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沉寂近一年后，“原料藥生產(chǎn)商”浙江海森藥業(yè)股份有限公司 （以下簡(jiǎn)稱(chēng)“海森藥業(yè)”）再次更新招股書(shū)，擬在深交所上市。

【資料圖】

公開(kāi)資料顯示，海森藥業(yè)主要從事藥品的生產(chǎn)與銷(xiāo)售，原料藥是最大的收入來(lái)源，占比在八成左右。其中，最著(zhù)名的原料藥就是曾被譽(yù)為“退燒神藥”的安乃近。

不過(guò)，鈦媒體APP注意到，近年來(lái)，安乃近的使用范圍始終受到限制，未來(lái)還存在被禁用的可能。另一方面，海森藥業(yè)在銷(xiāo)售費用等方面遭到監管問(wèn)詢(xún)。在此次更新招股書(shū)后，海森藥業(yè)對部分問(wèn)題作了回應，但目前仍有些疑點(diǎn)“避而不談”。

安乃近“合規性”仍存風(fēng)險

招股書(shū)顯示，2019年-2021年及 2022年 1-6 月（以下稱(chēng)“報告期內”），海森藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為2.67億元、2.85億元、3.89億元、2.11億元；歸屬凈利潤分別為6895.75萬(wàn)元、6282.69萬(wàn)元、9399.96萬(wàn)元、5686.55萬(wàn)。

據了解，海森藥業(yè)的主要產(chǎn)品是化學(xué)藥品原料藥及中間體，在整個(gè)醫藥制造產(chǎn)業(yè)鏈中處于上游位置，主要產(chǎn)品包括硫酸鋁、安乃近、阿托伐他汀鈣和PHBA等。其中安乃近在2020年、2021年為海森藥業(yè)的第一大營(yíng)收產(chǎn)品，銷(xiāo)售金額為0.84億元、1億元，占主營(yíng)收入的比重為29.56%、26.34%。

據悉，安乃近為解熱鎮痛藥，具有吸收好、起效快、價(jià)格低等特征，至今已有百年歷史，但具有較強的副作用。2020年3月，國家藥品監督管理局發(fā)布公告表示，停止安乃近注射液等品種藥品在我國的生產(chǎn)、銷(xiāo)售和使用，修訂安乃近片等相關(guān)藥品品種說(shuō)明書(shū)。同時(shí)，對安乃近相關(guān)產(chǎn)品陸續出臺了有限使用、有限注冊或全面禁止的規定。

因此，在海森藥業(yè)去年招股書(shū)的反饋意見(jiàn)中，證監會(huì )要求其說(shuō)明安乃近銷(xiāo)售收入在我國相關(guān)政策出臺后并未出現大幅下滑的原因，要求說(shuō)明生產(chǎn)銷(xiāo)售安乃近是否符合境內外關(guān)于安乃近相關(guān)藥品的限制政策，是否可能因銷(xiāo)售安乃近而違反境內外法律法規，是否可能構成違法、是否可能受到處罰等。

對此，海森藥業(yè)在更新的招股書(shū)中表示，“由于上述政策未禁止安乃近口服制劑(如片劑)的使用，且在歐洲市場(chǎng)未全面禁用，以及在獸用領(lǐng)域的廣泛應用，我國安乃近原料藥的產(chǎn)銷(xiāo)呈平穩增長(cháng)趨勢?！?/p>

不過(guò)，鈦媒體APP注意到，海森藥業(yè)的安乃近營(yíng)收占比已經(jīng)有所下降，其在2022年1-6月已經(jīng)降至為22.5%；與營(yíng)收占比相反的是，海森藥業(yè)安乃近的銷(xiāo)售單價(jià)一直在提升，報告期內分別為63.61元/千克、62.14元/千克、65.3元/千克和79.7元/千克。

對于未來(lái)可能存在的風(fēng)險，海森藥業(yè)也強調，如公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中未能及時(shí)關(guān)注到境內外有關(guān)安乃近限制或停止使用的最新監管政策及要求，并在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中及時(shí)調整相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，則可能因為未能遵守相關(guān)法律法規等要求而產(chǎn)生合規方面的風(fēng)險。

值得注意的是，在安乃近占比逐漸降低的同時(shí)，海森藥業(yè)的另一藥物阿托伐他汀鈣則得到大幅提升，其收入占比由2019年的4.42%上升至2022年上半年的21.9%，原因則是阿托伐他汀鈣的制劑客戶(hù)成功中標集采所致。

據了解，目前阿托伐他汀鈣主要用于為調節血脂，目前我國取得阿托伐他汀鈣原料藥生產(chǎn)批文的企業(yè)有27家，共獲得29個(gè)批文。其中，海森藥業(yè)披露的主要競爭對手為浙江樂(lè )普藥業(yè)和海正藥業(yè)（600267.SH），其中，前者為樂(lè )普醫療（300003.SZ）的子公司，后者海正藥業(yè)是集原料藥、制劑研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售一體化的綜合性制藥企業(yè)。2021年，該公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入119.02億元，其中心血管藥的營(yíng)業(yè)收入13.68億元，遠高于的海森藥業(yè)的業(yè)績(jì)規模。

盡管海森藥業(yè)表示，公司自主掌握的一鍋法合成技術(shù)使得公司阿托伐他汀鈣的工藝更加簡(jiǎn)潔，并得到了國際市場(chǎng)的廣泛認可。但從營(yíng)收的規模上看，海森藥業(yè)仍有較大的提升空間。另外地，有業(yè)內人士也表示，“硫糖鋁、阿托伐他汀鈣都很普通、并非獨家產(chǎn)品，市場(chǎng)競爭激烈?！?/p>

研發(fā)費用率遠低于同行，市場(chǎng)推廣費遭質(zhì)疑

在招股書(shū)中，海森藥業(yè)表示，“盡管目前公司的收入結構較為合理和健康，但為了保證未來(lái)一定速度的增長(cháng)及增強可持續發(fā)展能力，公司仍需要加快現有技術(shù)成果的產(chǎn)業(yè)化，拓寬新產(chǎn)品的范圍?！?/p>

但在研發(fā)投入，海森藥業(yè)卻顯得有些落后。數據顯示，報告期內，海森藥業(yè)的研發(fā)費用分別為942.02萬(wàn)元、1082.56萬(wàn)元、1206.82萬(wàn)元和580.1萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.53%、3.8%、3.1%和2.74%，遠低于同行業(yè)6%-7%的平均水平。

可比公司研發(fā)費用

與研發(fā)費用相對應的是海森藥業(yè)的銷(xiāo)售費用。報告期內，其銷(xiāo)售費用分別為2742.38萬(wàn)元、1051.64萬(wàn)元、953.96萬(wàn)元和517.52萬(wàn)元。占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為10.28%、3.69%、2.45%和2.45%，高于同行業(yè)平均水平。

可比公司銷(xiāo)售費用率

鈦媒體APP了解到，海森藥業(yè)的銷(xiāo)售費用主要包括工薪支出、運輸費、市場(chǎng)推廣費、業(yè)務(wù)招待費、參展費和差旅費等。其中，市場(chǎng)推廣費在2019年占比達到了54.78%，遠遠超過(guò)工薪支出。去年上半年，市場(chǎng)推廣費的占比也達到17.94%。

公司銷(xiāo)售費用具體構成

因此，管理層要求海森藥業(yè)說(shuō)明，市場(chǎng)推廣費報告期內波動(dòng)的原因及合理性、各期支出的對手方名稱(chēng)，是否與發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)關(guān)系、是否為發(fā)行人員工、客戶(hù)。市場(chǎng)推廣費是否完整、是否存在跨期，市場(chǎng)推廣費相關(guān)內控制度建設和運行情況。

對此，海森藥業(yè)回應稱(chēng)“2019年和2020年，公司銷(xiāo)售費用率高于同行業(yè)可比上市公司平均水平。其中，公司銷(xiāo)售費用率高于美諾華、天宇股份、富祥藥業(yè)和奧翔藥業(yè)，主要系這四家公司不存在制劑業(yè)務(wù)，或制劑業(yè)務(wù)銷(xiāo)售占比較小，不存在市場(chǎng)推廣費用或市場(chǎng)推廣費用較少?！?/p>

對于市場(chǎng)推廣費有所波動(dòng)，海森藥業(yè)則表示，“主要系因公司草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)未參與2019年9月國家組織集中帶量采購，產(chǎn)品銷(xiāo)售渠道受限，2020年和2021年銷(xiāo)售金額顯著(zhù)下降所致。報告期內，草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)銷(xiāo)售收入分別為 2196.94萬(wàn)元、502.90萬(wàn)元、317.13萬(wàn)元和212.55萬(wàn)元?！?/p>

不過(guò)，海森藥業(yè)對于市場(chǎng)推廣費的支出對手方的情況卻諱莫如深，是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，相關(guān)內控制度建設和運行情況也只字未提，對此，鈦媒體APP發(fā)函致海森藥業(yè)，但截至發(fā)稿，對方并未回復。

毛利率持續下滑，股東三年分紅8000萬(wàn)

報告期內，海森藥業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為48.05%、39.33%、40.05%和37.6%，呈現波動(dòng)下降的態(tài)勢，主要受到主要原材料采購價(jià)格波動(dòng)、主要產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格波動(dòng)等因素的影響。

其中，原料藥業(yè)務(wù)毛利率由2019年的44.23%降至2022年上半年的34.41%；中間體業(yè)務(wù)毛利率由2019年的47.71%降至2021年的44.20%，2022年上半年增至50.05%；此外，公司草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)毛利率由97.33%降至49.66%。主要系在草酸艾司西酞普蘭片2019年9月國家組織集中帶量采購未中標背景下，草酸艾司西酞普蘭片業(yè)務(wù)快速萎縮，銷(xiāo)售占比下降6.47個(gè)百分點(diǎn)。

此外，報告期內，海森藥業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現金流量?jì)纛~分別為4690.81萬(wàn)元、7649.21萬(wàn)元、10703.86萬(wàn)元和2583.18萬(wàn)元，占凈利潤的比例分別為68.02%、121.75%、113.87%和45.43%，2019年及2022年1-6月，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~低于凈利潤，公司歸因為存貨和經(jīng)營(yíng)性應收項目有所增加所致。

值得注意的是，在海森藥業(yè)現金流較為充分的2020年，公司股東曾進(jìn)行大筆分紅。數據顯示，2019年至2021年，海森藥業(yè)分別產(chǎn)生現金分紅1958.40萬(wàn)元、5100萬(wàn)元、1142.4萬(wàn)元。截至最新招股書(shū)簽署日，海森藥業(yè)的實(shí)際控制人為王式躍、王雨瀟及郭海燕，三人合計控制公司93.18%股份。而按照海森藥業(yè)IPO前累計分紅8200.8萬(wàn)元，王式躍家族三年預計分走了7641.5萬(wàn)，占同期內凈利潤的33.8%（本文首發(fā)鈦媒體APP，作者|于瑩）

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