4月18日，汽車零部件概念股持續(xù)走強(qiáng)，板塊掀漲停潮。其中博駿科技漲停，中捷精工漲超10%，申達(dá)股份、英利汽車、天龍股份、無錫振華、湘油泵、常熟汽飾等超10股漲停。

汽車零部件作為去年的熱門板塊，今年以來已經(jīng)回調(diào)了近20%。在疫情和原材料價(jià)格影響下，板塊成長(zhǎng)邏輯還是否存在？有哪些細(xì)分賽道能夠克服宏觀因素走出獨(dú)立行情？本文將重點(diǎn)分析以上問題。

原材料和疫情因素開始邊際緩解，板塊性價(jià)比凸顯

長(zhǎng)春和上海的汽車業(yè)正在恢復(fù)生產(chǎn)。受上海復(fù)工預(yù)期的影響，4月15日汽車零配件板塊上揚(yáng)，市場(chǎng)關(guān)注度再度回升。3月以來，長(zhǎng)春、上海兩大汽車行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)情況如下：4月15日，長(zhǎng)春一汽紅旗恢復(fù)生產(chǎn)；一汽大眾計(jì)劃在4月18日恢復(fù)生產(chǎn)；一汽汽車零部件公司部分已完成小批量生產(chǎn)；上海汽車(上汽汽車、特斯拉)和零部件企業(yè)計(jì)劃在4月18日復(fù)工。除了兩市的閉環(huán)生產(chǎn)外，后續(xù)還要觀察長(zhǎng)三角地區(qū)的制造業(yè)物流狀況。

周五開始的汽車零部件板塊上揚(yáng)，反映出原材料和疫情因素自三月開始出現(xiàn)邊際緩解。

1) 原材料：除鋰及貴金屬外，其他主要汽車原材料二季度漲幅已趨緩，且目前較2021年末漲幅較小。

2) 疫情影響：如上所述緩解。但實(shí)際產(chǎn)能恢復(fù)的幅度，估計(jì)也會(huì)隨著疫情的變化和管理層的要求而動(dòng)態(tài)調(diào)整。我們看好產(chǎn)銷恢復(fù)恢復(fù)，中性至樂觀情況下，2 Q增速影響不大，對(duì)應(yīng)批發(fā)+5%-+12%，悲觀預(yù)期7月補(bǔ)上。

此外，市場(chǎng)對(duì)汽車需求疲軟表示擔(dān)憂，華創(chuàng)證券維持了全年為0%的上險(xiǎn)增速預(yù)期：雖然今年景氣底色不佳，但經(jīng)濟(jì)下滑動(dòng)能減弱+庫存回補(bǔ)會(huì)導(dǎo)致零售降幅收窄，最終月度增速轉(zhuǎn)正，上半年負(fù)增長(zhǎng)是必然的，從12M21開始，每個(gè)月的零售業(yè)績(jī)都比預(yù)期的要好。

市場(chǎng)對(duì)邊際變化反應(yīng)強(qiáng)烈的背后，是當(dāng)前板塊估值偏低，下半年增長(zhǎng)預(yù)期較好。在零部件板塊業(yè)績(jī)預(yù)期層面，預(yù)計(jì)2-4Q22批發(fā)量增速為+5%、+15%、+2%，考慮到上半年原材料漲價(jià)和封控帶來的成本上漲，預(yù)計(jì)1-4Q22的業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e為+8%、-6%、+43%、+38%，下半年季度增速有望達(dá)到30%以上，并有望推動(dòng)市場(chǎng)配置增加。市場(chǎng)對(duì)疫情后的生產(chǎn)恢復(fù)，還是很有信心的。

估值方面，大部分汽車零部件的股價(jià)已經(jīng)跌回去年四季度上漲前的水平，板塊指數(shù)下跌了30%左右，目前的平均 PETTM是22倍，處于歷史中樞位置，動(dòng)態(tài)上看是22年的18倍，結(jié)合下半年的預(yù)期，具有一定的吸引力。

對(duì)汽車零部件板塊強(qiáng)勢(shì)股可以重點(diǎn)關(guān)注

二季度布局汽車零部件，華創(chuàng)證券建議由下而上選擇強(qiáng)勢(shì)股。股價(jià)已基本消化前期負(fù)面因素，板塊重新布局機(jī)會(huì)。由于目前汽車零部件整體估值偏低、選股空間大，且短期原材料價(jià)格及疫情復(fù)蘇節(jié)奏不明朗，上半年業(yè)績(jī)潛在沖擊等因素，建議當(dāng)前仍以自下而上標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格選擇強(qiáng)勢(shì)標(biāo)的，思路可以綜合考慮：

1) 業(yè)績(jī)?cè)鏊伲涸诓淮_定的環(huán)境中，關(guān)鍵在于行業(yè)配置角度。今年的增長(zhǎng)主要來自于新訂單的增加，大客戶的增加(特斯拉的比亞迪，大眾的庫存)。

2) 產(chǎn)品及客戶層面的大幅提升，如電動(dòng)化、智能化、功能性新產(chǎn)品提振 ASP、新勢(shì)力強(qiáng)自主客戶提振訂單預(yù)期等，這延續(xù)了4Q21以來邏輯。

3) 估值便宜：但邏輯強(qiáng)基本面強(qiáng)也可適當(dāng)降低標(biāo)準(zhǔn)(強(qiáng)趨勢(shì)標(biāo)的)。

2Q22汽車零部件存在重新布局的機(jī)會(huì)，下半年板塊高增長(zhǎng)預(yù)期不變，中長(zhǎng)期中國(guó)汽車零部件市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將帶來量?jī)r(jià)提升的預(yù)期不變，短期原材料和疫情沖擊帶來低估值配置機(jī)會(huì)，建議推薦拓普集團(tuán)(特斯拉，2022年新產(chǎn)品落地)，立中集團(tuán)(一體化壓鑄)，常熟汽飾(一汽大眾，智能座艙)；建議關(guān)注繼峰股份(一汽大眾寶馬，座椅總成)，上聲電子(大眾，音響系統(tǒng))。

民生證券觀點(diǎn)分為多個(gè)假設(shè)。中性及樂觀假設(shè)下，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)于2022H2進(jìn)入新一輪復(fù)蘇，復(fù)蘇期建議配置早周期屬性的乘用車板塊。悲觀假設(shè)下，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)有望于2023年開啟新一輪復(fù)蘇周期，22Q4建議配置早周期屬性的乘用車板塊?；谥旄窭芷谝暯橇悴考鍓K有望開啟十年長(zhǎng)牛：預(yù)計(jì)2022年行業(yè)開啟新一輪朱格拉周期，零部件的重構(gòu)升級(jí)為主要驅(qū)動(dòng)力，且目前零部件板塊持續(xù)低配，樂觀及中性假設(shè)下2022H2零部件板塊有望迎來十年長(zhǎng)牛。乘用車板塊：建議關(guān)注復(fù)蘇期確認(rèn)前后乘用車板塊系統(tǒng)性配置機(jī)會(huì)。推薦廣汽集團(tuán)和比亞迪，建議關(guān)注長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車、和吉利汽車。零部件板塊：零部件板塊推薦線控底盤龍頭公司中鼎股份、亞太股份和拓普集團(tuán)，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司保隆科技和伯特利。

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