4月12日，基建板塊中天保基建突然炸板跌停，安徽建工、天房發(fā)展等也紛紛炸板。地產板塊中交地產、陽光城、信達地產等前期漲幅較大的熱門股跌停。

昨日，中國3月份社會融資規(guī)模公布，增量46500億元超出市場預期。這本是對基建地產板塊重磅的利好，為何今日基建地產板塊卻直線下挫?投資者是否還能關注熱門板塊機會？

雖然政策利好不斷，但經濟穩(wěn)增長壓力仍很大

社融增速回升的主要原因是政府債務，信貸和表外三個因素。三月份社融存量增速由10.2%上升至10.6%，從社融分項看，貸款與政府債務均處于歷年同期高位，與2021年3月相比大幅收縮相比，本月表外三項凈融資均由負轉正。其中，政府債券對社融增速有顯著拉動作用，包括政府債券在內的社融增速從2021年9月的10%持續(xù)上升至本月的10.6%，剔除政府債后3月社融存量增速在9.3%，基本維持在2021年9月以來增速附近。

信貸主要受企業(yè)短期融資拉動，居民、企業(yè)中長貸增速持續(xù)下滑，實體融資需求偏弱。企業(yè)貸款同比增長主要受短期貸款和票據(jù)融資拉動，中長期貸款新增13448億，較上年同期13300億小幅多增148億，企業(yè)中長期貸款存量增速自12.6%進一步下行至12.4%。居民信貸新增貸款7539億，較去年同期減少3940億；居民中長期貸款存量從11%進一步下行至10.4%，盡管近期房地產呈現(xiàn)“因城施策式”放松，但需求偏弱和疫情影響下地產銷售增速繼續(xù)走弱。

M1與上年同期持平，信貸復蘇和財政支出加速推動M2回升。本月M1同比增長4.7%，較2021年8月至2022年1月略有回升，但仍處于2021年以來的低水平，反映出經濟活力不足。M2較上年同期增長9.7%，從9.2%上升。一方面，貸款同比增長帶動居民和企業(yè)存款增速上升；另一方面，3月國債發(fā)行規(guī)模創(chuàng)歷史新高，財政存款增速由30%降至25%左右，財政支出增速也使得M2同比回升。

總體來看，安信證券認為三月份的金融數(shù)據(jù)明顯超出預期，但是結構仍然不佳，反映出實體融資需求偏弱，穩(wěn)增長壓力較大，政策需要繼續(xù)配合“幾家抬”。寬信貸政策、寬財政政策、房地產調控政策仍將繼續(xù)推進，但房地產銷售可能恢復緩慢，寬松信貸難以一蹴而就，寬財政政策基本在市場預期之內，而寬貨幣政策雖然放慢，但料難缺席。由此來看，基建地產熱門股下跌多是因為需求或新增訂單不及預期而導致的下挫。

大漲之后二線龍頭房企及建筑央企仍值得關注

2022年一季度資金面財政靠前發(fā)力，為后續(xù)基建項目落地夯實基礎。當前貨幣政策以穩(wěn)字當頭、靈活調節(jié)、量價適度這三個方面來展開，3月16日金穩(wěn)會召開后，央行、證監(jiān)會、銀監(jiān)會表態(tài)迅速積極。后續(xù)來看，若經濟形勢尤其是地產形勢惡化明顯，貨幣政策有望進一步寬松。

建筑央企訂單保持韌性。截至2022年2月，中國建筑、中國電建、中國中冶、中國化學累計新簽合同增速分別為6.70%、1.67%、14.6%、87.53%。中國中鐵近期也公布了2022年一季度新簽訂單額達6057億元，同比大幅增長84%。

2022年一季度宏觀經濟面臨較大挑戰(zhàn)，疫情以及外部因素帶來短期擾動，對基建投資的復蘇步伐或有所影響。但財政靠前發(fā)力，整體宏觀流動性較為充裕，“十四五”第二年各省市積極開展重大項目投資，力保“穩(wěn)增長”目標，隨著后續(xù)疫情逐漸控制，基建投資需求有望在二季度超出預期，在三季度旺季迎來實質性改善。東海證券建議關注“兩新一重”基建龍頭，以及基建產業(yè)鏈上游、有望率先改善會計表的優(yōu)質設計咨詢類公司。

政策寬松預期帶來板塊全面性反彈。除去危機類房企的博弈性質，首創(chuàng)證券當前更看好改善預期下二線龍頭房企的彈性空間。此前市場給予國央企估值溢價，當前估值已普遍修復至7倍以上，而二線龍頭標的僅為5倍左右，相較于自身歷史估值中樞仍有50%以上的空間。

投資者可以關注：金科股份、中南建設、旭輝控股集團。一線龍頭：萬科A、保利發(fā)展、中國海外發(fā)展。物業(yè)類：招商積余、碧桂園服務、保利物業(yè)、旭輝永升服務、新城悅服務。

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