國泰君安發(fā)布研究報告稱(chēng)，持續看好阿里巴巴-SW(09988)長(cháng)遠發(fā)展和后續業(yè)績(jì)的增長(cháng)。預測阿里巴巴 2024 財年-2026 財年的營(yíng)業(yè)收入分別為 9,654.6/10,989.0/12,246.9 億元，Non-GAAP 凈利潤分別為 1,698.7/1,781.0/2,166.7億元。調整目標公司目標價(jià)為 138HKD。維持“增持”評級。

▍國泰君安主要觀(guān)點(diǎn)如下：

營(yíng)收超預期，六大業(yè)務(wù)集團收入加速增長(cháng)。

(資料圖片)

2024 財年 Q1，阿里巴巴實(shí)現收入為 2,342 億元，同比增長(cháng) 14%。

分業(yè)務(wù)看，淘天集團收入同比增長(cháng) 12%，主因為在用戶(hù)為先的新戰略指導下淘寶 APP 的季度用戶(hù)獲取與用戶(hù)留存率均有所上升，淘寶 DAU 同比增長(cháng) 6.5%，看好淘寶繼續保持強勁的增長(cháng)勢能，用戶(hù)流量與粘性持續提升;本地生活訂單同比增長(cháng) 35%，虧損繼續縮窄，高德受益于中國經(jīng)濟帶動(dòng)旅行需求強勁復蘇，DAU峰值超過(guò) 2 億;

海外電商業(yè)務(wù)增長(cháng)極為亮眼，Lazada、Trendyol 等業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)在超預期增長(cháng)的前提下虧損收窄;云智能業(yè)務(wù)收入重回增長(cháng)，由存儲、網(wǎng)絡(luò )和 AI 相關(guān)產(chǎn)品驅動(dòng);菜鳥(niǎo)與大文娛集團收入在行業(yè)需求復蘇的情況下，同比增速均超過(guò) 30%。

盈利能力顯著(zhù)抬升，降本增效卓有成效。

本季度公司期間費用率由2023 財年 Q1 的 23.5%大幅優(yōu)化至 19.1%，其中研發(fā)費用率同比下降2.4pcts，管理費用率同比下降 1pct，費用利用效率的提升促使經(jīng)營(yíng)利潤率同比提升 6pcts 至 18.1%。經(jīng)調整凈利潤為 449 億元，同比增長(cháng)48%，對應凈利潤率為 19%，亦超過(guò)彭博一致預期。

“1+6+N”組織變革將持續提升運營(yíng)效率。

除淘天集團業(yè)務(wù)外，本季度所有業(yè)務(wù)的 EBITA 利潤率均有所提升或收窄虧損，初步凸顯做輕、做薄中后臺后對成本及運營(yíng)的優(yōu)化作用。敏捷性的組織更適配現階段的阿里，看好未來(lái)公司在全面獨立經(jīng)營(yíng)后持續釋放員工的積極性和潛在的利潤。

風(fēng)險提示：

主營(yíng)業(yè)務(wù)競爭風(fēng)險;系統性風(fēng)險;政策風(fēng)險;宏觀(guān)經(jīng)濟增速下降風(fēng)險。

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