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美國經(jīng)濟堅挺的秘密:利率越高大企業(yè)從中獲益越多

直到最近,市場(chǎng)還認為利率上升對企業(yè)不利。事實(shí)上,許多大公司正受益于幾十年來(lái)最快的加息周期,至少從純粹的財務(wù)角度來(lái)看是這樣。


(資料圖片僅供參考)

自美聯(lián)儲去年年初開(kāi)始收緊貨幣政策以來(lái),它們的合并凈利息支出(扣除現金和類(lèi)現金投資的利息后的借款利息支出)一直在下降。

智通財經(jīng)APP注意到,大公司在疫情期間能夠通過(guò)固定利率的長(cháng)期債券鎖定低利息成本,自那時(shí)以來(lái),它們的現金存款收益飆升;因此,許多公司有更多的剩余資金用于投資、支付賬單或回報股東。

這在一定程度上解釋了美國經(jīng)濟為何具有驚人的彈性。但結果是,利率可能需要在更長(cháng)時(shí)間內保持在較高水平;這將對小企業(yè)造成更大的壓力,這些企業(yè)往往擁有浮動(dòng)利率貸款或適度的現金余額,或者兩者兼而有之。

高盛最近的一份分析報告顯示,目前標準普爾500指數成分股公司的實(shí)際借款利率平均為3.3%,其中近一半的債務(wù)將在2030年之后到期。與此同時(shí),美國企業(yè)現金收益率接近5%。浮動(dòng)利率杠桿貸款——通常由私人股本擁有的公司使用——僅占美國注冊非金融公司發(fā)行的公共債務(wù)的18%。

這與現在許多房主擁有低利率、固定利率的抵押貸款沒(méi)什么不同,當他們的貨幣市場(chǎng)基金投資獲得回報時(shí),他們可以在陽(yáng)臺上放松。

法國興業(yè)銀行策略師Albert Edwards首先注意到企業(yè)凈利息支付的驚人下降——他稱(chēng)之為“瘋狂”!

此后,這一觀(guān)點(diǎn)得到了更廣泛的討論。薩巴資本管理公司創(chuàng )始人、對沖基金經(jīng)理Boaz Weinstein本月早些時(shí)候表示,“利率上升導致美國企業(yè)的利息支出總體下降,這是違反直覺(jué)的,但卻是事實(shí)?!薄耙虼?,到目前為止,許多企業(yè)都相當好地經(jīng)受住了利率上升的風(fēng)暴?!?/p>

許多人的表現都比“還行”要好。伯克希爾哈撒韋公司保險業(yè)務(wù)持有的現金和短期投資在第二季度產(chǎn)生了14億美元的利息和投資收入,是去年同期的六倍多。難怪沃倫?巴菲特不急于動(dòng)用伯克希爾1470億美元的現金儲備。

與伯克希爾一樣,持有大量客戶(hù)現金(即“浮存金”)的金融科技和旅游公司是利率上升的大贏(yíng)家。支付處理公司Adyen NV今年前六個(gè)月的利息收入為9,300萬(wàn)歐元(合1.01億美元),相當于稅前利潤的25%,這使這家荷蘭公司得以繼續招聘。

一些航空公司也在享受順風(fēng)。這家英國廉價(jià)航空公司5月份對投資者表示,“易捷航空受益于利率上升,因為我們的大部分債務(wù)是固定的,我們保持浮動(dòng)利率的現金余額?!?/p>

現金與借款之比較高的公司處境很好。谷歌的母公司Alphabe報告稱(chēng),第二季度其1180億美元現金余額中有近9億美元的利息收入,這引發(fā)了人們對谷歌將如何處理這筆錢(qián)的疑問(wèn)。

今年6月上市的清潔能源公司Net Power Inc.擁有6.5億美元現金,回報率超過(guò)5%,而且沒(méi)有債務(wù)。

該公司首席執行官丹Daniel Rice上周夸口說(shuō),“我們說(shuō)的是利息收入將達到3000萬(wàn)美元或更多?!?/span>“這就算不能抵消我們目前的大部分(一般和行政開(kāi)支),也能抵消大部分?!?/p>

截至2021年底,總部位于德克薩斯州的建筑公司Fluor Corp.每個(gè)季度的現金利息僅為400萬(wàn)美元?,F在,這部分盈余的收入超過(guò)5000萬(wàn)美元,約占稅前收入的40%。該公司首席財務(wù)官Joe Brennan本月早些時(shí)候對分析師表示,“由于我們的未償債務(wù)是固定利率的,我預計我們全年將繼續產(chǎn)生正的凈利息收入?!?/p>

稅務(wù)籌劃公司H&R Block Inc.的首席財務(wù)官托尼·鮑恩上周告訴分析師:“考慮到我們全年的現金狀況,更高的利率是一個(gè)凈收益?!狈▏稍?xún)公司凱捷首席財務(wù)官Carole Ferrand向投資者傳達了類(lèi)似的信息:“隨著(zhù)利率的上升,我們的現金利息收入正在增加,而我們的債券債務(wù)完全是固定利率?!?/p>

大公司可能會(huì )很好地應對更高的利率,但對于小企業(yè)來(lái)說(shuō),情況就不同了。法國興業(yè)銀行定量研究主管Andrew Lapthorne指出,超過(guò)40%的美國小型股債務(wù)是以循環(huán)信貸工具和定期貸款的形式出現的,這些貸款往往具有可變利率。

與美國相比,歐洲企業(yè)——尤其是較小的企業(yè)——更依賴(lài)銀行貸款。法國央行的一項研究顯示,與法國和德國相比,意大利和西班牙的企業(yè)在可變利率和短期債務(wù)中所占的比例更高,因此會(huì )更快地感受到加息的影響。

英國央行最近的一項分析顯示,逾四分之三的銀行發(fā)放給英國企業(yè)的貸款是浮動(dòng)利率貸款;自2022年初以來(lái),這些貸款的平均利率已上升逾400個(gè)基點(diǎn),至5月底達到6.5%左右。

雖然大公司通常是利率上升的凈受益者,但這并不意味著(zhù)貨幣緊縮最終不會(huì )像央行所希望的那樣減緩經(jīng)濟增長(cháng)。

特斯拉公司超過(guò)200億美元的現金儲備正在獲得“荒謬的回報”,但更高的利率使其汽車(chē)變得更難以負擔,首席執行官埃隆·馬斯克在1月份告訴投資者。

僅僅把現金存在銀行就能賺到這么多錢(qián),這可能會(huì )阻止公司進(jìn)行資本支出或回購股票。隨著(zhù)企業(yè)耗盡現金儲蓄或以高得多的利率為債務(wù)再融資,凈利息支出將上升。

不過(guò),就目前而言,加息對大公司的擠壓并沒(méi)有市場(chǎng)想象的那么大,這讓美聯(lián)儲的工作變得更加困難。

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