現階段，我國醫藥行業(yè)面臨產(chǎn)品競爭激烈、準入降價(jià)壓力、多元渠道分流等多重挑戰，亟待以數字化手段進(jìn)行業(yè)務(wù)轉型以應對外部環(huán)境變化。在此背景下，數字療法應運而生，以基于循證醫學(xué)和真實(shí)世界研究的證據證明了產(chǎn)品的臨床療效和安全性，實(shí)現預防、治療或者管理某種疾病的功能，為醫藥行業(yè)帶來(lái)發(fā)展新增量。

近年來(lái)，數字療法利好政策落地、新興技術(shù)迭代發(fā)展，正逐步推動(dòng)和滿(mǎn)足了政府、醫療機構、醫生、患者對于數字療法的認可和應用普及，市場(chǎng)規模有望不斷增加。根據Grand View Research數據，2021年我國數字療法市場(chǎng)規模約為3億美元，預計2025年將達到15億美元，年復合增長(cháng)率為56%。

近期，數字療法市場(chǎng)再出利好。8月8日，浙江腦動(dòng)極光醫療科技有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：腦動(dòng)極光，下同）向港交所正式提交申請版招股書(shū)，有望成為我國數字療法行業(yè)第一個(gè)上市企業(yè)，中金公司及浦銀國際為其聯(lián)席保薦人。

(資料圖片)

業(yè)內商業(yè)化收入最高仍掩不住變現焦慮

據招股書(shū)顯示，腦動(dòng)極光是中國認知障礙數字療法市場(chǎng)的先行者及領(lǐng)導者。期內，公司的產(chǎn)品管線(xiàn)涵蓋由血管性疾病、神經(jīng)退行性疾病、精神疾病及兒童發(fā)育缺陷等誘發(fā)的廣泛的認知障礙的測評和干預。

發(fā)展至今，腦動(dòng)極光已建立廣泛的數字療法產(chǎn)品管線(xiàn)，核心產(chǎn)品即系統，是中國首個(gè)獲得監管批準的認知障礙數字療法產(chǎn)品。根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計算，系統在中國醫療級別認知障礙數字療法產(chǎn)品中占有最大的市場(chǎng)份額。截至最后實(shí)際可行日期，系統已實(shí)現四種主要類(lèi)型認知障礙的八項適應癥的商業(yè)化。

值得關(guān)注的是，腦洞極光已處于商業(yè)化階段，根據弗若斯特沙利文的資料，該公司是2022年中國市場(chǎng)醫療級認知障礙數字療法產(chǎn)品的商業(yè)化收入最高的公司。

業(yè)績(jì)來(lái)看，2021年和2022年，腦動(dòng)極光的營(yíng)收分別為230.0萬(wàn)元和1129.1萬(wàn)元，同比增長(cháng)391.1%；2023年第一季度的營(yíng)收從2022年同期的97.7萬(wàn)元增加981.3%至1056.4萬(wàn)元。然而，急劇增長(cháng)的營(yíng)收亦掩不住虧損現狀，2021年至2023年第一季度（以下簡(jiǎn)稱(chēng)：報告期內），公司虧損分別為為6.98億元、5.02億元、0.95億元。

腦動(dòng)極光亦在招股書(shū)種坦言，公司自成立以來(lái)一直處于凈虧損狀態(tài)，由于業(yè)務(wù)運營(yíng)及認知障礙數字療法業(yè)務(wù)相關(guān)的高風(fēng)險和不確定性，公司可能在可預見(jiàn)的未來(lái)繼續產(chǎn)生凈虧損，變現焦慮顯而易見(jiàn)。

長(cháng)遠來(lái)看，腦洞極光未來(lái)增長(cháng)很大程度上取決于能否成功開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，取得更高的市占率。報告期內，公司也致力于產(chǎn)品管線(xiàn)開(kāi)發(fā)，正在開(kāi)發(fā)另外21項認知障礙適應癥包括房顫、高血壓、冠心病、帕金森病、焦慮癥、語(yǔ)言發(fā)育遲緩、腦性麻痹、閱讀障礙、癲癇及糖尿病等引起的認知障礙。截至最后實(shí)際可行日期，該公司亦有另外三款獲監管批準的產(chǎn)品和處于臨床前和臨床開(kāi)發(fā)不同階段的六款候選產(chǎn)品。

不停開(kāi)發(fā)新的管線(xiàn)產(chǎn)品，反映在財務(wù)數據上，就是研發(fā)費用的大量支出。期內，該公司的研發(fā)開(kāi)支分別為3280萬(wàn)元6760萬(wàn)元及1480萬(wàn)元，

根據智通財經(jīng)APP了解，腦動(dòng)極光已獲得北極光創(chuàng )投、中金等知名機構的投資。完成了6輪融資，累積融資金額約達5.32億元。IPO前，北極光創(chuàng )投持有腦動(dòng)極光超10%的股份，為最大機構投資方，北極光創(chuàng )投創(chuàng )始管理合伙人鄧鋒擔任腦動(dòng)極光非執行董事。

認知障礙數字療法市場(chǎng)藍海

腦動(dòng)極光專(zhuān)注的認知障礙領(lǐng)域賽道，仍處于一片藍海，市場(chǎng)前景廣闊。

招股書(shū)顯示，認知障礙的病因主要包括血管疾病、神經(jīng)退行性疾病、精神疾病及兒童發(fā)育缺陷四類(lèi)。2022年，全球這四種主要類(lèi)型的認知障礙的患病人數為17.031億；預計2025年人數將高達18.064億，并在2030年進(jìn)一步達到19.913億，復合年增長(cháng)率為2.0%。

這其中，國內認知障礙患者占據了不小的比例。根據披露，我國這四種主要類(lèi)型認知障礙的患病人數已經(jīng)從2018年的3.141億增加至2022年的3.396億；預計2025年將達到3.583億，2030年進(jìn)一步達到3.901億，復合年增長(cháng)率為1.7%。

根據智通財經(jīng)APP了解，目前認知障礙并沒(méi)有理想的治療療法。相比之下，認知障礙數字療法從腦科學(xué)出發(fā)，利用神經(jīng)可塑性練習并不斷強化大腦功能，通過(guò)在多個(gè)認知領(lǐng)域（記憶、推理、計劃及注意力集中問(wèn)題）進(jìn)行自適應干預來(lái)實(shí)現這一目標，從而有效改善患者的認知功能。

考慮到患病率增長(cháng)及治療療法的缺位，認知障礙數字療法市場(chǎng)未來(lái)增長(cháng)空間十分可觀(guān)。招股書(shū)顯示，2022年，全球認知障礙數字療法的市場(chǎng)規模達到21億美元，預計2025年將增至42億美元，2030年將增至70億美元，復合年增長(cháng)率分別為25.5%及10.7%。

國內的增長(cháng)空間可能更為樂(lè )觀(guān)。2022年，中國認知障礙數字療法的市場(chǎng)規模達到人民幣1.49億元，預計2025年將增至人民幣19.52億元，2030年將增至人民幣95.68億元，復合年增長(cháng)率分別為135.5%及37.4%。

值得一提的是，腦動(dòng)極光算得上該市場(chǎng)的先行者。2023年3月，腦動(dòng)極光參與發(fā)布了《認知數字療法中國專(zhuān)家共識（2023）》，首次在國內系統定義了認知障礙數字療法。

根據招股書(shū)，國家衛健委已與腦動(dòng)極光達成合作，將在未來(lái)5年內幫助超過(guò)2100多家公立醫院建立認知中心，將有力促進(jìn)未來(lái)五年中國認知障礙數字療法市場(chǎng)的發(fā)展。

從競爭格局來(lái)看，盡管腦動(dòng)極光暫居領(lǐng)先地位，但眾多玩家亦被認知障礙數字療法這片藍海吸引，競相掘金。根據弗若斯特沙利文的資料，截至最后實(shí)際可行日期，在中國，包括腦動(dòng)極光在內的約25名參與者共有約30個(gè)認知障礙數字療法產(chǎn)品，該等產(chǎn)品已獲國家藥監局或地方藥監局批準，15名參與者的至少15個(gè)認知障礙數字療法產(chǎn)品正在進(jìn)行臨床試驗并取得相關(guān)醫療器械注冊證。

相較于眾多玩家的參與，資本市場(chǎng)對數字醫療的態(tài)度從炙手可熱到回歸冷靜。公開(kāi)資料統計，2021年中國數字療法全年融資事件高達38起。而隨著(zhù)數字療法第一股Pear Therapeutics尋求破產(chǎn)保護，Akili、Better Therapeutics收入欠佳。資本們也多了幾分審視的目光，截至今年7月，數字療法融資事件不過(guò)十余起。因此，腦動(dòng)極光能否獲得資本市場(chǎng)認可仍需觀(guān)察。

綜上，腦動(dòng)極光自成立以來(lái)一直處于凈虧損狀態(tài)，盡管目前已經(jīng)實(shí)現四種主要類(lèi)型認知障礙的八項適應癥的商業(yè)化，但變現焦慮依然存在。此外，盡管認知障礙數字療法市場(chǎng)前景較好，但畢竟是新興市場(chǎng)仍需要資本市場(chǎng)進(jìn)一步觀(guān)望，且目前已經(jīng)數名玩家紛紛瞄準這片藍海，因此，腦動(dòng)極光仍不能掉以輕心，需得持續發(fā)力市場(chǎng)化能力，擴大市場(chǎng)規模，提高變現能力，從而為研發(fā)新品輸血。

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