濟的企穩、中特估政策推進(jìn)、股市流動(dòng)性恢復，金融類(lèi)板塊存在系統性估值修復的可能性。

消費：疫后修復鏈，估值抬升遠超業(yè)績(jì)兌現，隨著(zhù)疫后進(jìn)入第二個(gè)季度，疫后修復速度變慢，機會(huì )變少。消費升級的長(cháng)期邏輯暫時(shí)沒(méi)有更多的證明，未來(lái)1年主要機會(huì )來(lái)自低估值+1年內受益于經(jīng)濟企穩的細分行業(yè)。

成長(cháng)：TMT可能成為牛市中新賽道。但TMT年初以來(lái)始終偏強，估值已經(jīng)回升到歷史中等水平，性?xún)r(jià)比邊際變弱，Q2波動(dòng)加大。硬科技(新能源、光伏等)長(cháng)期需求邏輯較好，但年度供需錯配的情況較2021年減少。短期可關(guān)注超跌反彈機會(huì )。

周期：周期股長(cháng)期邏輯好，2023年Q3-2024年可能會(huì )有較大的機會(huì )。當大宗商品價(jià)格觸底，經(jīng)濟上行周期啟動(dòng)后，市場(chǎng)可能會(huì )開(kāi)始對周期股重新定價(jià)，屆時(shí)可能會(huì )出現比較大級別的戰略性機會(huì )。

一級行業(yè)具體配置方向：(1)金融：非銀金融(政策敏感性高)>銀行(持續性好)&房地產(chǎn)；(2)消費：家電&醫藥生物(超跌修復)、紡織服裝(長(cháng)期邏輯好)；(3)成長(cháng)：新能源可能月度反彈，計算機傳媒等待業(yè)績(jì)驗證；(4)周期：短期關(guān)注超跌的鋼鐵、建材，長(cháng)期關(guān)注產(chǎn)能格局好的有色金屬、石油石化。

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