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觀(guān)點(diǎn)網(wǎng)訊：1月30日消息，惠譽(yù)評級此前表示，受就業(yè)和收入前景疲軟、房?jì)r(jià)下滑、家庭杠桿率攀升，以及直接刺激措施缺失等諸多因素的影響，與許多其他主要經(jīng)濟體相比，中國的疫后消費復蘇之路可能會(huì )更加崎嶇。盡管如此，2022年個(gè)人儲蓄的強勁增長(cháng)或將為惠譽(yù)預期創(chuàng )造上行空間。

中國于去年12月初放開(kāi)疫情管控措施以后，各大主要城市在當月下旬至2023年1月期間快速感染過(guò)峰，此后零售活動(dòng)有所回升。中國全面開(kāi)放后疫情過(guò)峰速度快于其他經(jīng)濟體是本輪經(jīng)濟活動(dòng)低谷反彈的重要原因之一。中國的感染率激增導致2022年12月份的社消零售總額同比下降1.8%，全年下降0.2%。

惠譽(yù)預期，盡管消費者因擔心封控而囤積商品推動(dòng)2022年的基數走高，食品類(lèi)和飲料類(lèi)等生活必需品的零售額仍有望迎來(lái)強勁增長(cháng)。但去年12月的藥品銷(xiāo)售額大幅上升可能僅為暫時(shí)性現象，其主要為當時(shí)消費者因感染風(fēng)險加劇和擔心供應短缺而急于購藥導致。

非生活必需品消費或將在消費者情緒逐步改善后開(kāi)始復蘇。2022年服裝和化妝品等品類(lèi)因出行限制而需求低迷，隨著(zhù)需求恢復，該等品類(lèi)有望在低基數上實(shí)現更加強勁的增長(cháng)。然而，汽車(chē)銷(xiāo)售或將受今年潛在價(jià)格競爭和優(yōu)惠政策到期影響，無(wú)法重現增長(cháng)態(tài)勢。2022年底優(yōu)惠政策（燃油車(chē)50%的購置稅減免及新能源車(chē)補貼）到期前有大量消費者選擇提前購車(chē)。

惠譽(yù)預期，隨著(zhù)越來(lái)越多的人外出就餐購物，受防疫限制措施沖擊最大的餐飲和線(xiàn)下購物將在低基數基礎上率先復蘇。海底撈國際控股有限公司（BBB-/負面）、美團（BBB-/負面）和金鷹商貿集團有限公司（BB+/穩定）等發(fā)行人將從中受益，但具體信用影響將取決于中國重新開(kāi)放后各公司的發(fā)展戰略。

消費復蘇之路受到低迷的消費者信心影響，或將一波三折，家庭財富縮水、就業(yè)和收入前景黯淡、家庭杠桿率上升以及新冠疫情可能卷土重來(lái)等風(fēng)險因素影響著(zhù)中國消費者的需求。

房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷使房屋凈值受影響，從而削弱了中國消費者的財富和支付意愿；據中國人民銀行的一篇報告，2019年房屋凈值占中國城市家庭資產(chǎn)59%左右。2022年12月，中國70座主要城市中有64座城市的二手房?jì)r(jià)格同比出現下降，2022年新房銷(xiāo)售同比下降28.3%。

家庭負債率攀升亦削弱了中國消費者的購買(mǎi)力。據國家金融與發(fā)展實(shí)驗室的數據，居民杠桿率從2019年第三季度的55.3%迅速升至2022年第三季度的62.4%，而其他疫后重啟的經(jīng)濟體（如美國和歐洲等）居民杠桿率則自2008年全球金融危機大體呈下降態(tài)勢。

同時(shí)實(shí)質(zhì)性消費刺激措施的缺失也與許多其他主要經(jīng)濟體復蘇初期的情形有所不同，許多其他主要經(jīng)濟體在復蘇初期相繼出臺刺激方案，令零售銷(xiāo)售大受裨益。中國政府出臺的政策支持主要聚焦基礎設施投資來(lái)促經(jīng)濟，此舉或無(wú)法直接助力消費。盡管如此，在經(jīng)濟活動(dòng)正?；?，高額的超額儲蓄余額或為2023年實(shí)現"追趕式"消費及預期外上行帶來(lái)一定的潛力。截至2022年12月，個(gè)人儲蓄金額達到121萬(wàn)億元人民幣，較上年增長(cháng)17%。

關(guān)鍵詞： 惠譽(yù)中國零售消費業(yè)將震蕩復蘇 超額儲蓄余額帶來(lái)一定