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樂(lè )居財經(jīng) 彥杰4月3日，民生證券發(fā)布研究報告，維持北新建材“推薦”評級。

民生證券觀(guān)點(diǎn)如下，石膏板銷(xiāo)量下滑但市占率穩定，單價(jià)提高明顯，彰顯成本傳導能力。2022年公司石膏板產(chǎn)能33.58億平，銷(xiāo)量20.93億平，同比下降12.01%。據此推算產(chǎn)能利用率64.29%。我們測算產(chǎn)能、銷(xiāo)量口徑市占率分別為68.95%、68.11%，同比基本持平。石膏板業(yè)務(wù)實(shí)現收入133.65億元，同比-3.02%，占營(yíng)業(yè)收入比重67.04%，同比+1.70pct。龍骨、防水建材收入均有下滑。目前已推進(jìn)16個(gè)防水材料生產(chǎn)基地布局規劃，將組建“1+N“的防水產(chǎn)業(yè)格局，研發(fā)打造“北新”防水品牌，同時(shí)在專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)和業(yè)務(wù)領(lǐng)域打造N個(gè)獨立品牌。

期間費用率略有上升、現金流表現相對穩定2022年銷(xiāo)售費用7.6億元，同比-2.89%，銷(xiāo)售費用率3.81%，同比+0.10pct；管理費用10.25億元，同比+0.47%，管理費用率5.14%。

優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略：渠道下沉、差異化營(yíng)銷(xiāo)積極改善渠道網(wǎng)絡(luò )，推動(dòng)“公裝到家裝、城市到縣鄉、基材到面材、產(chǎn)品到服務(wù)”四個(gè)轉，加大力度拓展縣鄉、家裝零售業(yè)務(wù)，既對沖傳統領(lǐng)域下行的壓力，也取得更大賽道持續成長(cháng)的基礎，實(shí)現全年家裝零售銷(xiāo)量、縣鄉銷(xiāo)量穩定增長(cháng)。公司堅持區域市場(chǎng)精耕細作，區域公司由14個(gè)調整為25個(gè)，渠道下沉和差異化營(yíng)銷(xiāo)得到加強。

考慮到公司“一體兩翼，全球布局”戰略的穩步推進(jìn)及地產(chǎn)需求或將出現一定程度復蘇，民生證券預計2023-2025年公司歸母凈利分別為38.13、43.29、49.77億元，現價(jià)對應動(dòng)態(tài)PE分別為12x、10x、9x。維持“推薦”評級。

相關(guān)公司：北新建材sz000786

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