（原標題：華西策略：筑底期！靜待云開見明月）

一、海外市場：聯(lián)儲加息縮表落地，滯脹擔憂下美國股債雙殺。美聯(lián)儲5月議息會議如期加息50BP，并宣布從6月1日開始縮表。發(fā)布會上鮑威爾的講話安撫了市場情緒，當日美股反彈，美元、美債回落。但議息會議后第二個交易日，美國市場出現(xiàn)股債雙殺，美股重挫，納斯達克指數(shù)跌近5%，十年期美債收益率升破3%，美元指數(shù)再度上行。除美聯(lián)儲外，近期澳洲、波蘭、英國央行均宣布加息，同時市場對歐洲央行的加息預期也在提升，投資者對全球經(jīng)濟滯脹擔憂正在加劇。

二、疫情逐步好轉，增量政策工具不斷落地夯實“政策底”。本輪國內(nèi)疫情峰值已在4月中旬出現(xiàn)，疫情沖擊最大的階段正逐步過去，國內(nèi)供應鏈持續(xù)恢復，上海及周邊地區(qū)企業(yè)也在加快復工復產(chǎn)。4月以來央行推出再貸款規(guī)模達4400億元，包括設立科技創(chuàng)新再貸款2000億元、設立普惠養(yǎng)老專項再貸款400億元、增加支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度1000億元和將推出交通物流領域再貸款1000億元。后續(xù)結構性貨幣政策工具將持續(xù)發(fā)力，支持重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，紓困中小微企業(yè)和特殊困難行業(yè)，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

三、股市微觀流動性有待修復。年初至今國內(nèi)貨幣政策延續(xù)偏寬松，國內(nèi)宏觀資金面相對寬裕，但受國內(nèi)外多重擾動因素影響，市場交易情緒仍偏謹慎，股市資金面波動較大。1)基金發(fā)行遇冷，4月份新成立基金發(fā)行份額835億份，其中股票型+混合型基金發(fā)行141億份，單月發(fā)行份額位于2019年3月以來低點；2)外資方面，3月份北向資金出現(xiàn)大規(guī)模單向凈流出，當月凈流出規(guī)模達451億元，4月份北向資金轉為雙向波動，但未現(xiàn)明顯凈流入；3)杠桿資金方面，4月份融資資金連續(xù)凈賣出，單月凈賣出規(guī)模達1469億元，當前融資余額14398億元，融資買入額占A股成交額比降至2019年以來低位。

四、投資策略：筑底期，靜待云開見明月。短期俄烏沖突仍具備不確定性，全球經(jīng)濟滯脹風險正在加劇。盡管美聯(lián)儲淡化了單次加息75個基點的預期，但未來一段時間仍將維持鷹派政策。在通脹出現(xiàn)下行趨勢前，美聯(lián)儲連續(xù)加息預期仍會對全球資金風險偏好產(chǎn)生制約。對于A股，我們依舊看好，當前市場估值水平回落至歷史低位，配置性價比逐步顯現(xiàn)，穩(wěn)增長政策落地將不斷夯實A股“政策底”。后市繼續(xù)關注國內(nèi)疫情走勢、增量政策工具的落地，靜待經(jīng)濟基本面改善的信號。

配置上，建議以低估值價值藍籌板塊為主。

具體到行業(yè)上，建議配置：“銀行、電力、石油石化”等。

風險提示：地緣風險升級；政策力度不及預期；疫情反復；海外市場大幅波動等。

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