（原標(biāo)題：利檀投資董事長(zhǎng)陳昊揚(yáng)：看空美股，看多A股和港股低估板塊）

紅周刊 特約丨陳昊揚(yáng)

自《紅周刊》高舉價(jià)值投資大旗以來(lái)，做了很多相關(guān)深度報(bào)道，尤其是包括查理·芒格等在內(nèi)的知名投資人的訪談，給我留下了深刻印象?！都t周刊》能夠堅(jiān)持基本面分析的價(jià)值投資的路線，值得欣賞，令人尊敬。希望《紅周刊》可以一如既往地堅(jiān)持以基本面分析（價(jià)值投資）的觀點(diǎn)去思考資本市場(chǎng)上發(fā)生的事情，以饗投資者。

展望2022年的市場(chǎng)，我覺(jué)得還是應(yīng)該警惕美股等外圍市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)。畢竟從2009年至今，美股市場(chǎng)（除了在2020年因?yàn)橐咔橛幸粋€(gè)調(diào)整外）已經(jīng)走出來(lái)長(zhǎng)達(dá)12年的大牛市，基本上是一個(gè)不斷創(chuàng)新高的走勢(shì)。在這種情況下，又遇到了貨幣政策收緊，所以，美股很有可能將出現(xiàn)一個(gè)大幅的調(diào)整。

更重要的是，美股市場(chǎng)的估值漲幅已明顯超出其GDP的增速，這意味著，美股市場(chǎng)已經(jīng)被透支。2022年美股市場(chǎng)開(kāi)年以來(lái)的下跌，很可能就是“還債”的時(shí)候已經(jīng)到來(lái)了。即使這樣，像特斯拉這樣的股票，它的估值還在“天上”，所以，我覺(jué)得美股市場(chǎng)如今的調(diào)整可能才剛剛開(kāi)始。

相對(duì)而言，中國(guó)的股票市場(chǎng)尤其是港股已經(jīng)進(jìn)入了歷史“大底”，由于這樣或者那樣的原因已經(jīng)提前跌了下來(lái)，那么，港股也有可能會(huì)提前結(jié)束下跌行情。即使繼續(xù)調(diào)整，在我看來(lái)，往下的空間也不大。

至于A股市場(chǎng)，迎來(lái)全面牛市的可能性還是比較小的。雖然我們?cè)趫?jiān)持貨幣寬松如降息、降準(zhǔn)，但畢竟整體的經(jīng)濟(jì)增速不及從前，很難支撐股市走出全面牛市。另外，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)占比最大的房地產(chǎn)，其痛苦的過(guò)程還沒(méi)有結(jié)束，接下來(lái)去杠桿仍是政策主旋律。據(jù)我們預(yù)測(cè)，這個(gè)過(guò)程可能會(huì)持續(xù)2022年全年，其中，上半年比較激烈，下半年會(huì)有所緩和。

綜合來(lái)看，我們的策略主要分為兩部分，一是看空美股。比如在新能源板塊，我們將繼續(xù)沿用多空組合，多頭是新能源汽車中目前相對(duì)2022年預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鏊傩詢r(jià)比好的一只股票，它也是巴菲特目前重倉(cāng)股中惟一的一只中國(guó)股票。空頭則是三只美股新能源汽車股票，隨著新能源汽車的泡沫在最近兩年越吹越大，我們把這三只股票的空頭倉(cāng)位調(diào)的比多頭還要略高一些。

需要注意的是，對(duì)于那些已經(jīng)持續(xù)火了兩年甚至是三年的賽道，如新能源、光伏等要小心，因?yàn)榛旧系谌昃蜁?huì)進(jìn)入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)釋放的時(shí)期。

二是看多A股和港股的一些估值極低的板塊，就是尋找超跌的機(jī)會(huì)，這又可分為五個(gè)板塊：

1.消費(fèi)板塊，主要是下游消費(fèi)品。其中，有品牌議價(jià)力的一些公司，可以把2021年上游原材料成本的上漲轉(zhuǎn)移到消費(fèi)者身上，那么在2022年成本下降時(shí)，其利潤(rùn)率就會(huì)明顯提高。具體包括箱包股、沙發(fā)股、品牌中藥保健品股。

2.醫(yī)藥板塊，在2021年醫(yī)藥板塊領(lǐng)跌市場(chǎng)，尤其是其中的創(chuàng)新藥龍頭，已經(jīng)出現(xiàn)了很強(qiáng)的安全邊際。當(dāng)然，是否是機(jī)會(huì)也需要甄別。比如都是由于集采而備受市場(chǎng)“冷落”的長(zhǎng)春高新和恒瑞醫(yī)藥，一個(gè)剛開(kāi)始下跌，一個(gè)已經(jīng)跌了一年多。在我們看來(lái)，剛開(kāi)始跌的時(shí)候還是有風(fēng)險(xiǎn)的，估值大概率是沒(méi)有調(diào)整到位，但如果已經(jīng)跌了一年，其價(jià)值已經(jīng)慢慢體現(xiàn)出來(lái)。

3.金融板塊，主要是保險(xiǎn)和銀行，這同樣是在2021年大幅下跌的板塊。

4.房地產(chǎn)板塊，地產(chǎn)股從2018年至今已經(jīng)連續(xù)下跌了4年，尤其是在2021年下半年更是遭受到三十年一遇的危機(jī)，進(jìn)入行業(yè)大洗牌極端。那么，具備行業(yè)運(yùn)營(yíng)成本低的房企在本輪“淘汰賽”中很可能勝出。

5.軍工板塊，與新能源板塊相似，這也是一個(gè)景氣上行的板塊，但其中一些已經(jīng)調(diào)整到位的公司也凸顯出了投資價(jià)值。

此外，互聯(lián)網(wǎng)板塊也會(huì)有一定的機(jī)會(huì)，如今政策上的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)體現(xiàn)在它的估值上，接下來(lái)要重點(diǎn)關(guān)注其基本面的變化或者說(shuō)是盈利的變化。

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